量化择时周报：反弹再遇阻，下周大概率调整

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年8月24日 金融工程 反弹再遇阻，下周大概率调整 ——量化择时周报20190824 金融工程周报  A股择时观点：反弹再遇阻，下周大概率调整。 本周市场宽基指数延续反弹，其中上证50周度上涨3.30%，跑赢其它宽基指数。上证综指、创业板指周度上涨2.61%、3.03%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性偏谨慎。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数反弹过程中纷纷出现阻力特征，下周大概率出现技术调整。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周47持平，市场情绪中性。（3）从基金仓位来看，偏股型基金仓位总体下调，相比上周下滑0.05个百分点。  国债期货（T）择时观点：国债期货（T）上行趋势仍将延续，日线价格区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。  技术形态：反弹再遇阻，下周大概率调整。上证50在30min级别走出向上的线段结构，后期反弹量能偏弱；当前在5min级别出现线段结构顶背离，30min级别笔结构顶背离，未来大概率出现30min级别线段结构的下跌调整。上证综指在30min级别持续笔结构顶背离信号，未来大概率出现笔结构向下调整。创业板指在30min级别延续中枢拓展，当前在5min级别出现顶背离调整，未来大概率延续5min级别调整行程高位震荡中枢。  RSRS模型：对上证综指、上证50、创业板指观点谨慎。本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。在我们跟踪的三大指数RSRS日频指标中，创业板指指标值回升，上证综指、上证50指标值无显著变化；从高频信号来看，上证综指、上证50持仓信号较多，创业板指则以空仓信号为主，短期观点相对看好大盘。  市场综合情绪指数：综合情绪指数稳定，市场情绪中性。本周市场情绪综合指数当前值为47，与上周基本持平，市场情绪中性。  资金流向：北上资金情绪升温，两融数据回升。北上资金全周净流入112.49亿元，北上资金情绪升温。而两融资金回升，截至8月15日两融余额为9164.99亿元，较前一期（8月16日）回升225.79亿元。  基金仓位：本周偏股型基金仓位总体下调。据测算，截止于2019-08-23，股票型基金平均仓位为84.97%，相比上周提升了0.30个百分点；偏股混合型基金平均仓位为81.17%，相比上周下滑了0.05个百分点。从板块配置比例角度来看，本周消费板块的配置比例下滑，金融板块的配置比例提升。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 董天韵 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：反弹再遇阻，下周大概率调整 本周市场宽基指数延续反弹，其中上证50周度上涨3.30%，跑赢其它宽基指数。上证综指、创业板指周度上涨2.61%、3.03%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性偏谨慎。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数反弹过程中纷纷出现阻力特征，下周大概率出现技术调整。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为47，较上周47持平，市场情绪中性。（3）从基金仓位来看，偏股型基金仓位总体下调，相比上周下滑0.05个百分点。 同时，从技术形态来看，我们认为国债期货（T）上行趋势仍将延续，日线价格区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。 技术形态上：上证50在30min级别走出向上的线段结构，后期反弹量能偏弱；当前在5min级别出现线段结构顶背离，30min级别笔结构顶背离，未来大概率出现30min级别线段结构的下跌调整。上证综指在30min级别持续笔结构顶背离信号，未来大概率出现笔结构向下调整。创业板指在30min级别延续中枢拓展，当前在5min级别出现顶背离调整，未来大概率延续5min级别调整行程高位震荡中枢。 本周国债期货（T）延续回调。从目前结构来看，国债期货（T）30min级别三买信号等待确认，若三买信号确认，则上行趋势延续，否则将转为日线级别中枢拓展。日线区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为47，与上周基本持平，市场情绪中性。 RSRS模型：本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。在我们跟踪的三大指数RSRS日频指标中，创业板指指标值回升，上证综指、上证50指标值无显著变化；从高频信号来看，上证综指、上证50持仓信号较多，创业板指则以空仓信号为主，短期观点相对看好大盘。综上，我们目前对上证综指、上证50、创业板指观点谨慎。 资金流向：北上资金情绪升温，两融数据回升。北上资金全周净流入112.49亿元，北上资金情绪升温。而两融资金回升，截至8月15日两融余额为9164.99亿元，较前一期（8月16日）回升225.79亿元。 基金仓位：本周偏股型基金仓位总体下调。据测算，截止于2019-08-23，股票型基金平均仓位为84.97%，相比上周提升了0.30个百分点；偏股混合型基金平均仓位为81.17%，相比上周下滑了0.05个百分点。从板块配置比例角度来看，本周消费板块的配置比例下滑，金融板块的配置比例提升。 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态：反弹再遇阻，下周大概率调整 在《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》中我们探讨了缠论体系的技术分析框架以及在个股应用的实证效果。我们目前主要采用5min、30min以及日线的走势对市场主要指数进行择时判断。为便于读者理解，以下内容中的“5min级别”、“30min级别”、“日线级别”指缠论结构中的时间划分；“日线”、“周线”等指我们日常交易中理解的时间划分。 上证50复盘观点：上周的复盘笔记中，我们认为“上证50在日线上走出反弹的上升笔，30min级别前序中枢形成阻力压制，未来需有较强量能配合完成当前方向向上线段”。 本周上证50强势上涨。从目前结构来看，上证50在30min级别走出向上的线段结构，后期反弹量能偏弱；当前在5min级别出现线段结构顶背离，30min级别笔结构顶背离，未来大概率出现30min级别线段结构的下跌调整。 图1：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 上证综指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“上证综指在30min级别再现笔结构顶背离信号，大概率就当前方向向上线段形成新的中枢”。 本周上证综指持续反弹。从目前结构来看，上证综指在30min级别持续笔结构顶背离信号，未来大概率出现笔结构向下调整。 图3：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图4：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为，“创业板指在30min级别延续中枢拓展，当前方向向上线段形成过程中尚未出现顶背离信号，震荡上行格局有望延续”。 本周创业板指延续震荡上涨。从目前结构来看，创业板指在30min级别延续中枢拓展，当前在5min级别出现顶背离调整，未来大概率延续5min级别调整行程高位震荡中枢。 图5：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图6：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 国债期货（T）复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“国债期货（T）本周新高后出现30min级别顶背离信号，当前调整结构大概率出现30min级别三买信号，上行趋势仍将延续。日线区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4”。 本周国债期货（T）延续回调。从目前结构来看，国债期货（T）30min级别三买信号等待确认，若三买信号确认，则上行趋势延续，否则将转为日线级别中枢拓展。日线区间参考98.7-99.4，周线震荡区间参考98.5-99.4。 图5：国债期货30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图6：国债期货日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数稳定 本周市场情绪综合指数当前值为47，与上周基本持平，市场情绪中性。本周HS300指数收于3820.86，上涨2.979%，五个交易日中，指数震荡上行。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市大概率延续震荡格局。 图7：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 本周各细分情绪指数出现分化。具体来看，市场运行指标、普通投资者指标回升，而杠杆投资者情绪指标、重要股东情绪指标下滑。 2019-08-24 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图8：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，多数指标进入中性区间，值得投资者注意。其中，市场运行类指标整体有所上升，相对强弱指标、强势股指标、上涨家数指标均不同程度上升。普通投资者情绪指标出现分化，A股换手率指标上升、ETF赎回力度指标有所下滑，投资者热情稳定。杠杆交易者情绪同样出现分化，期权PCR指标下降、融资增速指标回升、而期指溢价率指标大幅下降。股东净减持率指标下降。情绪综合指标与上周基本持平，市场交易情绪稳定。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2019/7/19 n/a 28 53 53 28 19 99 54 71 33 2019/7/26 n/a 28 61 43 20 69 81 58 64 27 2019/8/2 n/a 31 60 41 31 95 69 33 64 34 2019/8/9 n/a 41 45 32 10 73 82 14 30 25 2019/8/16 n/a 32 44 85 26 57 97 24 18 44 2019/8/23 n/a 52 33 26 68 22 85 35 39 60 数值状态 - 有所上升 有所下降 大幅下降 有所上升 有所下降 有