资产配置跨市场研究系列之一：资产配置深度报告：大类资产触底顺序有何规律？

普林格时钟指示的资产拐点顺序

资产的拐点具有一定的顺序规律。普林格通过对近200年来美国金融市场历史的回顾，提出了固收、权益和商品市场的转折点之间存在一个确定的时间顺序关系。具体顺序如下：

1. 债券市场价格的底部（收益率的顶部）。
2. 股票市场价格的底部。
3. 商品市场价格的底部。

这个过程随后扩展至债券市场价格的顶峰，然后是股票价格的顶峰，最后是商品价格的顶峰。

美国股债商触底顺序复盘

1. 1981年至1983年：

   • 十年期美债收益率先触顶下行。
   • 标普500触底上行。
   • 商品价格触底上行。
   • 该时期因两伊战争导致油价上升，引发通胀，美联储开启紧缩政策。

2. 1984年至1986年：

   • 十年期美债收益率触顶下行略领先标普500触底上行。
   • 商品价格触底走高。
   • 该时期美国享受了“高利率、高赤字、高增长、强美元”的正反馈，但随后经济增速放缓，美联储开始降息。

3. 1990年至1994年：

   • 十年期美债收益率于1990年先触顶下行。
   • 标普500于1991年1月触底上行。
   • 商品价格于1994年1月最后触底上行。
   • 该时期为防止经济过热，美联储多次降息。

4. 2000年至2002年：

   • 十年期美债收益率先触顶下行。
   • 商品价格再触底上行。
   • 股票价格触底上行。
   • 该时期因互联网泡沫破灭，美国经济增长动能减弱，美联储开启降息。

5. 2007年至2009年：

   • 十年期美债收益率先触顶下行。
   • 股票和商品几乎同时触底上行。
   • 该时期因次贷危机引发金融危机，美联储大幅降息。

6. 2019年至2020年：

   • 十年期美债收益率先触顶下行。
   • 股票市场触底上行。
   • 商品价格触底上行。
   • 该时期因新冠疫情爆发，美联储紧急降息并开启量化宽松。

中国股债商触底顺序复盘

1. 2004年至2006年：

   • 十年期中债收益率先触顶下行。
   • 上证指数触底上行。
   • 南华商品指数持续上行。
   • 该时期因食品价格上涨和能源价格波动，通胀上升，央行采取紧缩政策。

2. 2008年至2009年：

   • 十年期中债收益率先触顶下行。
   • 上证指数和商品几乎同步触底上行。
   • 该时期因全球金融危机，中国出台宽松政策刺激经济。

3. 2013年至2016年：

   • 十年期中债收益率先触顶下行。
   • 上证指数触底上行。
   • 商品价格触底上行。
   • 该时期因经济转型，央行多次降准降息。

4. 2018年至2020年：

   • 十年期中债收益率先触顶下行。
   • A股再上行。
   • 商品触底上行。
   • 该时期因中美贸易摩擦，经济增速放缓，央行采取宽松政策。

关键结论

• 债券市场和股票市场低谷之间滞后期越长，股票市场反弹越强。
• 美联储的货币政策在资产轮动中起到关键作用。
• 普林格时钟适用于中美两国，尽管具体顺序可能因经济周期不同而有所差异。