量化择时周报：反弹基本到位，震荡格局将至

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年2月8日 金融工程 反弹基本到位，震荡格局将至 ——量化择时周报20200208 金融工程周报  A股择时观点：反弹基本到位，震荡格局将至。 本周市场宽基指数在第一天大跌后，大多在后续有持续反弹，其中创业板指反弹力度最强，周度上涨4.57%。上证综指、上证50反弹力度稍弱，周度仍分别下跌3.38%、2.75%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性。（1）从RSRS模型来看，目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为46，较上周的52有所下降，市场情绪中性偏谨慎。（3）从基金仓位来看，偏股型基金仓位总体显著，相比上周显著提升。  RSRS模型：看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。日频指标中，三大股指指标值均显著回升；从高频信号来看，三大股指中，上证50持仓信号相对较多，上证综指、创业板指则以空仓信号为主。  市场综合情绪指数：综合情绪指数下降，市场情绪中性偏谨慎。本周市场情绪综合指数当前值为46，较上周的52有所下降，市场情绪中性偏谨慎。  资金流向：北上资金情绪升温，两融数据下降。北上资金全周净流入300.60亿元，北上资金情绪升温。而两融资金下降，截至2月6日两融余额为10324.36亿元，较前一期（1月23日）下降45.88亿元。  基金仓位：本周偏股型基金仓位总体显著。据测算，截止于2020-02-08，股票型基金平均仓位为90.64%，相比上周提升了4.83个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为88.71%，相比上周提升了7.89个百分点。从板块配置比例角度来看，本周TMT、制造、基础设施、消费板块的配置比例均明显提升。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 胡骥聪 (执业证书编号：S0930519060002) 021-52523683 hujicong@ebscn.com 董天韵 (执业证书编号：S0930519070002) 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 2020-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：反弹基本到位，震荡格局将至 本周市场宽基指数在第一天大跌后，大多在后续有持续反弹，其中创业板指反弹力度最强，周度上涨4.57%。上证综指、上证50反弹力度稍弱，周度仍分别下跌3.38%、2.75%。站在当前，我们对下周的市场运行判断中性。（1）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指数当前值为46，较上周的52有所下降，市场情绪中性偏谨慎。（2）从基金仓位来看，偏股型基金仓位总体显著，相比上周显著提升。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为46，较上周的52有所下降，市场情绪中性偏谨慎。 RSRS模型：本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。日频指标中，三大股指指标值均显著回升；从高频信号来看，三大股指中，上证50持仓信号相对较多，上证综指、创业板指则以空仓信号为主。综上，我们目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。 资金流向：北上资金情绪升温，两融数据下降。北上资金全周净流入300.60亿元，北上资金情绪升温。而两融资金下降，截至2月6日两融余额为10324.36亿元，较前一期（1月23日）下降45.88亿元。 基金仓位：本周偏股型基金仓位总体显著。据测算，截止于2020-02-08，股票型基金平均仓位为90.64%，相比上周提升了4.83个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为88.71%，相比上周提升了7.89个百分点。从板块配置比例角度来看，本周TMT、制造、基础设施、消费板块的配置比例均明显提升。 2、市场情绪：综合情绪指数下降 本周市场情绪综合指数当前值为46，较上周的52有所下降，市场情绪中性偏谨慎。本周HS300指数收于3899.87，下跌2.6%，五个交易日中，指数大幅跳空低开后持续回升。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市大概率处于震荡格局。 图7：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2020-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 本周各细分情绪指数出现分化。具体来看，普通投资者情绪指标、杠杆投资者情绪指标有所上升，而重要股东情绪指标、市场运行指标有所下降。 图8：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，多数指标进入谨慎区间，值得投资者注意。其中，普通投资者情绪类指标整体上升，A股换手率指标有所上升，ETF赎回力度指标有所下降。杠杆投资者情绪类指标整体上升，期指溢价率、期权PCR指标有所上升，融资增速指标有所下降。股东净减持率指标有所下降。市场运行类指标整体下降，强势股指标、上涨家数指标、相对强弱指标指标有所下降。情绪综合指数较上周有所下降，市场情绪中性偏谨慎。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点 代码 P1 P2 P3 P4 P5 P6 P7 P8 P9 P10 指标名称 投资者增速 A股换手率 ETF 赎回力度 期指溢价率 融资增速 期权 PCR 股东净减持率 强势股指标 上涨家数指标 相对强弱指标 2019-12-27 n/a 50 14 70 38 4 95 77 62 57 2020-01-03 n/a 46 12 71 57 13 87 88 78 75 2020-01-10 n/a 74 13 61 67 39 90 88 87 81 2020-01-17 n/a 64 27 50 49 23 93 77 81 75 2020-01-23 n/a 58 39 36 32 23 85 33 68 62 2020-02-07 n/a 82 36 41 7 89 52 18 44 45 数值状态 - 高位 有所下降 有所上升 低位 高位 有所下降 低位 有所下降 有所下降 指标信号 - 谨慎 谨慎 乐观 中性 谨慎 谨慎 中性 谨慎 谨慎 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2020-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 3、RSRS模型：看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎 在《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列研究》中我们探讨了不同频率上择时的效果。我们目前主要采用日线择时来判断市场，同时列出了不同频率上的指标值，供投资者参考。 本周我们跟踪的三大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。日频指标中，三大股指指标值均显著回升；从高频信号来看，三大股指中，上证50持仓信号相对较多，上证综指、创业板指则以空仓信号为主。综上，我们目前看多创业板指，对上证综指、上证50观点较谨慎。 表2：各指数不同频率下RSRS指标值（20200208） 频率 上证综指 上证50 创业板指 日线 空仓（-1.91） 空仓（-2.70） 持仓（1.09） 1小时 空仓（-1.12） 持仓（-0.63） 空仓（-1.44） 30分钟 空仓（-0.69） 空仓（-0.90） 空仓（-1.21） 5分钟 空仓（-0.92） 空仓（-1.15） 空仓（-0.62） 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图9：RSRS择时模型净值表现-上证50 图10：RSRS择时模型净值表现-上证综指 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图11：RSRS择时模型净值表现-创业板指 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 2020-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、资金流向：北上资金情绪升温，两融余额下降 北上资金情绪升温，两融数据下降。北上资金全周净流入300.60亿元，北上资金情绪升温。而两融资金下降，截至2月6日两融余额为10324.36亿元，较前一期（1月23日）下降45.88亿元。两融数据下降或表示境内投资者情绪稳定。北上资金净流入大幅提升，外资对A股资产的配置情绪升温。 图12：两融余额下降至10324亿元 图13：本周北上资金净流入301亿元 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 5、基金仓位：本周偏股型基金仓位显著提升 本周偏股型基金仓位总体显著。据测算，截止于2020-02-08，股票型基金平均仓位为90.64%，相比上周提升了4.83个百分点; 偏股混合型基金平均仓位为88.71%，相比上周提升了7.89个百分点。从板块配置比例角度来看，本周TMT、制造、基础设施、消费板块的配置比例均明显提升。 图14：近20周基金平均仓位 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 2020-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 表3：板块划分方案（基于中信一级行业） 板块 一级行业 板块 一级行业 金融 房地产、银行、非银金融 周期 石油、有色、钢铁、煤炭 消费 建材、汽车、国防军工、医药、餐饮旅游、家电、食品饮料 制造 机械、电力设备、农林牧渔、商贸零售、基础化工、纺服、轻工、综合 TMT 通信、传媒、计算机、电子 基础设施 电力及公用、交运、建筑 资料来源：Wind，光大证券研究所 图15：股票型基金板块配置比例 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 图16：偏股混合型基金板块配置比例 资料来源：Wind资讯，光大证券研究所 6、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 2020-02-08 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与