有色金属行业报告：锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复

锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复。本周上证指数上涨2.02%，申万有色板块上涨6.91%，跑赢上证指数4.89 pct，位居申万板块第2名。 工业金属： 近期华东地区复工复产政策逐步开放，同时基建专项债及房地产信贷政策的调整，以及LPR的下调，都体现了稳增长政策逐步发力。随着疫情对产业施加的冲击正在逐步消解，国内加工龙头企业开工率与去年同期疫情影响力较弱时比较仍存在修复空间，需求有望逐步改善。 从库存来看，上交所库存仍在缓慢增加，主因疫情带来国内下游开工下滑以及出口减弱造成的，工业金属需求均与地产和基建息息相关，铜铝锌三者的前三消费领域都集中在电力/建筑/家电和汽车四个领域，地产基建有望助力工业金属需求边际改善，价格和盈利高位持续。在全球能源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧国内相关产业的成本优势。当前时点，上海正逐步复产复工，供应链中断风险有望解除，此外国务院适时提出鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施等政策，或将打破大宗商品短期供需两弱的局面。 建议关注：铝--云铝股份、神火股份、中国铝业、天山铝业；铜--紫金矿业、铜陵有色；铅锌--驰宏锌锗。 能源金属：6月份上海地区或全面解封，持续提振能源金属需求。 锂方面：本周斯诺威锂矿54.3%股权拍卖成交，成交价超20亿元，成本折和8300元/吨LCE，竞得人为谭威。四川拥有丰富的锂辉石资源，随着资本的持续涌入，四川锂矿开发或加速开发。 本周碳酸锂价格46.15万元/吨、氢氧化锂46.75万元/吨，本周持平，但锂辉石价格4350美元/吨，本周上涨12.99%，年初至今已持续上涨73.7%。锂矿价格的不断上涨表明原料端的持续紧张，也不难本周理解斯诺威锂矿虽存在风险但仍能以超20亿元成交。反观冶炼端，因疫情的原因，4-5月需求有所减弱，锂盐价格高位震荡、不断上涨的原料价格压缩锂盐厂盈利。随着6月份上海地区或全面解封，需求恢复，锂盐价格或重回上涨趋势。展望后市，高自给率的锂盐厂或因锂矿上涨，盈利有望持续提升。低自给率的锂盐厂或因需求恢复锂价上行，释放业绩弹性。当前板块处于相对底部，业绩的持续性更具有吸引力。建议关注：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、盛鑫锂能及融捷股份。 钴方面：本周海外MB钴价开始缓慢下行，同时计价系数也随之下调，国内钴盐厂逐步摆脱亏损局面，盈利缓慢恢复，随着国内产业链开始复工，钴价逐步反弹。镍方面：目前印尼新增项目已开始陆续释放有效供给，硫酸镍相对镍铁、金属镍的溢价开始收缩，可在一定程度上抑制RKEF转高冰镍的动力，我们认为镍价或仍维持高位。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国中冶。 风险提示：需求回暖不及预期的风险、上游供给大增的风险，疫情反复的风险，库存大幅增加的风险。 1.核心观点 锂矿超预期拍卖反映原料紧张，下游复产推动需求恢复。本周上证指数上涨2.02%，申万有色板块上涨6.91%，跑赢上证指数4.89 pct，位居申万板块第2名。 工业金属： 近期华东地区复工复产政策逐步开放，同时基建专项债及房地产信贷政策的调整，以及LPR的下调，都体现了稳增长政策逐步发力。随着疫情对产业施加的冲击正在逐步消解，国内加工龙头企业开工率与去年同期疫情影响力较弱时比较仍存在修复空间，需求有望逐步改善。 从库存来看，上交所库存仍在缓慢增加，主因疫情带来国内下游开工下滑以及出口减弱造成的，工业金属需求均与地产和基建息息相关，铜铝锌三者的前三消费领域都集中在电力/建筑/家电和汽车四个领域，地产基建有望助力工业金属需求边际改善，价格和盈利高位持续。在全球能源价格高涨下，海外高能耗的电解铝以及铜、锌冶炼成本上升明显，加剧国内相关产业的成本优势。当前时点，上海正逐步复产复工，供应链中断风险有望解除，此外国务院适时提出鼓励汽车、家电等大宗消费，各地不得新增汽车限购措施等政策，或将打破大宗商品短期供需两弱的局面。 建议关注：铝--云铝股份、神火股份、中国铝业、天山铝业；铜--紫金矿业、铜陵有色； 铅锌--驰宏锌锗。 能源金属：6月份上海地区或全面解封，持续提振能源金属需求。 锂方面：本周斯诺威锂矿54.3%股权拍卖成交，成交价超20亿元，成本折和8300元/吨LCE，竞得人为谭威。四川拥有丰富的锂辉石资源，随着资本的持续涌入，四川锂矿开发或加速开发。本周碳酸锂价格46.15万元/吨、氢氧化锂46.75万元/吨，本周持平，但锂辉石价格4350美元/吨，本周上涨12.99%，年初至今已持续上涨73.7%。锂矿价格的不断上涨表明原料端的持续紧张，也不难本周理解斯诺威锂矿虽存在风险但仍能以超20亿元成交。反观冶炼端，因疫情的原因，4-5月需求有所减弱，锂盐价格高位震荡、不断上涨的原料价格压缩锂盐厂盈利。随着6月份上海地区或全面解封，需求恢复，锂盐价格或重回上涨趋势。 展望后市，高自给率的锂盐厂或因锂矿上涨，盈利有望持续提升。低自给率的锂盐厂或因需求恢复锂价上行，释放业绩弹性。当前板块处于相对底部，业绩的持续性更具有吸引力。 建议关注：天齐锂业、雅化集团、赣锋锂业、中矿资源、科达制造、盐湖股份、盛鑫锂能及融捷股份。 钴方面：本周海外MB钴价开始缓慢下行，同时计价系数也随之下调，国内钴盐厂逐步摆脱亏损局面，盈利缓慢恢复，随着国内产业链开始复工，钴价逐步反弹。镍方面：目前印尼新增项目已开始陆续释放有效供给，硫酸镍相对镍铁、金属镍的溢价开始收缩，可在一定程度上抑制RKEF转高冰镍的动力，我们认为镍价或仍维持高位。建议关注：华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业、盛屯矿业、中国中冶。 2.市场表现：有色板块上涨6.91%，跑赢上证指数4.89pct 2.1.板块表现 板块表现方面：本周上证指数上涨2.02%，申万有色板块上涨6.91%，跑赢上证指数4.89 pct，位居申万板块第2名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：索通发展、和胜股份、横店东磁、丽岛新材、吉翔股份；跌幅前五的股票是：山东黄金、*ST金泰、菲利华、银泰黄金、国城矿业。 表1：有色板块上涨6.91%，跑赢上证指数4.89pct 图1：本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第2名 图2：有色板块涨幅前十（%） 图3：有色板块跌幅前十（%） 2.2.估值变化 板块估值方面： PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为19.94倍，本周变动1.21倍，同期万得全APE_TTM为16.79倍，申万有色与万得全A比值为119%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.83倍，本周变动0.17倍，同期万得全APB_LF为1.62倍，申万有色与万得全A比值为174%。 表2：申万有色板块PE、PB估值水平 图4：申万有色与万得全APE（ TTM ）估值走势 图5：申万有色与万得全APB（LF）估值走势 3.贵金属： 本周贵金属价格整体上涨，伦敦现货黄金上涨1.25%、白银上涨5.71%，钯金上涨3.73%，铂金上涨1.80%。 表3：贵金属价格变动 图6：黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7：白银价格走势（美元/盎司-元/千克） 图8：钯金价格走势（美元/盎司） 图9：铂金价格走势（美元/盎司） 4.工业金属 表4：工业金属价格、库存及盈利变动 4.1.铜： 本周伦铜上涨4.47%、沪铜上涨1.66%；库存方面涨跌互现，伦铜库存下跌1.36%、沪铜库存上涨4.10%。冶炼费79美元/吨；硫酸价格上涨2.22%，冶炼毛利上涨1.71%至3272元/吨。 图10：铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11：铜冶炼加工费（美元/吨） 图12：LME铜库存（吨） 图13：上期所库存（吨） 图14：副产硫酸价格走势（元/吨） 图15：铜冶炼毛利（元/吨） 4.2.铝： 本周伦铝上涨6.73%，沪铝上涨3.06%；库存方面，伦铝库存下降6.58%、沪铝下降0.58%； 原料方面，本周氧化铝持平、阳极持平，铝企毛利受铝价上升影响本周上涨23.17%至3562元/吨。 图16：铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17：氧化铝价格走势（元/吨） 图18：伦铝库存（吨） 图19：沪铝库存（吨） 图20：预焙阳极价格走势（元/吨） 图21：电解铝行业毛利（元/吨） 4.3.铅锌： 本周伦铅价格上涨3.33%、沪铅下降0.47%；库存方面，伦铅库存上涨1.77%，沪铅下跌2.48%。 本周伦锌价格上升7.11%，沪锌价格上涨1.78%；库存方面，伦锌上涨0.09%，沪锌下滑0.32%； 冶炼加工费3600元/吨，下跌0.69%；矿企毛利上升3.71%至10080元/吨、冶炼毛利上升8.3%至770元/吨。 图22：铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23：铅期货库存（吨） 图24：锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25：期货锌库存（吨） 图26：锌冶炼加工费（元/吨） 图27：矿企及冶炼利润（元/吨） 4.4.锡镍： 本周伦锡价格上涨1.11%，沪锡价格上涨0.47%；库存方面，伦锡库存上升5.46%，沪锡库存下降14.00%。本周伦镍上涨1.55%，沪镍上升5.08%；库存方面，伦镍库存下跌1.11%，沪镍库存下跌15.21%；镍铁价格下跌0.93%至1600元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌23.61%至21840元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌7.60%至54369元/吨。 图28：锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29：期货锡库存（吨） 图30：镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31：期货镍库存（吨） 图32：镍铁价格走势（元/吨） 图33：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5.能源金属 表5：能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1.锂 本周碳酸锂价格保持46.15万元/吨，氢氧化锂保持46.75万元/吨、锂辉石价格上涨12.99%至4350美元/吨。碳酸锂毛利下跌10.77%至21.53万元/吨。 图34：碳酸锂价格走势（元/吨） 图35：氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36：锂辉石价格走势（美元/吨） 图37：碳酸锂企业毛利（元/吨） 5.2.钴 本周海外MB钴价下跌0.56%至39.78美元/磅，国内电钴价格下跌5.81%至50.30万元/吨，国内外价差扩大至14.11万元/吨。硫酸钴、四钴价格分别下跌4.85%和4.72%。国内冶炼厂毛利下滑94.75%至0.06万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌10.62%至25.29万元/吨。 图38：MB钴价格走势（美元/磅） 图39：金属钴价格走势（万元/吨） 图40：硫酸钴价格走势（万元/吨） 图41：四氧化三钴价格走势（万元/吨） 图42：国内钴冶炼厂毛利（万元/吨） 图43：拥有刚果金原料的钴企毛利（万元/吨） 5.3.镍锰 本周硫酸锰0.97万元/吨持平，硫酸镍4.35万元/吨持平。硫酸镍相对金属镍溢价为-1.74万元/吨；相对镍铁溢价为3.33万元/吨。 图44：硫酸锰价格走势（万元/吨） 图45：硫酸镍价格走势（万元/吨） 图46：硫酸镍相对金属镍溢价走势（万元/吨） 图47：硫酸镍相对镍铁溢价走势（万元/吨） 5.4.稀土永磁 本周稀土氧化物价格整体回升，氧化镨上升4.40%，氧化钕上升2.12%，氧化铽下跌4.30%，氧化镝下跌1.14%，钕铁硼价格持平。氧化镨钕盈利9.70万元/吨，上升16.22%；钕铁硼盈利2.93万元/吨，上升31.47%。 图48：稀土精矿价格走势（万元/吨） 图49：轻稀土价格走势（万元/吨） 图50：中重稀土价格走势（万元/吨） 图51：磁材价格走势（万元/吨） 图52：氧化镨钕盈利变化（万元/吨） 图53：钕铁硼盈利变化（万元/吨） 5.5.下游材料 本周磷酸铁2.52万元/吨持平，磷酸铁锂15.50万元/吨,持平，622前驱体15.25万元/吨持平，622