建材行业周报：5月LPR超预期下调，基建+地产将交汇于建材

核心观点：“稳增长”主线不变，基建+地产将交汇于建材 （1）5月LPR下调、首套住房商贷利率下限下调，均有利地产+地产链。政策红利的预期，从需求端放松、兑现，逐步转向地产企业纾困角度，并向地产链传递，主因地产链基本面受损大、弹性大，可以验证政策落地效果。我们认为，可以继续观察各地销售数据，尤其是疫后的重点城市表现，如南京、郑州，信号意义更突出，另一方面等待供给端纾困政策，尤其是融资方面。地产链外部压力趋缓，收入/发货预期Q2改善。更多城市加入“因城施策”，开工端+成长性兼具标的率先受益：①消费建材与水泥重点看业绩边际变化，疫后需求叠加释放，基本面改善有望加快；②成本端压力被充分认知，防水、涂料、水泥等行业已有提价对冲；③2021年地产销售、开工、施工增速前高后低，Q1基数高。消费建材弹性龙头2022年动态PE普遍10-15X，核心龙头在20-25X，我们提示重视：①估值修复空间；②盈利预期修复空间。重点推荐双龙头组合，核心龙头【伟星新材】【东方雨虹】，弹性龙头【科顺股份】【坚朗五金】【兔宝宝】【北新建材】，关注【三棵树】【蒙娜丽莎】【中国联塑】【亚士创能】。 （2）我们持续建议优先开工端，基本面方面，我们认为基建链将优先体现，水泥+防水+减水剂+管道是我们重点推荐的子方向。同时提示，由预期阶段向基本面兑现阶段过渡，重在落地、重在业绩。①水泥用于地产链/基建链的开工端，预期疫后基本面呈现拐点，华东价格有望企稳，标的重点推荐【苏博特】（减水剂）【华新水泥】【上峰水泥】【海螺水泥】，及【祁连山】（重组方案初定）。②建筑板块建议重视业绩兑现，可从区域角度切入，重点标的【安徽建工】【山东路桥】【浙江交科】【北新路桥】。③防水属于强开工端品种，行业格局加速改善被忽视，提示龙头收入有望超预期，重点推荐【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】。 ④管道推荐【伟星新材】【中国联塑】，关注【东宏股份】、（金属团队覆盖）【新兴铸管】【友发集团】。 （3）玻纤预期差正在蓄力，关注供需关系再塑。近期玻纤出现2个变化：①电子纱价格触底回升，我们预计与行业盈利承压、部分产线关停/冷修有关，②本周粗纱价格继续环比回落100-200元，预计与5月上旬金牛投产（3月底点火）有关，节奏符合预期，另外受疫情影响，库存环比上涨。我们重点提示3个方面：一是玻纤业绩表现领先建材板块，产能投放量价齐升+受益海外；二是下游“三驾马车”景气交织上行；三是成本上涨抑制供给，包括能源&材料成本、双碳审批成本，重点推荐【中国巨石】【长海股份】，关注【中材科技】【山东玻纤】。 （4）近期关税、汇率均有改善迹象。美国外贸复审加征关税事宜，拜登称有可能取消特朗普时期对中国产品加征的部分关税，即2018、2019年美国分2次对约2000亿美金的中国商品合计加征关税25%，建材中的玻纤、人造草坪均属其中。 （5）光伏玻璃连续3个月新单提价，3.2mm原片主流订单21元/平，较节前一周涨幅5%。 本周行业重点变化（0516-0520）：①5年期以上LPR下调15BP至4.45%。②统计局数据：4月单月房屋新开工面积同比-44.2%，销售面积-39%，竣工面积-14.2%；单月水泥产量同比-19.5%，玻璃产量同比-0.8%。③海螺集团人事变动，杨军拟接任董事长，曾任铜陵有色董事长。④国资委：国企改革三年行动决战收官，深化国有控股上市公司改革加力提速。⑤山东、贵州等10省先后发布水泥停窑计划。⑥周内粗纱价格回落100-200元/吨不等。⑦欧洲新能源规划：计划2025年光伏发电能力翻一番，欧洲四国2030年，海风装机总量从目前的16GW提升到65GW。⑧瓷砖龙头马可波罗首次披露招股书，2021年营收93.65亿。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情结束时点存在不确定性。 重点公司盈利预测、估值与评级 1本周核心变化 分项表现： （1）消费建材：百强房企4月单月销售额4284.7亿元，单月业绩规模同比降低58.6%（2021年7月同比-7.6%，8月-19.6%，9月-36%，10月-30.5%，11月-39.3%，12月-35%，2022年1月-43%，2月-48%，3月-53%），2022年累计同比下降50.2%（来源：克尔瑞）。 建议重点关注：①宏观地产政策风向、细分行业政策风向；②现金流压力，建议继续平衡成长性与报表质量；③扩品类逻辑，重要验证期，极易产生分化；④行业集中度提升进展；⑤成本压力边际变化。继续核心关注【伟星新材】【东方雨虹】【科顺股份】【北新建材】，重点关注【中国联塑】【坚朗五金】【三棵树】【公元股份】【蒙娜丽莎】【亚士创能】【王力安防】。 （2）水泥：需求受疫情干扰明显。本周（指0516-0520，下同）全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度20-40元/吨；价格上涨区域主要是江西和湖南，幅度30-50元/吨。5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。我们认为，疫情影响较大，基建链、地产链的政策预期继续提升，需求决定方向，供给决定弹性，我们看好积压需求释放，重点标的【上峰水泥】【华新水泥】【祁连山】，全国龙头关注【海螺水泥】【天山股份】【中国建材】。 （3）玻纤：本周无碱池窑粗纱市场价格延续一定下行趋势，周内多数厂报价均有下滑，主流产品缠绕纱价格下调100-200元/吨不等。厂家产销一般，市场观望为主。当前2400tex缠绕直接纱主流5700-6000元/吨，含税出厂，环比价格下调0.94%，同比降幅达1.50%。 （来源：卓创资讯） （4）玻璃：本周国内浮法玻璃均价为1989.11元/吨，较上周均价（2038.25元/吨）下降49.54元/吨，降幅2.43%。重点监测省份生产企业库存总量为6452万重量箱，较上周库存增加121万重量箱，增幅1.91%，库存天数约31.18天，较上周增加0.58天。本周国内浮法玻璃市场弱势整理，部分区域成交重心下移。原因分析：一、供需矛盾严峻，浮法厂库存继续积累，下游需求持续表现一般；二、上旬华北玻璃价格下调冲击下，华东、华中等地逐步跟跌；三、浮法企业部分逐步进入亏损，加之未来预期难言乐观，对高库存承受度略有下降。后市看，短期供需矛盾仍将延续，玻璃价格偏弱整理为主。全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174125吨，较上周持平。重点关注【旗滨集团】【金晶科技】【信义玻璃】。 （5）“建材+新能源”：3.2mm原片主流订单价格21元/平方米，环比持平，同比涨幅50%。继续重点关注光伏玻璃、光伏屋面防水、汽车轻量化（玻纤、铝型材）、风电叶片材料（玻纤、碳纤维）、风电灌浆料。 （6）人造草坪：共创草坪全球市占率第一，海外占比80%+，休闲草份额加速提升，同时领先行业扩产。2021年以来受海运费上涨、集装箱短缺、原材料上涨、越南疫情影响，人造草坪行业面临较大外部压力，但有利于加速提高集中度，近期关税、海运均有改善迹象，我们持续看好龙头【共创草坪】。 2本周市场表现（0516-0520） （1）板块整体：本周建材指数表现（2.78%），其中，玻璃制造（7.19%），玻纤（3.41%），耐火材料（2.40%），消费建材（1.84%），水泥制造（0.89%），管材（-1.95%），同期上证综指（2.02%）。（消费建材非申万指数，是相关标的均值） （2）沪(深)股通持股：持股占比超过5%的包括：三棵树（12.2%）、东方雨虹（10.9%）、伟星新材（9.8%）、北新建材（9.8%）、海螺水泥（9.2%）、中国巨石（7.4%）、科顺股份（6.8%）、鸿路钢构（6.6%）、中材科技（6.1%）。环比上周最后交易日，本周持股数量变化较大的包括：祁连山（+44%）、道氏技术（+21%）、蒙娜丽莎（+10%）、兔宝宝（+10%）、东鹏控股（-11%）、洛阳玻璃（-14%）。 图1：一级行业周涨跌幅一览（申万指数） 图2：建材各子板块周涨跌幅一览 图3：建材类股票周涨跌幅前十名 图4：建材类股票周涨跌幅后十名 图5：建材指数走势对比上证综指、沪深300 图6：建材、水泥估值（PE- TTM ）走势对比沪深300 3本周建材价格变化 3.1水泥（0516-0520） 本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.7%。价格回落地区仍集中在华北、华东、中南和西南等地，幅度20-40元/吨；价格上涨区域主要是江西和湖南，幅度30-50元/吨。 5月中旬，随着强降雨天气减少，国内水泥市场需求略有好转，企业出货率环比提升5%，由于整体出货水平仍停留在6-7成水平，库存持续高位运行，水泥价格延续下跌走势。（来源：数字水泥） 库存表现：本周全国水泥库容比为69.69%，环比上升0.31个百分点，同比上升16.25个百分点。 图7：全国水泥价格走势（元/吨） 图8：全国水泥库容比（%） 图9：华东、华中、华南水泥出货表现（%） 图10：华东区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图11：华中区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图12：华南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图13：西南区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 图14：西北区域42.5袋装水泥价格走势（元/吨） 3.2浮法+光伏玻璃（0516-0520） 本周国内浮法玻璃市场弱势整理，部分区域成交重心下移。原因分析：一、供需矛盾严峻，浮法厂库存继续积累，下游需求持续表现一般；二、上旬华北玻璃价格下调冲击下，华东、华中等地逐步跟跌；三、浮法企业部分逐步进入亏损，加之未来预期难言乐观，对高库存承受度略有下降。后市看，短期供需矛盾仍将延续，玻璃价格偏弱整理为主。 本周国内浮法玻璃均价为1989.11元/吨，较上周均价（2038.25元/吨）下降49.54元/吨，降幅2.43%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计304条，在产262条，日熔量共计174125吨，较上周持平。 库存表现：截至5月19日，重点监测省份生产企业库存总量为6452万重量箱，较上周库存增加121万重量箱，增幅1.91%，库存天数约31.18天，较上周增加0.58天。 从区域情况看，华北区域周内产销尚可，京津唐多数厂产销一般，沙河区域物流改善及价格存优势下，出货略好，厂家库存小幅削减至1276万重量箱，贸易商库存亦有小降，但整体库位仍高；华东市场周内部分厂价格松动，虽短期走货稍好转，但需求支撑仍不强，多数厂产销仍维持6-7成不等，厂库缓增；华中区内成交情况一般，部分厂家外发尚可，整体来看，库存均有不同程度增加；华南区域周内产销一般，雨水天气对局部出货有一定影响，加上外围价格松动，中下游提货积极性不高，原片生产企业库存多数处于偏高水平，且有进一步上升趋势；西南区域周内出货逐步有所放缓，当前产销一般，川渝库存基本持平于上周，云贵库存增加；西北成交灵活，但走货仍一般；东北周内出货一般，多数厂库存有所增加。 产能方面，周内改产2条，暂无点火及冷修线。 表1：2022年1月至今玻璃冷修复产生产线 表2：2022年1月至今玻璃冷修生产线 图15：2022年全国玻璃行业库存（万重箱） 图16：2022年全国玻璃均价（元/吨）（周均价） 截至5月20日，重质纯碱全国中间价为2793元/吨，环比上周持平，同比去年上涨939元/吨，对应上涨比例为50.65%。纯碱价格2021年10月中旬以来持续下降，2022年2月起有所反弹，目前比前期高点低1007元/吨，对应比例26.50%，当前玻璃纯碱价格差同比去年减少约22.69元/重量箱。 图17：玻璃纯碱价格差（元/重量箱） 图18：全国重质纯碱价格（元/吨） 图19：燃料油市场价（元/吨） 本周国内光伏玻璃市场大势维稳运行，局部成交略有转淡。近期组件厂家开工情况稳定，多数消化前期库存为主