量化择时周报：反弹将至目标位，突破或为小概率

金融工程|金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 金融工程 证券研究报告 2022年05月22日 作者 吴先兴 分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：基金研究-嘉实国证绿色电力ETF投资价值分析》 2022-05-21 2 《金融工程：金融工程-行业景气度跟踪半月报-20220520》 2022-05-21 3 《金融工程：【天风金工】-A股市场底部特征对比》 2022-05-18 量化择时周报：反弹将至目标位，突破或为小概率 反弹将至目标位，突破或为小概率 上周周报提示：长期下行趋势格局仍未扭转。短期而言，宏观方面，降息预期强烈，市场风险偏好有望提升；价量方面，市场成交额创出近乎新低，后续成交或将超跌反弹，上证指数有望进入3150—3200附近的强阻力区域，但突破为小概率事件。过去一周wind全A及各指数均现上涨，wind全A上涨2.63%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨2.76%；中盘股中证500上涨2.29%，沪深300上涨2.23%，上证50上涨2.17%，创业板指上涨2.51%;上周中信一级行业中，煤炭和新能源以及有色金属领涨，涨幅均超过7%；医药出现下跌，周下跌1.85%。上周成交活跃度上，汽车和农业资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离再度小幅拉大，最新数据显示20日线收于4632点，120日线收于5372点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-13.65%变化至-13.77%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心观察变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-1.88%，长期下行趋势格局还未突破，但已来到边缘位置。短期而言，宏观方面，下周美联储将发布会议纪要，对下次加息幅度将形成预期，市场风险偏好将受抑制；价量方面，市场成交如期反弹，多头能量释放充分，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段：主题上重点关注电池30ETF(159757),本轮低点反弹已超过30%；宽基指数上，重点关注科创ETF（588050），本轮低点反弹22.81%。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前进入中等偏低附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。 择时体系信号显示，均线距离为-13.77%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量，当前赚钱效应为-1.88%，长期下行趋势格局仍未扭转，但已至边缘。短期而言，宏观方面，下周美联储将发布会议纪要，对6月加息幅度将形成预期，市场风险偏好将受抑制；价量方面，市场成交如期反弹，多头能量释放充分，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料，反弹阶段：主题方面重点关注电池产业链，宽基方面重点关注超跌的科创指数。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 内容目录 量化周观点·反弹将至目标位，突破或为小概率 .......................................................................... 3 风险提示 .............................................................................................................................................. 5 图表目录 图1：PE估值水平 ........................................................................................................................................... 4 图2：PB估值水平 ........................................................................................................................................... 4 dVjWlXdVdYlXhYdYmVaQ9RbRmOqQnPnPfQpPrMiNmOmObRoMnPMYnMoPuOqMnQ 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 量化周观点·反弹将至目标位，突破或为小概率 市场整体（wind全A指数）：下行趋势 估值水平（wind全A指数）：中等偏低区域 仓位建议：30%（以wind全A指数为跟踪对象的绝对收益产品） 市场大势：均线距离为-13.77%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量，当前赚钱效应为-1.88%，长期下行趋势格局仍未扭转，但已至边缘。短期而言，宏观方面，下周美联储将发布会议纪要，对6月加息幅度将形成预期，市场风险偏好将受抑制；价量方面，市场成交如期反弹，多头能量释放充分，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。 行业配置：5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段：主题上重点关注电池30ETF(159757)；宽基指数上，重点关注科创ETF（588050）。 上周周报提示：长期下行趋势格局仍未扭转。短期而言，宏观方面，降息预期强烈，市场风险偏好有望提升；价量方面，市场成交额创出近乎新低，后续成交或将超跌反弹，上证指数有望进入3150—3200附近的强阻力区域，但突破为小概率事件。过去一周wind全A及各指数均现上涨，wind全A上涨2.63%。市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000指数上涨2.76%；中盘股中证500上涨2.29%，沪深300上涨2.23%，上证50上涨2.17%，创业板指上涨2.51%;上周中信一级行业中，煤炭和新能源以及有色金属领涨，涨幅均超过7%；医药出现下跌，周下跌1.85%。上周成交活跃度上，汽车和农业资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离再度小幅拉大，最新数据显示20日线收于4632点，120日线收于5372点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由上周的-13.65%变化至-13.77%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势。 市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心观察变量为赚钱效应的度量。当前赚钱效应为-1.88%，长期下行趋势格局还未突破，但已来到边缘位置。短期而言，宏观方面，下周美联储将发布会议纪要，对下次加息幅度将形成预期，市场风险偏好将受抑制；价量方面，市场成交如期反弹，多头能量释放充分，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。 行业模型主要结论，在考虑了海外利率的变化情况，天风量化two-beta中期行业选择模型信号数据显示，5月模型结论显示利率处于我们定义的上行阶段，经济处于我们定义的下行阶段，行业配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料。反弹阶段：主题上重点关注电池30ETF(159757),本轮低点反弹已超过30%；宽基指数上，重点关注科创ETF（588050），本轮低点反弹22.81%。 从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，沪深300，上证50以及创业板指等大市值宽基成分股PE、PB中位数目前进入中等偏低附近，属于我们定义的中等估值区域，市值中等的中证500目前估值水平处于低估水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4 理模型，以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位维持30%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年5月20日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年5月20日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离为-13.77%，均线距离的绝对值继续大于3%的阈值，市场继续处于下行趋势，市场进入下行趋势格局，在我们的体系下，核心驱动变量为赚钱效应的度量，当前赚钱效应为-1.88%，长期下行趋势格局仍未扭转，但已至边缘。短期而言，宏观方面，下周美联储将发布会议纪要，对6月加息幅度将形成预期，市场风险偏好将受抑制；价量方面，市场成交如期反弹，多头能量释放充分，当前反弹进入3150—3200附近的强阻力区域，在大格局仍为下行趋势的背景下，突破强阻力区域改变格局为小概率事件。综合来看，建议谨慎应对，耐心等待下一次入场机会。5月模型板块配置建议关注周期下游和消费；根据分析师盈利预测景气度（边际变化和绝对幅度）情况，排名靠前的行业为煤炭、光伏以及稀有金属和畜牧业；因此，综合板块和景气度，重点配置周期下游中的建筑、建材、房地产和汽车，消费中的养殖和食品饮料，反弹阶段：主题方面重点关注电池产业链，宽基方面重点关注超跌的科创指数。 金融工程 | 金工定期报告 请务必阅读正