有色金属行业周报：LPR超预期下调，需求复苏拐点将至

LPR超预期下调，需求复苏拐点将至宏观方面，5月20日新一期LPR公布，其中1年期LPR为3.7％，维持前值不变；5年期以上LPR为4.45％，前值为4.6％，下降15BP。5年期以上LPR与个人住房贷款挂钩，调降个人住房贷款利率下限有望释放房地产需求，进一步提振有色金属下游消费。 工业金属 铜：进口铜到货增加，精铜制杆开工环比改善5月20日国内精铜社会库存11.99万吨，环比累库0.1万吨。国内方面进口铜到货增加，若后续进口窗口持续开启，则保税区及LME亚洲库存补充将较为充足。原料方面截止5月20日SMM进口铜精矿指数报78.65美元/吨，较上期5月13日指数下跌0.72美元/吨，铜精矿需求现复苏态势。下游来看，随着疫情态势进一步好转，精铜制杆周度开工率进一步回升至63.63%。 铝：4月电解铝出口量大幅增加5月19日国内电解铝社会库存96.5万吨，环比下降3.7万吨，铝线缆开工率环比转好。4月电解铝进口量为3.49万吨，同比下降77.6%，1-4月累计进口量为13.13万吨，同比下降73.1%；电解铝出口量为3.20吨，同比增加64倍。2022年1-4月份累计出口量为10.5万吨，累计同比增加36倍。利润方面，随着上周铝价回升，电解铝利润环比提升至2500元/吨左右。 锌：下游开工走势分化，镀锌边际转好国内精锌社库较5月13日去库0.11万吨至26.58万吨。国内来看，下游消费表现分化，上周镀锌开工率进一步上升至63.42%，合金开工率有所下滑，主要原因在于前期锌价下跌带动的订单连续性较差，五金卫浴等订单恢复状况不佳，大部分中小型企业于下半周出现减产情况。 贵金属 黄金：金价反弹，短期持续关注美联储加息幅度上周美元及美债均现周内走弱，COMEX黄金价格反弹。短期仍需关注6月美联储加息幅度是否超预期。中长期来看，通胀及美国经济增速持续放缓预期将继续支撑金价保持上涨趋势。 投资建议：LPR超预期下调，地产需求释放，提振国内金属下游消费，叠加疫情控制加速向好，需求复苏拐点将至，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 风险提示：海外地缘政治风险；供给超预期增加；需求不及预期。 1.核心观点：LPR超预期下调，需求复苏拐点将至 宏观方面，5月20日新一期LPR公布，其中1年期LPR为3.7％，维持前值不变；5年期以上LPR为4.45％，前值为4.6％，下降15BP。5年期以上LPR与个人住房贷款挂钩，调降个人住房贷款利率下限有望释放房地产需求，进一步提振有色金属下游消费。 2.工业金属 2.1.铜：进口铜到货增加，精铜制杆开工环比改善 5月20日国内精铜社会库存11.99万吨，环比累库0.1万吨。国内方面进口铜到货增加，若后续进口窗口持续开启，则保税区及LME亚洲库存补充将较为充足。原料方面截止5月20日SMM进口铜精矿指数报78.65美元/吨，较上期5月13日指数下跌0.72美元/吨，铜精矿需求现复苏态势。下游来看，随着疫情态势进一步好转，精铜制杆周度开工率进一步回升至63.63%。 图1：铜国内社会库存（万吨） 图2：铜LME库存及注销仓单（吨） 2.2.铝：4月电解铝出口量大幅增加 5月19日国内电解铝社会库存96.5万吨，环比下降3.7万吨，铝线缆开工率环比转好。4月电解铝进口量为3.49万吨，同比下降77.6%，1-4月累计进口量为13.13万吨，同比下降73.1%；电解铝出口量为3.20吨，同比增加64倍。 2022年1-4月份累计出口量为10.5万吨，累计同比增加36倍。利润方面，随着上周铝价回升，电解铝利润环比提升至2500元/吨左右。 图3：铝LME库存及注销仓单（吨） 图4：电解铝国内社会库存（万吨） 图5：电解铝日度利润水平（元） 图6：氧化铝指数 图7：电解铝出口利润（美元/吨） 图8：铝材出口利润（美元/吨） 2.3.锌：下游开工走势分化，镀锌边际转好 国内精锌社库较5月13日去库0.11万吨至26.58万吨。国内来看，下游消费表现分化，上周镀锌开工率进一步上升至63.42%，合金开工率有所下滑，主要原因在于前期锌价下跌带动的订单连续性较差，五金卫浴等订单恢复状况不佳，大部分中小型企业于下半周出现减产情况。 图9：国内精锌社会库存（万吨） 图10：精锌LME分地区库存（吨） 3.贵金属 3.1.黄金：金价反弹，短期持续关注美联储加息幅度 上周美元及美债均现周内走弱，COMEX黄金价格反弹。短期仍需关注6月美联储加息幅度是否超预期。中长期来看，通胀及美国经济增速持续放缓预期将继续支撑金价保持上涨趋势。 图11：黄金ETF持仓(金衡盎司) 图12：白银ETF持仓(盎司) 图13：美债实际收益率（%）&COMEX金 4.相关数据 4.1.个股表现 图14：上周涨幅前10股票 图15：上周跌幅前10股票 4.2.金属价格&库存 表1：金属价格&库存 5.投资建议 LPR超预期下调，地产需求释放，提振国内金属下游消费，叠加疫情控制加速向好，需求复苏拐点将至，建议关注：驰宏锌锗，明泰铝业，云铝股份，赤峰黄金，山东黄金。 6.风险提示 海外地缘政治风险； 供给超预期增加； 需求不及预期。