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医疗行业周报:政策环境稳定,院内和消费医疗值得底部布局

医药生物2022-05-29袁维国金证券市***
医疗行业周报:政策环境稳定,院内和消费医疗值得底部布局

行业观点 2022年05月20日,国务院办公厅公开《国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知》,5月25日,国务院办公厅发布《关于印发医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知》,我们认为上述重要文件的出台,为市场奠定了稳定的政策预期,也对民营医疗服务、消费医疗、院内医疗等领域的长期发展空间予以明确。随着国内疫情局部疫情反弹得到有效控制,我们乐观看好医疗板块企业在2022年6月和下半年实现经营改善和利润增长提速。考虑政策面和业绩面的正面因素,医疗板块在估值经过较长时间调整后底部特征明显,估值性价比突出,常规医疗(包括院内诊疗和消费医疗)的业绩和估值双重修复,是板块2022年行情展开的主旋律。 生物制品:血制品广东集采报价温和,关注估值修复机会。血制品广东联盟集采报价公布,血制品整体中选价变化温和,白蛋白和静丙价格基本稳定。 随着此次采购形势逐步明朗,血液制品行业政策预期有望稳定,带动板块估值修复。此外,万泰生物鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗临床I/II期数据发表,安全性和特异性T细胞免疫应答率表现良好。 医疗器械与体外诊断:院内需求恢复可期,国产替代趋势有望加速。国内新增本土病例数持续下降,院内诊疗及手术需求有望逐步恢复。2022年医药卫生体制改革重点工作任务发布,持续鼓励行业创新发展,同时重点工作任务提出增强公共卫生服务能力,医防协同检测能力有望同步提升。此外,猴痘全球报道300例以上病例,国内多家公司检测产品获CE认证。 消费医疗:线上线下消费需求不断恢复,业绩展望乐观。医美板块疫情影响门店短期业绩,随着后续线下门店逐步放开,延期需求会逐渐释放,消费人次有望恢复性提升;中药板块持续鼓励中医药传承创新,多层次驱动行业发展,推荐关注抗风险能力较强,产品丰富、渠道管控稳健的企业;药店板块同店增速持续改善,期待业绩逐季恢复。家用医疗器械产品拥有消费属性,未来板块发展确定性高。消费医疗器械重点看好近视防控板块反弹机会。 医疗服务:政策明确支持社会办医,短期影响不改长期发展趋势。深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知》中明确提出“支持社会办医持续健康规范发展,支持社会办医疗机构牵头组建或参加医疗联合体”。此外,医疗服务价格改革、公立医院薪酬制度改革持续推进,“产出导向、技耗分离”的改革方向延续,有望进一步彰显医务人员的医疗技术价值。 投资建议与重点公司 随着局部疫情持续下降、医保集采控费政策整体预期稳定、医药机构持仓比例逐步回升,医疗板块有望迎来业绩与估值双升。积极看好生长激素、民营专科医疗服务、院内体外诊断、头部医美产品企业、头部连锁药房、优质中药OTC、血液制品、优质创新耗材龙头等细分行业。 推荐组合:建议重点关注细分优质赛道行业龙头公司,长春高新、迈瑞医疗、爱尔眼科、益丰药房、华润三九等。 风险提示 疫情反弹影响超预期;集采降价控费政策范围与力度超出预期;需求恢复不及预期;研发效率下降风险。 2022年05月20日,国务院办公厅公开《国务院办公厅关于印发“十四五”国民健康规划的通知》,全面推进健康中国建设,实施积极应对人口老龄化国家战略,加快实施健康中国行动,深化医药卫生体制改革,持续推动发展方式从以治病为中心转变为以人民健康为中心,为群众提供全方位全周期健康服务,不断提高人民健康水平。《“十四五”国民健康规划》提出,到2025年,卫生健康体系更加完善,中国特色基本医疗卫生制度逐步健全,重大疫情和突发公共卫生事件防控应对能力显著提升,中医药独特优势进一步发挥,健康科技创新能力明显增强,人均预期寿命在2020年基础上继续提高1岁左右,人均健康预期寿命同比例提高。 5月25日,国务院办公厅发布《关于印发医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知》。对年内医改重点进行了部署,具体包括四项:一是加快构建有序的就医和诊疗新格局;二是深入推广三明医改经验;三是着力增强公共卫生服务能力;四是推进医药卫生高质量发展。 我们认为上述重要文件的出台,为市场奠定了稳定的政策预期,也对民营医疗服务、消费医疗、院内医疗等领域的长期发展空间予以明确。 随着国内疫情局部疫情反弹得到有效控制,我们乐观看好医疗板块企业在2022年6月和下半年实现经营改善和利润增长提速。 考虑政策面和业绩面的正面因素,医疗板块在估值经过较长时间调整后底部特征明显,估值性价比突出,常规医疗(包括院内诊疗和消费医疗)的业绩和估值双重修复,是板块2022年行情展开的主旋律。 生物制品:血制品广东集采报价温和,关注估值修复机会 2022年5月23日-5月29日,纳入我们统计的部分A股生物制品板块整体下跌2.58%,上涨个股前五名分别为优宁雅(18.3%)、 康辰药业(12.5%)、华兰生物(8.8%)、华兰疫苗(8.7%)、康希诺(8.6%),下跌个股前五分别为赛升药业(-9.8%)、科兴制药(-12.4%)、欧林生物(-15.2%)、万泰生物(-21.2%)、君实生物(-22.8%)。 图表1:生物制品板块个股涨跌幅Top5 血制品广东联盟集采报价公布,整体价格变动温和。本周,广东省药品交易中心发布关于公示广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购(第二批)拟中选/备选结果的通知。 血制品整体中选价变化温和,白蛋白和静丙价格基本稳定。 以各个品种的代表规格计算,10g人血白蛋白平均价格为400元,2.5g静注人免疫球蛋白平均价格为575元,0.3g人免疫球蛋白平均价格为171元,200IU人凝血因子VIII平均价格为395元,0.5g人纤维蛋白原平均价格为575元,参考广东、山西、江西、河南、广西、海南、贵州、青海、宁夏、新疆、新疆生产建设兵团等地区生长激素联盟历史中标价数据(数据来源于医药魔方),整体价格变化相对温和。 公立医院报量在血制品销售中占比相对较小,行业竞争格局稳定。根据此前广东药品交易中心公布的公立医疗机构报量统计,以代表规格折算,10g人血白蛋白的首年预采购量总计262万瓶,静注人免疫球蛋白首年预采购量为71.9万瓶,白蛋白和静丙在联盟地区采购需求中仍占据较大位臵,分别占比71%和19%。根据兴科蓉医药2021年年报,2021年我国人血白蛋白实现批签发6767万瓶,照此粗略估计,广东联盟地区此次集采报量占比全国批签发量约为3.87%。 政策不确定性逐步消除,板块估值有望迎来修复。根据此前广东双氯芬酸等药品集中带量采购线上培训会披露,预计后续联盟集采工作流程为分量、确认采购量和公布执行。随着此次采购形势逐步明朗,血液制品行业政策预期有望稳定,带动板块估值修复。 万泰生物鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗临床I/II期数据发表。2022年5月26日,厦门大学、香港大学、北京万泰和中国食品药品检定研究院团队在国际学术期刊《科学通报》(Science Bulletin)在线发表了题为“A live attenuatedvirus-based intranasal COVID-19 vaccine provides rapid,prolonged, and broad protection against SARS-CoV-2”的研究成果,报告了鼻喷流感病毒载体新冠肺炎疫苗的临床前研究及免疫机制研究结果。 同日,江苏省疾病预防控制中心、厦门大学、中国食品药品检定研究院、江苏省东台市疾病预防控制中心和北京万泰团队在国际学术期刊《柳叶刀〃呼吸医学》(The Lancet Respiratory Medicine)在线发表了该疫苗的I、II期临床研究结果,题为“Safety and immunogenicity of a live-attenuated influenza virus vector-based intranasal SARS-CoV-2 vaccine in adults: randomised, double-blind, placebo-controlled, phase 1 and 2 trials”。 该新冠疫苗是全球首个进入人体临床试验的鼻喷给药新冠肺炎预防性疫苗。在拓展临床试验中期分析中显示,试验组受试者的特异性T细胞免疫应答率为40%,显著高于安慰剂组(1%)。提升试验组安全性良好,总体不良反应发生率为19%,其中局部和全身不良反应发生率分别为8%和15%,大多数不良反应为轻度症状。 I/II研究结论表明有必要进行进一步的研究,以验证鼻喷疫苗的安全性和有效性。目前鼻喷新冠疫苗已开始在菲律宾、南非、越南、哥伦比亚的国际多中心III期临床试验以直接验证其对新冠肺炎的保护效果。 鼻喷新冠疫苗可增加粘膜免疫反应,若III期临床数据表现良好,有望对当前肌注新冠肺炎疫苗为主的方式形成良好互补,关注后续临床推进进程。 图表2:鼻喷新冠疫苗的机理和优势 图表3:鼻喷新冠疫苗的特异性T细胞免疫应答率 医疗器械与体外诊断:院内需求恢复可期,国产替代趋势有望加速 2022年5月23日-5月29日,纳入我们统计的部分A股医疗器械板块整体下跌4.44%,上涨个股前五名分别为天益医疗(10.6%)、圣湘生物(7.7%)、采纳股份(5.7%)、楚天科技(5.4%)、澳华内镜(4.8%),下跌个股前五分别为华康医疗(-9.9%)、九安医疗(-10.0%)、伟思医疗(-10.1%)、翔宇医疗(-10.7%)、奥精医疗(-13.0%)。 图表4:医疗器械板块个股涨跌幅Top5 国内新增本土病例数持续下降,院内诊疗及手术需求有望逐步恢复。从国家卫健委公布的每日国内新冠肺炎新增本土病例数据来看,国内疫情防控成效明显,来全国院内诊疗及手术需求有望重新得到释放,耗材板块下半年需求预计将取得恢复性增长。 图表5:全国新冠肺炎每日新增本土病例数 4月国内医疗仪器及器械出口金额略有下滑。根据海关总署公布的数据,4月中国医疗仪器及器械出口金额达到14.45亿美元,同比下滑-11.8%,5月部分地区物流情况以得到明显好转,在国内器械企业持续推进海外市场产品注册及推广的背景下,未来医疗器械出口金额有望重新回到高增长轨道。 图表6:医疗仪器及器械出口金额(亿美元)及增速 2022年医药卫生体制改革重点工作任务发布,持续鼓励行业创新发展 5月25日,国务院办公厅发布《关于印发医药卫生体制改革2022年重点工作任务的通知》,对年内医改重点进行了部署。 持续推进分级诊疗体系,基层医疗机构有望产生新需求。《通知》明确指出,未来将落实和完善村医待遇保障与激励政策。推进健康乡村建设,采取巡诊、派驻等方式确保村级医疗卫生服务全覆盖,有条件的地方可推进“县管乡用、乡聘村用”。加强基层医疗机构和家庭医生(团队)健康管理服务,推广长期处方服务并完善相关医保支付政策。有序扩大家庭医生队伍来源渠道,创新服务方式。优化基本公共卫生服务项目,提升服务质量。基层医疗机构未来将迎来新的建设标准,有望带动一系列科室设备的采购需求。 耗材集采工作进入常态化阶段,鼓励国产企业创新转型。国办印发《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》,2022年国家层面将开展一批脊柱类高值医用耗材集中带量采购。对国家组织采购以外用量大、采购金额高的药品耗材,各省份至少各实施或参与联盟采购实施1次集中带量采购,提高高值医用耗材网采率。落实耗材集中采购医保资金结余留用政策,完善结余留用考核,激励合理优先使用中选产品。加强医用耗材价格监测。 带量采购政策目前进入常态化实施阶段,市场预期相对充分,对集采控费政策情绪趋于稳定。未来企业将更加注重自身产品的创新迭代能力,新品有望成为企业增长的新驱动。 DRG/DIP支付改革持续推进,有望加速细分行业国产化替代进程。未来国内将持续推行以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式,在全国40%以上的统筹地区开展按疾病诊断相关分组(DRG)付费或按病种分值(DIP)付费改革工作,DRG付费或DIP付费的医保基金占全部符合条件住院医保基金支出的比例达到30%。对已进入实际付费阶段的试点城市进行评估,根据评估结果完善支付政策。推