海通期货聚酯PTA、乙二醇周报：终端需求不足 压制PTAT加工费的走低；新增产能持续释放和高库存持续压制乙二醇价格

聚酯（PTA、乙二醇）周报2022年2月28日投资咨询部 行业研究 终端需求不足，压制PTAT加工费的走低； 新增产能持续释放和高库存持续压制乙二醇价格投资咨询业务资格:证监许可[2011]1294号投资咨询部投资咨询部 能源化工组杨安能源化工组组长yangan@htfutures.com从业资格号：F0237290投资咨询号：Z0013382联系人韩瑞卿hanruiqing@htfutures.com从业资格号：F3020018投资咨询号：Z0017106康龙宇kanglongyu@htfutures.com从业资格号：F03092450分析师承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。报告摘要：从PX、PTA端来看，由于石脑油需求的旺盛，使得整体利润持续向石脑油集中；而PX、PTA端的利润持续压缩，处于同期历史低位。随着原油价格的上涨利润持续向石脑油端集中，从而限制PTA工厂的生产积极性，PTA工厂或将持续降负，支撑PTA价格维持高位。同时，由于原料价格的高位运行，终端需求仍未恢复，利润仍处低位，从而限制企业的采购积极性，从而对原料价格形成负反馈。预计短期内PTA价格仍高位震荡为主，关注成本端原油的走势。MEG端，由于新增产能的持续释放和国内煤炭价格的回落，使得价格反弹乏力，贸易商逢高积极出货；受盈利持续回落影响，企业开工积极性持续回落，企业开工负荷将进一步走低。后期仍以挤出过剩产能和进口货为主，预计价格仍将低位运行。关注建元装置的出料时间。操作建议，由于PTA和MEG均处估值低位，不易过份追空；而受新增产能的持续释放影响，逢高空MEG为主。风险点：原油价格大幅上涨。请务必阅读正文后的法律声明 一、本周期货市场品种上周末结算价结算价成交量 持仓量涨跌涨跌幅交易保证金(亿）沉淀资金（亿）资金流向PTA2205 5676 5360 1176800 987490-316 -5.57%737.05-3.70PTA2209 5596 5318 58525 196720-278 -4.97%77.32-0.28乙二醇2205 5295 5025 297000 284109-270 -5.10%11 15.70 0.43乙二醇2209 5361 5104 1324 15350-257 -4.79%110.860.11短纤2205 7732 7326 114334 113398-406 -5.25%86.65-0.36短纤2209 7776 7448 677 5317-328 -4.22%80.320.08图：PTA 05合约基差图：PTA 09合约基差数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：PTA 5-9价差图：PTA仓单数量#N/A张数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：乙二醇05基差图：乙二醇09基差数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部02668持仓量变化2749-38174266821891(1000)(500)050010001500200025005 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 41905200521052205(1000)(500)05001000150020009 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 81909200921092209-2000200400600800100012009 10 11 12 1 2 3 4PTA05-091905-19092005-20092105-21092205-22090100,000200,000300,000400,000500,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12PTA仓单20182019202020212022(1000)(500)0500100015005 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4200521052205(1000)(500)0500100015009 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 81909200921092209 eWhUnVfXaXlXlUdYlWbRcM6MmOqQoMsQlOqQsReRoOnMaQrQoNuOtOoMvPnPrQ图：乙二醇5-9价差图：乙二醇仓单数量#N/A张数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部二、现货市场数据追踪PTA/MEG产业链数据涨跌单位3.69美元/桶76.12美元/吨40美元/吨65美元/吨-0.0121元PTA内盘400元/吨PTA外盘30美元/吨MEG内盘30元/吨MEG外盘7美元/吨石脑油裂解价差49.0美元/吨PX加工利润-11.1美元/吨PTA加工利润-20.8元/吨MEG现金流（石脑油制）-44.6美元/吨MEG现金流（乙烯制）-46.7美元/吨涤纶POY现金流-227.1元/吨涤纶FDY现金流-192.1元/吨涤纶DTY现金流-50.0元/吨涤纶短纤现金流-127.1元/吨聚酯瓶片现金流-102.1元/吨涤丝产销-52%PTA仓单数量3222张PTA有效仓单预报2604张乙二醇仓单数量930张短纤仓单数量-940张数据来源：CCF、WIND、海通期货投资咨询部三、PTA基本面3,8604,800下游产销38%90%仓单数量60838576162604042293299298161353626728上中下游利润194145204215246267-1470 -1425 -222 -175 221448165215171美元兑人民币汇率中间价6.3286.3401现货市场5745534583580549604930660653项目2022/2/252022/2/21上游价格Brent原油价格99.0895.39石脑油价格921.75845.63东北亚乙烯12611221PX价格11261061本周受俄罗斯对乌克兰发动军事行动，加剧市场对原油供应担忧，原油价格暴涨，盘中布油上涨至105.79美元/桶，刷新2014年9月以来新高。成本上涨的背景下，PX加工差压缩至204，处于历史低位；PTA价格跟随成本上涨，但加工差处于历史极低为主至246元/吨，供应商检修降负荷意愿增。PX供应方面，本周国内PX负荷稳定为主，个别装置负荷有小幅度提升。周内日本eneos位于鹿岛的装置，以及越南NSRP装置均因意外而停车，其中eneos具体恢复时间待定，NSRP预计一周附近恢复。一定程度上助涨了PX的紧张程度。PX需求方面，由于PTA陷入全行业亏损，行业开工积极性受到极大抑制，逸盛延长之前公布的检修时长，仪征、恒力也公布其在3、4月的PTA检修计划，周五福化公布其计划 在3月降负荷运行。对PX的需求未来存在降低可能。所以尽管周-600-400-20002004006008009 10 11 12 1 2 3 4EG 05-092005-20092105-21092205-220905,00010,00015,00020,0001 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12乙二醇仓单2019202020212022 图：上游原材料价格走势（美元/吨，美元/桶）图：石脑油裂解价差（元/吨）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部图：PX-石脑油价差（元/吨）图：PTA加工差（元/吨）数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：PTA开工负荷（%）图：PTA库存（万吨）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：忠朴、海通期货投资咨询部四、乙二醇基本面虽然俄罗斯对乌克兰采取军事行动，受此影响，原油价格暴涨，带动乙二醇价格有所上涨，但由于社会库存处于高位，05010015005001,0001,5002,000石脑油（CFR日本）PX(CFR中国主港)Brent原油020040060080001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022010002000300001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 122018201920202021202250607080901001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2018201920202021202201002003004005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月201820192020内PX的浮动价格商谈仍然偏强，但较高的价格限制了企业采购的积极性，市场需求环比有减弱的迹象。PTA供应方面，仪征64万吨装置已恢复，逸盛新材料2起负荷提升至8成，逸盛大化225万吨装置停车，逸盛宁波200万吨装置重启推迟，至周四负荷调整至77.4%。逸盛新材料二期360万吨PTA装置于1月28日投料生产，目前已经半负荷运行。库存：虽然聚酯工厂负荷持续提升中，但由于价格高位，抑制了下游企业的备货积极性，本周PTA持续小幅累库，截止本周末，国内PTA总库存为269万吨，较上调小幅增加1万吨，处于季节性高位。(100)(50)05010015020025001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022 图：乙二醇开工率（%）图：煤制乙二醇开工率（%）数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：乙二醇港口库存（万吨）图：港口发货量数据来源：CCF、海通期货投资咨询部数据来源：CCF、海通期货投资咨询部图：石脑油制现金流图：甲醇制现金流数据来源：WIND、海通期货投资咨询部数据来源：WIND、海通期货投资咨询部40506070809001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220172018201920202021202202040608010001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12201820192020202120220501001501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月201720182019202020212022(400)(200)020040060001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022(3000)(2000)(1000)010002000300001 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 1220182019202020212022以及新增产能持续释放的预期，使得贸易商高位积极出货；临近周末，动力煤价格大跌，失去成本支撑后乙二醇价格跟随回落。乙二醇供应方面，由于效益问题，本周北方化学20万吨装置和中海壳牌80万吨装置小幅下跌开工负荷。受山西沃能30万吨装置重启影响，国内煤化工装置开工负荷由上周的57.61%小幅回升至58.24%，国内乙二醇开工负荷由70.11%回落至69.19%。受持续亏损影响，韩华道达尔12万吨装置和KPIC 18.5万吨装置逐渐降低开工负荷。库存方面：本周持续累库，华东主港地区 MEG 港口库存上升5.1万吨至91.75万吨。乙二醇现