铜周报：关注本周宏观数据，铜价反弹动力不足

关注本周宏观数据，铜价反弹动力不足研究员：张杰夫投资咨询号:Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20220523研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点宏观面：本周铜价出现一定企稳迹象，价格主要在71000-72000元/吨区间运行，价格长时间围绕71500元/吨震荡，支撑铜价略有回升的主要因素仍是国内现货交投情况和库存。从宏观层面来看，我们认为美联储对于遏制通胀的决心继续增加，在拜登中期大选前这一态度都难以发生改变，下周美联储公布会议纪要，可能仍会市场产生一定扰动，当前铜价在紧缩周期的运行符合第一种铜价回归路径，即由于实际CPI仍相当高，使得通胀预期暂时回落于2.6%一线，铜价在70000-71000区间寻得支撑，如果年内剩下5次加息将联邦基金利率上限抬高至2.5%，通胀预期则有望回落至2.3%下方，对铜产生重心下移的持续性压力；关注下周欧美国家PMI数据。产业基本面：从产业层面来看，当前全球铜显性库存水平60万吨左右，依然处于历史偏低水平，并且周内有所下滑，疫情缓解后国内刺激政策集中出台有一个窗口期，尽管消费同比可能不及去年，但二季度仍难以推动库存抬升，三季度或有累库发生，价格已经出现内强外弱的变化倾向，同时进口铜有望重新流入国内；；另外一边，LME铜的库存转移开始发生，在转移的过程中，LME出现出库且注销仓单占比增加的情况，目前LME欧洲库存给予价格一定支撑，但我们认为LME铜库存后期变化仍以累库为大方向，并且当总显性库存突破65万吨后，或将预示全球铜消费逐渐走弱，届时基本面由强到弱将会逐渐显性化。策略：时间上继续关注未来2个月国内消费与金属库存变动情况。综合来看，铜价彻底转势尚未寻得基本面逻辑配合，但价格反弹动力不足，且上方压力依旧，不对价格反弹做过高判断，区间仍在69500-72500元/吨。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/资料下载：www.1ppt.com/ziliao/范文下载：www.1ppt.com/fanwen/试卷下载：www.1ppt.com/shiti/教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/PPT论坛：www.1ppt.cnPPT课件：www.1ppt.com/kejian/语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面美国4月ISM制造业PMI回落至55.4%，较上月下滑1.7个百分点，其中物价分项仍然居高不下，其他供给和需求分项纷纷出现下滑，这或许预示高通胀下需求承压的将逐渐显性化，与此同时，欧洲工业经济指数大幅下滑，美国耐用品订单回落。中国4月制造业PMI环比下降2.1BP至47.4%，疫情带来的供给冲击加剧，物流受阻，供应商配送时间大幅延长，原材料库存消耗，产成品库存积压，这也进一步带动生产、需求和预期走弱。疫情带来的供给冲击进一步带动生产、需求和预期走弱。生产、新订单、经营活动预期分别较3月下降5.1、6.2、2.4个百分点至44.4%、42.6%、53.3%。新出口订单较3月下降5.6个百分点至41.6%，幅度与整体新订单类似。三大经济体PMI三大经济体CPI3,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000303540455055606570中国PMI美国PMI欧元区PMILME铜4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,000(2)0246810中国CPI美国CPI欧元区CPILME铜 宏观面最近的一次美国CPI同比数据录得8.3%，较上月回落，但回落速度不及预期，并且核心CPI环比增速出现反弹，这让市场担忧通胀已经失控，并预期了6月加息75BP的概率，使得美元，美债继续走高，风险资产价格继续回落。如果我们从当前的通胀回落速度往后推，美国CPI是有可能在四季度继续走高的，如果加以控制且原油价格回落，则有可能呈现出最下面红线的变化路径，由此确认通胀拐点的确已经出现。三大经济体GDP美元指数3,000.04,000.05,000.06,000.07,000.08,000.09,000.010,000.011,000.0(40)(30)(20)(10)0102030402006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-12中国GDP美国GDP欧元区GDPLME铜8590951001051104,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,0002020-05-072020-06-072020-07-072020-08-072020-09-072020-10-072020-11-072020-12-072021-01-072021-02-072021-03-072021-04-072021-05-072021-06-072021-07-072021-08-072021-09-072021-10-072021-11-072021-12-072022-01-072022-02-072022-03-072022-04-072022-05-07LME3个月铜（左轴）美元指数（右轴） 产业基本面2021年12月全球铜矿产量为185.8万吨，同比增加0.92%；2021年全年累计铜矿产量为2111万吨，同比增长2.82%。原料端的供应正在逐步恢复。2022年1月全球铜矿产量181.2万吨，同比增长4.38%。2022年1月份，世界精炼铜市场供应过剩1.6万吨。相比之下，2021年12月份供应短缺7.4万吨（之前预估的缺口为9.2万吨）。2021年1月份的供应过剩量为3.8万吨。全球矿山产量矿山产能利用率铜精矿供给(6)(4)(2)024681451501551601651701751801851902020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01ICSG:全球矿山产量:当月值万吨当月同比%72747678808284868805001,0001,5002,0002,5002020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-01全球矿山产量千吨全球矿山产能千吨矿山产能利用率 产业基本面2021年12月铜矿砂及其精矿进口206万吨，同比增长9.3%；1-12月累计进口2341.94万吨，累计同比增长7.6%，2021年铜精矿进口量创近几年来新高。2022年4月当月进口铜精矿188.4万吨，同比下滑1.87%，1-4月累计进口铜精矿823.61万吨，同比增长4.5%，进口精矿仍维持较高速度增长趋势。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值铜精矿供给 产业基本面截止本周五（5月20日）SMM进口铜精矿指数（周）报78.65美元/吨，较上期5月13日指数下跌0.72美元/吨。周内市场交投活跃度依旧有限，但整体询报盘船期逐渐向三季度靠拢。买卖双方依旧存在分歧，买方库存偏高坚持80附近还盘，卖方对国内集中检修期、部分冶炼厂复产后，市场需求回暖有信心下报盘集中在70高位。铜精矿加工费TC地板价TC998510310590808695877890909273556667535853557070800204060801001202016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q32020Q42021Q12021Q32021Q42022Q12022Q2CSPT TC Floor Price20304050607080国内铜冶炼厂现货TC（美元/干吨） 产业基本面国家统计局数据显示，4月精炼铜产量89.8万吨，同比下滑0.33%，1-4月累计生产353.9万吨，同比增长4.77%。4月份国内冶炼厂产量基本和市场预期相符，但部分冶炼厂由于检修设备受到一定阻碍，将检修计划后移到5月；山东两家冶炼厂在5月份也暂未复产。从原料端看，山东某冶炼厂复产消息让前期快速上涨的TC增速明显放缓，于80低位盘整，冶炼厂铜精矿厂库充足且港口库存充裕的情况下市场现货需求不高，矿端供需将情况逐渐回归平衡，与此同时，硫酸价格冲高后也由于下游化肥需求淡季呈现回落状态，但整体依旧位于700-900元/吨高位，高利润驱动下，冶炼厂除检修外基本维持满产。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值精炼铜产量(10)(5)0510152025020406080100120精炼铜产量万吨当月同比%02468101214161802004006008001,0001,200精炼铜产量累计同比 产业基本面2022年4月进口未锻轧铜及铜材46.53万吨，同比下滑4.03%，1-4月累计进口未锻轧铜及铜材193.86万吨。同比增长0.9%。4月进口窗口维持关闭状态，进口铜数量下降。据海关总署数据显示，2022年4月进口精炼铜28.95万吨，同比下滑9.27%，1-4月累计进口精炼铜119.64万吨，同比下滑2.89%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值精炼铜进口量 产业基本面废铜进口当月值废铜供给废铜进口量累计值根据海关总署公布的数据，2022年4月进口废铜13.53万吨，同比下滑19.28%，1-4月累计进口55.79万吨废铜，同比增长5.07%。 产业基本面精废价差精废价差（含税）本周1#光亮铜不含票周均价为66300元/吨，较上周跌40元，周平均精废价差497元/吨，较上周扩大51元/吨。本周铜价止跌回升，废铜贸易商的捂货情绪减少，陆续出货，利于精废价差的扩大，不过废铜供需关系并未得到明显改善，废铜成交价格仍坚挺，精废价差水平依然属低位。若铜价能继续回升，将进一步提高废铜持货商的出货意愿，精废价差也能继续扩大，相反，若铜价继续走低，精废价差则可能继续收窄或保持在较低的水平，削弱废铜的替代优势，相对利好精铜消费。(100)4009001,4001,9002,4