华新水泥：综合发展稳健，水泥市场震荡震荡

华新水泥发布2022年一季度业绩，净利润为人民币6.72亿元，同比-8.5%，符合预期。由于更严格的大流行控制措施扰乱了需求，我们下调了销量和每吨毛利润的假设。我们还将目标价下调3%至人民币25.50元，基于9倍2022年市盈率，与该股自2011年以来的平均市盈率一致。尽管面临短期挑战，但我们预计2H22水泥需求将趋于稳定，一旦需求稳定，供给侧改善有助于缓解需求中断并加速盈利复苏。我们认为，华新的非水泥业务持续快速增长，盈利增长可能会变得更有弹性。维持买入。