申能股份发布2022年第一季度报告，实现营业收入76.34亿元，同比增长26.03%；归母净利润2.02亿元，同比下降76.87%；扣非归母净利润3.45亿元，同比下降50.06%；每股收益0.041元。发电量继续上行，电价涨幅明显：22Q1发电量及电价上行支撑营收快速上涨。投资收益及公允价值变动收益下降显著，拉低公司盈利能力：从投资收益维度来看，公司22Q1控股装机量及权益装机量分别为1402.44、940.17万千瓦，对应少数股东权益占比33%；其中煤电分别为705及350万千瓦，对应少数股东权益占比50.3%。目前动力煤价较21Q4已有明显下调，我们认为随着5月1日秦港5500大卡动力煤中长协价按570-770元/吨执行，煤炭成本压力将进一步缓解。公允价值变动收益维度看，22Q1公允价值变动收益为-2.01亿，同比下降4.32亿。装机量、发电量占比继续提升，新能源转型趋势坚定：22Q1风电、光伏装机量分别为208.77（占比为15%）、142.06万千瓦（占比为10%），对应新能源总装机量355.01万千瓦（包括分散式供电4.18万千瓦），同比增长45%，对比下公司火电装机量近3年未有增长。22Q1新能源发电量为15.37亿千瓦时，同比增长14.2%。根据公司 “十四五”规划，到“十四五”末非水可再生能源装机新增800-1000 万千瓦，年均新增 160-200 万千瓦的风电和光伏装机；对应22年新能源装机增速46%-58%，22Q1新增装机同比增长45%，增速基本踏准全年计划装机节奏。维持公司22/23/24 年 EPS 预测值分别为0.59/0.64/ 0.72 元， 当前股价对应2022-24年动态PE 分别为 9.3/8.6/7.6倍。基于公司基本面将逐步好转，维持“增持”评级。
