金属行业：跨越周期，聚焦成长~库存周期切换及成长属性强化

金属行业目前处于周期性博弈中，处于供给周期底部和库存周期底部，但需求端弱化导致供应最紧张时刻已经过去。全球通胀中枢高企与利率中枢抬头形成博弈，金属定价中的流动性支撑效应有所退化，全球负收益率债券规模与息差交易规模的明显下降显示宽松货币时代的结束。稳增长叠加信贷支持政策力度全面加强下的复工复产加速，将刺激低原材料库存背景下制造业订单的增加，从而有效推动库存周期由被动去库存向主动补库存切换。近十年内三次原材料库存低于当前水平下的库存周期切换均对金属板块估值起到实质性的优化。中国双碳政策的持续实施及全球绿色能源转型的加速将提振新能源产业链（汽车产业链及发电产业链），存储及产业升级链（储能、温控以及电机设备升级等）以及再生能源低碳循环产业链的扩张及优化，从而推动绿色金属及金属新材料需求出现长期性及系统性的攀升。

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