稳增长政策加码，有色板块有望迎来双击提振

贵金属：美元指数见顶回落，地缘&滞胀风险为金价提供长期支撑。黄金：①名义利率：周内美元指数与美债利率双双走弱，2.78%回落4BP至2.74%，黄金在1800美元/盎司位置形成强支撑。欧美5月PMI数据均录得回落，再次提示伴随经济增速放缓和通胀回落，后续美联储存在转鸽可能。②通胀预期：周内隐含通胀预期+8BP至2.63%，实际利率-12BP至0.11%，原油商品受地缘冲突支撑维持高位震荡，叠加疫情影响，全球经济或面临滞胀风险，贵金属价格具备韧性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长政策加码，政策有望从顶层设计向执行端传导，支撑铜铝价格韧性。（1）铜：①宏观方面，美联储紧缩预期开始松动，宏观压力缓解；国内召开“稳经济大盘”会议，政策有望从顶层设计向执行端传导，铜价有望受政策托底呈现出韧性甚至弹性；②供给方面，Las Bambas社区抗议活动仍未取得有效进展，40万吨产能截止目前已停产1个月；国内炼厂检修逐步结束，TC价格高位松动，但考虑硫酸高盈利下，后续开工积极性较高；③需求&库存方面，二季度国内经济承压，欧美PMI下滑暗示海外经济增速放缓，下半年出口端数据有待验证，国内“稳住经济大盘”会议后，三季度将成为核心需求验证窗口，短期高频数据方面，国内去库表现较好，海外LME铜累库放缓，验证国内需求较好。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利下跌163元/吨至1523元/吨，周内动力煤价格自838元/吨涨至871元/吨，氧化铝单吨价格周内小幅下跌，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌152.3元/吨至2062元/吨；②供给方面：目前开工产能4054.6万吨，开工率87.67%。 因铝厂停产事故本周供应端整体小幅下降，利好国内社会库存去化。5月末开始广西、云南部分前期减产产能开始复产，后期供应压力继续上升；③需求&库存方面：上海疫情有望于6月全面解封，5月下旬开始下游在手订单迎实质性好转，下游开工信心回升。4月国内铝材出口同比增长27.6%，铝价内弱外强吸引铝材出口消费旺盛。伴随国内出口增多及消费回升，国内铝社库持续去化，3月至今铝内外价差不断收窄。持续去库及国内稳经济一系列政策提振下，铝价有望延续反弹。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV复工复产稳步推进，能源金属需求持续恢复。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格周内上涨962元/吨至47.64万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨。①成本方面：5月24日PLS锂矿拍卖价5955美元/吨（SC5.5，FOB），换算成6%锂精矿CIF价为6586美元/吨，折合LCE成本支撑价43万元/吨（含税）。拍卖平台价格对国内精矿价格影响力逐步加大，预计锂精矿Q2均价会达到新高，对未来锂盐价格起到正面支撑。本周锂辉石价格上涨500美元/吨至4850美元/吨（CFR，不含税），电池级碳酸锂盈利空间下降2.8万元/吨至14.13万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量5388吨，较上周+168吨，锂矿资源紧张，矿端厂家增量有限，盐湖端产能饱和，供应虽稍有缓解，但大厂主要维持长协客户，市面基本无外销散单和大额出货。前期检修减量的龙头大厂基本已经恢复生产，本周氢氧化锂产量4331吨，较上周+215吨，但原料端供应偏紧依旧难以缓解，产量释放有限。③需求&库存方面：本周碳酸锂需求明显好转，下游刚需拿货，主流价格仍在高位，现货市场低价货源难寻，价格回暖。碳酸锂和氢氧化锂本周产量虽有所增加，需求边际向好，库存基本持稳，整体来看，中期供应紧张局面依旧存在。（2）镍：本周SHFE镍镍跌0.81%至21万元/吨，硫酸镍本周价格与上周持平于4.35万元/吨；高镍铁价格周内跌3.13%至1550元/镍；硫酸镍即期生产成本下行，镍豆生产硫酸镍经济性仍较差，利润压制下硫酸镍产量仍偏低。下游表现相对弱势，受疫情影响，国内电池厂及整车厂开工仍存在不足的实际情况，硫酸镍走货不畅，前驱体企业压价态度明显，仍需等待需求进一步好转。（3）钴：截至周五，国内电解钴跌5.3%至47.35万元/吨，硫酸钴周内下跌3.76%至10.25万元/吨，钴中间品CIF报价周内跌6.75%至30.76美元/磅，折扣系数下降3.9pct至79.01%。 5月下旬下游已有部分补货，需求仍未有明显增长，叠加未来国内市场不确定因素增多，仍需观察供需进一步明朗的信号。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 风险提示：全球经济复苏不及预期风险、全球疫情发展超预期风险、政治风险等 重点标的 股票代码 一、周观点：稳增长政策加码，有色板块有望迎来双击提振 贵金属：美元指数见顶回落，地缘&滞胀风险为金价提供长期支撑。黄金：①名义利率：周内美元指数与美债利率走弱，2.78%回落4BP至2.74%，黄金在1800美元/盎司位置形成强支撑。欧美5月PMI数据均回落，提示伴随经济增速放缓和通胀回落，后续美联储存在转鸽可能。②通胀预期：周内隐含通胀预期+8BP至2.63%，实际利率-12BP至0.11%，原油商品受地缘冲突支撑维持高位震荡，叠加疫情影响，全球经济或面临滞胀风险，贵金属价格具备韧性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。 工业金属：稳增长政策加码，政策有望从顶层设计向执行端传导，支撑铜铝价格韧性。 （1）铜：①宏观方面，美联储紧缩预期开始松动，宏观压力缓解；国内召开“稳经济大盘”会议，政策有望从顶层设计向执行端传导，铜价有望受政策托底呈现出韧性甚至弹性；②供给方面，Las Bambas社区抗议活动仍未取得有效进展，40万吨产能截止目前已停产1个月；国内炼厂检修逐步结束，TC价格高位松动，但考虑硫酸高盈利下，后续开工积极性较高；③需求&库存方面，二季度国内经济承压，欧美PMI下滑暗示海外经济增速放缓，下半年出口端数据有待验证，国内“稳住经济大盘”会议后，三季度将成为核心需求验证窗口，短期高频数据方面，国内去库表现较好，海外LME铜累库放缓，验证国内需求较好。（2）铝：①成本方面：周内预焙阳极单吨净利下跌163元/吨至1523元/吨，周内动力煤价格自838元/吨涨至871元/吨，氧化铝单吨价格周内小幅下跌，单吨电解铝（自备电厂）盈利水平周内下跌152.3元/吨至2062元/吨；②供给方面：目前开工产能4054.6万吨，开工率87.67%。因铝厂停产事故本周供应端整体小幅下降，利好国内社会库存去化。5月末开始广西、云南部分前期减产产能开始复产，后期供应压力继续上升；③需求&库存方面：上海疫情有望于6月全面解封，5月下旬开始下游在手订单迎实质性好转，下游开工信心回升。4月国内铝材出口同比增长27.6%，铝价内弱外强吸引铝材出口消费旺盛。伴随国内出口增多及消费回升，国内铝社库持续去化，3月至今铝内外价差不断收窄。持续去库及国内稳经济一系列政策提振下，铝价有望延续反弹。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。 能源金属：EV复工复产稳步推进，能源金属需求持续恢复。（1）锂：本周电池级碳酸锂价格周内上涨962元/吨至47.64万元/吨，电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨。①成本方面：5月24日PLS锂矿拍卖价5955美元/吨（SC5.5，FOB），换算成6%锂精矿CIF价为6586美元/吨，折合LCE成本支撑价43万元/吨（含税）。拍卖平台价格对国内精矿价格影响力逐步加大，预计锂精矿Q2均价会达到新高，对未来锂盐价格起到正面支撑。本周锂辉石价格上涨500美元/吨至4850美元/吨（CFR，不含税），电池级碳酸锂盈利空间下降2.8万元/吨至14.13万元/吨。②供给方面：本周碳酸锂产量5388吨，较上周+168吨，锂矿资源紧张，矿端厂家增量有限，盐湖端产能饱和，供应虽稍有缓解，但大厂主要维持长协客户，市面基本无外销散单和大额出货。前期检修减量的龙头大厂基本已经恢复生产，本周氢氧化锂产量4331吨，较上周+215吨，但原料端供应偏紧依旧难以缓解，产量释放有限。③需求&库存方面：本周碳酸锂需求明显好转，下游刚需拿货，主流价格仍在高位，现货市场低价货源难寻，价格回暖。碳酸锂和氢氧化锂本周产量虽有所增加，需求边际向好，库存基本持稳，整体来看，中期供应紧张局面依旧存在。（2）镍：本周SHFE镍镍跌0.81%至21万元/吨，硫酸镍本周价格与上周持平于4.35万元/吨；高镍铁价格周内跌3.13%至1550元/镍；硫酸镍即期生产成本下行，镍豆生产硫酸镍经济性仍较差，利润压制下硫酸镍产量仍偏低。下游表现相对弱势，受疫情影响，国内电池厂及整车厂开工仍存在不足的实际情况，硫酸镍走货不畅，前驱体企业压价态度明显，仍需等待需求进一步好转。（3）钴：截至周五，国内电解钴跌5.3%至47.35万元/吨，硫酸钴周内下跌3.76%至10.25万元/吨，钴中间品CIF报价周内跌6.75%至30.76美元/磅，折扣系数下降3.9pct至79.01%。5月下旬下游已有部分补货，需求仍未有明显增长，叠加未来国内市场不确定因素增多，仍需观察供需进一步明朗的信号。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。 二、周度数据跟踪 2.1股票周度涨跌：银泰黄金、石英股份、国城矿业涨幅分居前三 股票价格：本周有色板块涨少跌多，银泰黄金周涨幅达9.36%，其次为石英股份上涨9.32%，国城矿业涨9.30%。博威合金领跌，周跌幅达10.56%，建龙微钠跌10.00%，宜安科技跌9.09%。 图表1：本周银泰黄金领涨 图表2：本周博威合金领跌 2.2价格及库存变动：基本金属和贵金属普涨，锂盐价格坚挺，交易所基本金属去库为主 贵金属价格：周内贵金属普涨，COMEX白银领涨。黄金方面，SHFE黄金周内上涨1.25%至402.14元/克，COMEX黄金涨0.30%至1850.6美元/盎司；白银方面，SHFE白银周涨1.28%至4836元/千克，COMEX白银涨1.55%至22.18美元/盎司。 图表3：周内贵金属普涨，COMEX白银领涨 基本金属价格：周内基本金属分化，LME镍领涨。本周，LME铜涨0.73%至9490 美元/吨，SHFE铜与上周持平于71900元/吨。LME铝跌3.40%至2868.5美元/ 吨，SHFE铝跌0.22%至20755元/吨。LME镍涨3.14%至28545美元/吨，SHFE 镍跌0.81%至211080元/吨。 图表4：周内基本金属分化，LME镍领涨 动力电池材料价格：本周能源金属价格普跌，电解钴跌幅最大。细分来看，锂产品方面，本周工业级碳酸锂周内小幅上涨0.55%至45.50万元/吨，电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂和微粉级氢氧化锂分别维稳于47.64/49.09/49.48万元/吨；钴产品方面，本周四氧化三钴下跌2.52%至387.5元/千克，硫酸钴下跌3.76%至10.25万元/吨，电解钴下跌5.30%至47.35万元/吨；镍产品方面，本周硫酸镍持平于4.35万元/吨，高镍铁下跌3.13%至1550元/镍，电解镍下跌1.43%至22.10万元/吨。 图表5：本周能源金属普跌，电解钴跌幅最大 库存变动：本周交易所基本金属去库为主，SHFE铜去库明显。①铝：SHFE铝去库0.32万吨至28.56万吨，LME铝去库3.32万吨至47.11万吨，COMEX铝去库0.16万吨至2.33万吨；②铜：SHFE铜去库1.29万吨至4.15万吨，LME铜去库1.84万吨至15.62万吨，COMEX铜累库0.03万吨至8.01万吨；③镍：SHFE镍去库0.03万吨至0.29万吨，LME镍累库0.03万吨至7.22万吨。