铜周报：消费旺季将至且铜供应收紧，铜价突破前期压力位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 铜周报 2015年2月28日 金瑞网站：www.jrqh.com.cn 客服热线：400-888-8208 沪铜主力合约走势图 消费旺季将至且铜供应收紧，铜价突破前期压力位  宏观方面，中国央行降息以及国务院常务会议上确定的减税降费的积极财政政策，对包括铜市在内的金融市场构成利好。但美元强，原油弱的格局仍在延续，使铜价承压。此外，希腊与欧元区暂时达成和解，令希腊退欧风险暂时消除。  铜需求表现疲软，1月份精炼铜进口300,242吨，同比大降24.46%。具体来看，1月份铜材企业平均开工率仅为68.71%，并且1月铜材产量预计为145万吨，环比大降13.90%。而2月份由于春节影响，预计铜加工企业的开工率仍会下滑，精炼铜消费进一步疲软。  铜供应有收紧迹象，支撑铜价。我国1月铜精矿进口量为92.8万吨，同比下滑10.74%，环比大降20.48%。加之近期陆续有消息表明铜矿公司产量减少，铜供应压力有所缓解。而目前废铜的紧俏也在一定程度上坚挺了精炼铜的价格。  现货市场清淡，而库存压力仍存。由于节后许多企业仍未完全回归市场，现货市场交易十分清淡。库存方面，伦铜库存本周减3,330吨至296,375吨。沪铜库存则由于春节期间冶炼厂货源到货，大增50,475吨至205,146吨。  行情展望：从去年11月降息的情况来看，本次降息究竟能否迅速传到至铜产业链相关市场并利好铜价仍有待观察。目前来说，中国传统消费旺季即将来临，市场信心普遍得到提振。而下周两会即将召开以及一带一路规划的正式出台，政策春风或将指引市场。加之铜供应有收紧迹象，近期铜价得到强力支撑。但仍需警惕库存高企和几大空铜主力并未明显减仓。总体来看，铜价在突破前期压力后仍有上行动能，但若铜需在降息的刺激下依旧未能有显著改善，则上方压力明显，因此，预计铜价近期将缓慢震荡上行。 资料来源：文华财经 金瑞期货研究所 研究员：杨宏 吉君 联系人：马健飒 电话：0755-83679730 邮箱：majiansa@jrqh.com.cn 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 铜周报 2015年2月28日 消费旺季将至且铜供应收紧，铜价突破前期压力位 一、行情回顾 铜市人气及信心在1月份重挫后逐渐恢复。LME3月期铜价周五收报5896美元，企稳近六周以来的高位，而整个2月LME铜价攀升7.8%左右，为两年来最大月涨幅。沪铜主力合约在节后走势偏强且成交量激增，周五夜盘收报42720元，周涨幅约为1.3%。 图1：沪铜和伦铜价格走势 资料来源：wind资讯 金瑞期货 二、宏观热点 中国2月汇丰PMI指数意外回升至50.1，但分项出口订单指数仅为47.1，结合最近中国其他经济数据均显疲软来看，目前需求前景仍不明朗，经济下行压力仍存。但本周六，央行宣布自2015年3月1日起分别下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，以应对经济下行以及通缩压力。随着降息预期兑现，投资消费将受到刺激且市场信心能得到提振，其中房地产和汽车行业均能直接受益，因此终端需求状况的改善或将拉动铜市。此外，结合周中，国务院常务会议上确定的减税降费的积极财政政策与央行对多地的城市商业银行的定向降准，后续宽松政策仍可期待，对包括铜市在内的金融市场构成利好。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 铜周报 2015年2月28日 美元强，原油弱的格局仍在延续。美联储主席耶伦近期言论偏鸽派，暗示不急于升息，但美国去年四季度GDP增速，1月核心通胀率等数据均好于市场预期，助推美元指数重返95.25的高位。而尽管美国本土石油钻井数环比再减33口，但本周EIA的库存数据增幅超出市场预期，原油库存压力仍是打压油价的主要因素，本周纽约原油期货累计下跌1.15%至49.76美元/桶。因此，美元走强，原油偏弱仍使铜价承压。 另外，希腊与欧元区暂时达成和解，延长援助计划4个月，令希腊退欧风险暂时消除，利好金融市场。 三、基本面因素 （一）精炼铜进口量大降，铜消费疲软 最新数据显示，1月份精炼铜进口300,242吨，同比大降24.46%，表明目前国内精炼铜消费大幅萎缩。 图2：中国精炼铜进口量 资料来源：wind资讯 金瑞期货 具体来看，1月份铜材企业平均开工率仅为68.71%，并且1月铜材产量预计为145万吨，环比大降13.90%。而2月份由于春节影响，预计铜加工企业的开工率仍会下滑，精炼铜消费进一步疲软。 此外，房地产终端同样表现不佳。尽管往年春节，二三线城市的房地产项目总能吸引回乡置业者，但今年春节假日期间，多地楼市陷入冰点，不少二三线城市的 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜周报 2015年2月28日 楼市封盘、停止销售。目前来看，楼市惨淡，仍需刺激政策托底，防范风险 而电网终端传来少许利好消息，鄂尔多斯计划实施电网工程83项，总投资达56亿元，有望稍微促进铜需。 （二）铜供应有收紧迹象，支撑铜价 近期陆续有消息表明铜矿公司产量减少，如智利Codelco称由于铜矿火灾，2月铜产量至少减少4000吨，而随后几个月的产量也将受到此次事故的波及以及之前智利Escondida铜矿宣布削减2015年产量70,000吨。同时，智利发生大面积干旱，对耗水量极大的铜生产作业造成重大影响，或将缓解供应过剩的压力。其中，位于智利中部的全球第六大铜矿，Los Bronces，预计今年将减产30000吨。因而，铜供应收紧的局面得到凸显，有力得助推铜价在本周突破前期压力位。 根据海关总署的数据，我国1月铜精矿进口量为92.8万吨，同比下滑10.74%，环比大降20.48%。而之前相关消息表明，由于铜价下跌较快且下游消费能力不足，冶炼企业生产情绪受到打击，纷纷削减产出。因此，精炼铜供应的压力也将有所缓解。 图3：中国铜精矿进口量 资料来源：wind资讯 金瑞期货 此外，根据SMM的调研显示，目前国内废铜市场基本处于有价无市的状态，而1月份废铜进口量仅为306,466吨，同比下降4.54%。废铜的紧俏也在一定程度上坚挺了精炼铜的价格。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 铜周报 2015年2月28日 图4：中国废铜进口量 资料来源：wind资讯 金瑞期货 （三）现货市场清淡，而库存压力仍存 由于节后许多企业仍未完全回归市场，现货市场交易十分清淡，现货升贴水报贴水200元/吨至贴水100元/吨，预计下周市场会进一步回暖，贴水有望随着消费旺季开启而收窄。 库存方面，伦铜库存本周减3,330吨至296,375吨。沪铜库存则由于春节期间冶炼厂货源到货，大增50,475吨至205,146吨。总体来说，库存水平仍然高悬不下，打压铜价上涨空间。 图5：LME铜库存 资料来源：wind资讯 金瑞期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 铜周报 2015年2月28日 四、后市展望 从去年11月降息的情况来看，铜价并未如预期般获得即时上涨动能。因此，本次降息究竟能否迅速传到至铜产业链相关市场并利好铜价仍有待观察。目前来说，中国传统消费旺季即将来临，市场信心普遍得到提振。而下周两会即将召开以及一带一路规划的正式出台，政策春风或将指引市场。加之铜供应有收紧迹象，近期铜价得到强力支撑。但仍需警惕两点，一是库存高企，若消费无显著改善，长远来看铜价走势仍将偏弱。二是，几大空铜主力并未明显减仓，其中混沌天成的全部合约净空头头寸稳居第一，无减仓迹象。总体来看，铜价在突破前期压力后仍有上行动能，但若铜需在降息的刺激下依旧未能有显著改善，则上方压力明显，因此，预计铜价近期将缓慢震荡上行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 铜周报 2015年2月28日 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 本报告仅供金瑞期货有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人受到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 金瑞期货研究所 地址：广东省深圳市福田区彩田路东方新天地广场A座31楼 联系人：马健飒 电话：0755 - 8367 9730 传真：0755 - 8367 9900