居民资产负债表系列研究之一：疫情后居民财富有何变化？

本报告分析了新冠疫情冲击后我国消费恢复的进程明显偏慢的原因。研究发现，我国居民资产负债表的变化是造成消费分化的主要原因。自2019年以来，我国居民资产增速持续下行，而疫情冲击加剧了这一趋势。相比之下，美国居民资产在疫情后增长速度较快，这与政府支持下的纾困政策和美联储的宽松政策有关。我国居民资产增速与经济增长水平紧密相关，随着GDP增速中枢的降低，居民总资产的增速同步回落。疫情使得居民部门以地产为主的实物资产增速走低，进而拖累了居民部门总资产增速。金融资产方面，疫情后居民部门存款增速与疫情前大体持平，而银行理财资金增速明显回落。居民持有的现金增速在疫情后也显著上行。根据我们的测算，截至今年4月底，居民部门持有的住房资产规模相比于去年年底下滑约4.2个百分点，居民实物资产价值面临着重估压力，总资产规模有继续缩水的风险。建议通过地产结构升级和金融资产的有效转换来提振消费。