医药生物行业周报：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和

一周观点：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品板块降幅温和2022年5月27日，广东省药品交易中心发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果》的通知。从公示的备选结果看，10g人血白蛋白最高价为550元，最低价为350元，平均价为400.6元，2.5g静注人免疫球蛋白（pH4）最高价650元，最低价为538元，平均价格为573.7元，0.5g人纤维蛋白原最高价为940.5元，最低价为699元，平均价为858.1元，200IU人凝血因子VIII最高价为410.6元，最低价为370元，平均价格为394.6元，整体降幅较为有限。 血制品供给端弹性比较弱，竞争格局良好。血制品在原料供给端具有很强的稀缺性，且具有一定的区域垄断性；血制品需求端很旺盛，例如国内的人血白蛋白很大一部分依赖于进口，静注人免疫球蛋白的适应症还有很大的扩展空间；综合行业供给端和需求端的情况，此次广东联盟集采相对温和。 一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下业绩拐点有望显现 零售药店同店增速持续回暖，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好。由于疫情，2022Q1药店经营受到一定的影响，但同店增速不改向好趋势，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好，我们预计零售药店同店增速单月有望继续环比改善，业绩实现稳健增长。上海等疫情严重地区向下拐点显现，基于2020年4月药店同店增速在复工复产下得到大幅提升，我们看好复工复产下药店的客流提升，助力业绩回暖。 推荐及受益标的 推荐标的：天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、义翘神州、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、药石科技、皓元医药、普洛药业、义翘神州、东诚药业、昊海生科、华东医药（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、菲鹏生物、九安医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、可孚医疗、热景生物、乐普医疗、亚辉龙、明德生物、基蛋生物、奥泰生物、鱼跃医疗、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、众生药业、前沿生物、君实生物、先声药业、爱美客、华熙生物、复锐医疗科技、四环医药、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、同仁堂、中国中药、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、步长制药、中新药业、寿仙谷、济川药业、香雪制药、汉森制药、康弘药业、昆药集团（以上排名不分先后）。 风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。 1、一周观点：广东联盟集采（第二批）备选结果落地，血制品 板块降幅温和 2022年5月27日，广东省药品交易中心发布了《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果》的通知。从公示的备选结果看，10g人血白蛋白最高价为550元，最低价为350元，平均价为400.6元，2.5g静注人免疫球蛋白（pH4）最高价650元，最低价为538元，平均价格为573.7元，0.5g人纤维蛋白原最高价为940.5元，最低价为699元，平均价为858.1元，200IU人凝血因子VIII最高价为410.6元，最低价为370元，平均价格为394.6元，整体降幅较为有限。 血制品供给端弹性比较弱，竞争格局良好。血制品在原料供给端具有很强的稀缺性，且具有一定的区域垄断性；血制品需求端很旺盛，例如国内的人血白蛋白很大一部分依赖于进口，静注人免疫球蛋白的适应症还有很大的扩展空间；综合行业供给端和需求端的情况，此次广东联盟集采相对温和。 我们认为未来能够持续获得新的浆站，产品研发能力强的企业有望获得长期发展。 2、一周观点：零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客 流提升 零售药店同店增速持续回暖，复工复产下药店客流提升，业绩拐点有望显现。 由于疫情，2022Q1药店经营受到一定的影响，但同店增速不改向好趋势，自3月起已显示出恢复势头，4-5月持续向好，我们预计零售药店同店增速单月有望继续环比改善，业绩实现稳健增长。上海等疫情严重地区向下拐点显现，基于2020年4月药店同店增速在复工复产下得到大幅提升，我们看好复工复产下药店的客流提升，助力业绩回暖。 预计药店龙头2022年仍将保持较快扩张速度，新增门店未来将持续为公司贡献业绩。此外，疫情常态化下，各大药房通过提升中药等高毛利率品类占比，探索药妆等差异化业务，大力发展新零售等方式积极应对。各大药房积极发展线上渠道，开展互联网医疗、B2C、O2O、新零售等新业务模式，线上业务高速增长，近两年线上销售收入同比实现高速增长，为公司提供活力以及业绩增量，助力可持续增长。 3、看好估值合理、基本面向好标的未来成长性 （1）沪深股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为34.8/34.0/23.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.1/0.9倍。 表1：沪深股医疗服务2022-2024年平均PE分别为34.8/34.0/23.4倍，2022-2024年平均PEG分别为1.1/1.1/0.9倍 （2）港股医疗服务板块2022-2024年平均PE分别为18.9/25.2/15.1倍，2022-2024年平均PEG分别为3.2/0.6/0.4倍。 表2：港股医疗服务2022-2024年平均PE分别为18.9/25.2/15.1倍，2022-2024年平均PEG分别为3.2/0.6/0.4倍 （3）沪深股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为12.9/10.7/8.9倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.4倍。 表3：沪深股医药商业2022-2024年平均PE分别为12.9/10.7/8.9倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.6/0.4倍 （4）港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为6.5/5.7/5.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.6/0.4/0.4倍。 表4：港股医药商业板块2022-2024年平均PE分别为6.5/5.7/5.0倍，2022-2024年平均PEG分别为0.6/0.4/0.4倍 （5）沪深股中药板块2022-2024年平均PE分别为21.6/17.8/14.7倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/1.0/0.9倍。 表5：沪深股中药2022-2024年平均PE分别为21.6/17.8/14.7倍，2022-2024年平均PEG分别为0.8/1.0/0.9倍 （6）港股中药板块2022-2024年平均PE分别为9.4/8.4/5.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6倍。 表6：港股中药板块2022-2024年平均PE分别为9.4/8.4/5.1倍，2022-2024年平均PEG分别为0.7/0.7/0.6倍 我们继续拥抱赛道价值高、有较深护城河、商业模式被证明成功的标的，应拉长时间维度去衡量公司成长性。 4、本周医药生物同比下跌3.02%，医疗商业板块有所上涨 4.1、医药生物板块行情：本周医药生物同比下跌3.02%，表现弱于上证2.5个pct 2022年5月23日至5月27日，本周上证综指下跌0.52%，报3130.24，中小板下跌1.78%，报7709.64，创业板下跌3.92%，报2322.48。医药生物同比下跌3.02%，报8659.14，表现弱于上证2.5个pct，弱于中小板1.24个pct，强于创业板0.91个pct。 图1：本周医药生物同比下跌3.02%，表现弱于上证2.5个pct 4.2、子板块行情：医药商业板块有所上涨，涨幅0.45% 2022年5月23日至5月27日，本周医药商业板块涨幅最大，上涨0.45%；化学制药板块下跌1.67%，生物制品板块下跌2.58%，中药板块下跌2.73%，医药器械板块下跌4.44%，医疗服务板块下跌4.63%。 图2：医药商业板块有所上涨，涨幅0.45% 4.3、医药市盈率行情：医药生物估值22.85倍，对全部A股溢价率为86.93% 2022年5月23日至5月27日，全部A股估值为12.22倍，医药生物估值为22.85倍，对全部A股溢价率为86.93%，低于历史均值51.58个pct（2011年初至今）。各子行业分板块具体表现为：化学制药28.4倍，中药19.1倍，生物制品22.2倍，医药商业19.1倍，医疗器械14.5倍，医疗服务44.8倍。 图3：医药生物估值22.85倍，对全部A股溢价率为86.93% 5、近期深度报告 5.1、东诚药业公司深度报告：快速成长的核医药龙头 （1）成功实现从生化原料药到核药龙头的转型，维持“买入”评级 东诚药业通过收购云克药业、GMS和安迪科等核医药企业，实现了对单光子和正电子诊断药物、治疗药物的全覆盖，实现从生化原料药到核医药的华丽转型，成为了国内核药行业龙头之一。由于受到商誉减值、疫情等因素影响，我们调整公司2021-2023年的盈利预测，我们预计2021-2023年公司归母净利润为1.53/4.18/4.94亿元（原值为5.04/6.14/7.75亿元），EPS为0.19/0.52/0.62元，当前股价对应PE分别为53.0/19.4/16.4倍，考虑到公司当前的估值水平和未来的发展前景，维持“买入”评级。 （2）核医药行业：竞争格局好、进入壁垒高、潜在市场空间大的黄金赛道 我们认为中国核医药行业在检查量、设备保有量、上市药品数量、销售额等多个方面与发达国家核医药相比仍存在一定差距，随着PET- Ct 、SPECT配置管理政策松绑，新型核药在国内上市速度加快，中国核医药市场具有较大增长潜力。从资金投入、运营和监管等多个角度来看，核医药行业具有较高的进入壁垒，东诚药业作为拥有全国性核药房覆盖网络的企业具有明显的先发优势。 （3）多个核药品种潜力较大，中长期看肝素原料药仍可稳定贡献利润 安迪科已建成/在建核药房覆盖了人口密集、经济发达的地区，未来将持续受益于相应区域检查量提升，支撑业绩高速增长，中长期来看安迪科有望成为核医药平台型公司。云克药业短期业绩受疫情影响有所下滑，但核心品种云克注射液仍有一定增长潜力。东诚欣科品种丰富，[ 99m Tc]标记显像药物、尿素[C]胶囊等均有较大市场空间，预计未来能够保持稳定增长。原料药板块业务稳定，能够为公司其他业务提供稳定的现金流。 5.2、迈瑞医疗首次覆盖报告：“医疗新基建+海外拓展”双轮驱动，国产器械龙头加速迈向新台阶 （1）医疗新基建和海外开拓带来确定性营收增量，首次覆盖，给予“买入”评级 2020年以来，随着国内医疗新基建政策红利频繁显现，包括ICU病房建设、公立医院新改扩、千县工程等一系列医疗新基建项目，有望为公司带来近500亿可及市场增量。同时，公司实现海外累计近2000家高端医院的突破，通过对营销体系优化和加大本地化合作，有望在新兴国家市场加速业绩增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为98.7/121.8/149.0亿元，EPS分别为8.14/10.05/12.29元，当前股价对应PE分别为38.4/31.1/25.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 （2）总结全球医疗器械巨头国际化之路，公司正在创新性践行全球化战略 通过总结全球医疗器械巨头的国际化、本土化历程，如在经营布局方面，将重要生产、研发、采购等环节适时转移到目标市场；在经营管理方面，构建事宜赋权当地实体的组织架构，积极吸纳当地优秀人才进入核心管理层；在国际合作方面，与本土上下游企业开展广泛深度合作等。我们认为公司正在创新性践行全球化战略，在发达国家市场通过并购，实现全本地员工运营，品牌推广加速；在新兴国家市场，通过与当地企业合作或当地建厂，打通产业上下游，协同化发展。 （3）传统业务稳中求进，高端市场不断突破，种子业务协同多元化发展 公司秉持自身产品发展逻辑，围绕三大领域不断拓展壮大。（1）生命信息与支持领域。公司龙头地位稳固，监护仪、呼吸机等作为医疗新基建的最大受益业务板块，业务增量确定性强。（2）体外诊断领域。持续发力高端市场，三级医院市占率逐年提升