家电行业周报（22年第19周）：爆款小家电品类跟踪，空气炸锅强势崛起，居家、清洁类受益

本周研究跟踪与投资思考：本周我们跟踪今年以来京东、天猫平台上增长靠前的小家电品类，数据显示，表现较好的品类基本都与疫情、居家密切相关。 空气炸锅为今年以来表现最好的小家电品类，增速快、规模大；自动清洁、懒人厨电受益于居家办公需求增加，增速较快。上市公司层面，美的、九阳、苏泊尔、科沃斯、石头等龙头在对应品类上享有较高的市场份额。 京东：清洗消毒类表现居前，空气炸锅强势崛起。今年以来，京东小家电表现较好的品类基本都与疫情、居家密切相关，清洁消毒类电器增长靠前，空气炸锅作为懒人下厨福音销售额强势崛起。根据京东跟踪数据，2022 年 1-4月销额增速前十品类分别是衣物消毒机、冷风扇、果蔬净化清洗机、眼部按摩仪、家用洗地机、电风扇、空气炸锅、潮流护理电器、干衣机、炒菜机器人，同比增长均超过 150%。上述品类都与疫情、居家生活密切关联。销额增长超过 50%的品类中，规模靠前的为扫地机器人、空气炸锅和美容器，其余品类规模相对较小。在空气炸锅和扫地机器人这两个表现最为亮眼的品类上，小家电龙头稳居行业前列。1）空气炸锅方面，美九苏具有绝对的领先优势，1-4 月空气炸锅 CR3 达到 63%，其中九阳市占率达到 24.3%，苏泊尔为20.9%，美的为 17.7%，其余品牌市占率均不足 7%，差距较大。2）扫地机器人方面，科沃斯稳居行业第一，石头科技快速崛起。1-4 月扫地机器人 CR4达到 88%，其中科沃斯市占率为 42.8%，石头市占率为 23.0%，集中度较高。 天猫：空气炸锅增长 160%，疫情居家品类受益。从天猫的小家电品类销售情况看，空气炸锅增速及规模表现同样靓丽，疫情居家清洁等品类受益。1-4月天猫平台上销额增长最快的前 10 小家电品类分别是空气消毒机、移动风扇、打奶器、暖被机、果蔬清洗、电炒锅、空气炸锅、磨粉机、制冷制暖杯、电煮锅，销额增长均超 90%。从规模上看，销额增长超过 50%的品类中，空气炸锅和洗地机的规模居前。具体分品牌看，天猫平台空气炸锅的市场格局更为分散；洗地机上添可依然一家独秀，但格局受到新进入者影响有所分散。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-1.13%。原材料：LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+4.5%、+6.7%至 9460/2933 美元/吨；冷轧价格周环比-1.3%至 5565 元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线上周环比分别+7.67%、+9.17%、-1.42%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化+0.17%、-0.03%、+0.16%。 核心投资组合建议：白电推荐 B 端再造增长的美的集团、效率提升的海尔智家、渠道改革持续推进的格力电器；厨电推荐高增长强激励的集成灶龙头火星人、全维度改善的亿田智能；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 家电行业在上下游承压及 Q1 疫情反复的情况下依然实现稳健增长，收入韧性较强；盈利端，白电、厨电及小家电板块 Q1 盈利能力同比或环比实现改善，随着提价等应对措施逐渐生效，后续盈利改善可期。在疫情影响有望逐渐明朗的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利修复和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性。 家电龙头美的集团凭借灵活的调整率先走出疫情影响，内外销稳健增长，B 端业务表现强劲，Q1 净利率已出现同比正增长，我们推荐基本面稳固、最有望受益于家电行业积极复苏的美的集团。白电龙头海尔智家凭借前期在高端化、智能化、套系化上的深耕，厚积薄发，空冰洗终端销售表现均领先行业，市占率稳步攀升，推荐全球供应链布局下效率积极提升、内外盈利能力显著改善的海尔智家。推荐受益于空调复苏、渠道改革持续推进、原材料成本降低、估值性价比凸显的空调龙头格力电器。 厨电板块受到地产景气度的影响，但厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。 在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年的打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类的扩展，2022 年营收回归稳健增长，行业格局有所优化，盈利端环比也有所改善。 我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份、苏泊尔。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。我们持续看好新消费赛道迸发出的强劲动力，推荐投影仪头部企业极米科技、光峰科技，有望受益于疫情好转的局部按摩器龙头倍轻松。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、出口高增和原材料成本传导背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和 2B 端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人； 小家电：推荐国内外渗透率较低、行业景气高增、技术+市场全面领先的投影仪龙头极米科技；技术积淀深厚，2B 和 2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技；建议关注需求恢复下小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。 2、本周研究跟踪与投资思考 根据此前我们对小家电销售的跟踪，我们发现，虽然行业面临着疫情反复的影响，但小家电的活力依然充沛，1-4 月天猫、京东、抖音三大电商平台上，美九苏等 6大小家电品牌累计销售额同比增长 9%，其中一些新兴小家电品类的崛起对增长起了较强的拉动作用。在新兴品类的不断崛起下，小家电行业维持了较为旺盛的活力。本周我们重点跟踪今年以来京东和天猫平台上增长靠前的小家电品类，数据显示，表现较好的品类基本都与疫情、居家密切相关。空气炸锅为今年以来表现最好的小家电品类，增速快、规模大；自动清洁、懒人厨电受益于居家办公需求增加，增速较快。上市公司层面，美的、九阳、苏泊尔、科沃斯、石头等龙头在对应品类上享有较高的市场份额。 2.1京东：清洗消毒类表现居前，空气炸锅强势崛起 今年以来，京东小家电表现较好的品类基本都与疫情、居家密切相关，清洁消毒类电器增长靠前，空气炸锅作为懒人下厨福音销售额强势崛起。根据京东跟踪数据，2022 年销售额增速前十品类分别是衣物消毒机、冷风扇、果蔬净化清洗机、眼部按摩仪、家用洗地机、电风扇、空气炸锅、潮流护理电器、干衣机、炒菜机器人，同比增长均超过 150%。风扇消费量大增或与核酸检测需要风扇降温、保持通风等相关，衣物消毒机、果蔬净化清洗机等或与疫情期间大家消毒需求增长有关，眼部按摩仪、家用洗地机、空气炸锅、炒菜机器人等都与疫情居家密切关联。 从规模上看，销额增长超过 50%的品类中，规模靠前的为扫地机器人、空气炸锅和美容器，2022 年 1-4 月空气炸锅 GMV 增长 231%至 3.5 亿，扫地机器人 GMV 增长52%至 9.0 亿，美容器增长 78%至 3.3 亿。其余品类规模相对较小。 图1：2022 年 1-4 月京东平台小家电销额增长超 50%的主要品类：扫地机器人和空气炸锅居前 我们选取空气炸锅和扫地机器人这两个表现最为亮眼的品类来看，龙头依然稳居行业前列。1）空气炸锅方面，美九苏依然具有绝对的领先优势，2022 年 1-4 月空气炸锅 CR3 达到 63%，其中九阳市占率达到 24.3%，苏泊尔为 20.9%，美的为17.7%，其余品牌市占率均不足 7%，差距较大。美九苏也抓住了行业快速增长的红利，前 4 月九阳空气炸锅销售额增长 127%至 2.8 亿，苏泊尔空气炸锅销售额增长 367%至 2.4 亿，美的空气炸锅销售额增长 398%至 2.1 亿。 2）扫地机器人方面，科沃斯稳居行业第一，石头科技快速崛起。2022 年 1-4 月扫地机器人 CR4 达到 88%，其中科沃斯市占率为 42.8%，石头市占率为 23.0%，小米市占率为 14.4%，云鲸市占率为 7.7%，集中度较高。品牌销售额方面，科沃斯扫地机器人 GMV 增长 25%到 5.7 亿，石头扫地机器人 GMV 增长 184%至 3.2 亿，小米扫地机器人增长 8%至 2.0 亿，云鲸从无到有做到 1.1 亿。 图2：1-4 月京东平台空气炸锅市占率较为集中 图3：1-4 月京东平台美九苏空气炸锅销额遥遥领先 图4：1-4 月京东平台扫地机器人市场集中度较高 图5：1-4 月京东平台扫地机器人销售规模较为分化 2.2天猫：空气炸锅增长 160%，疫情居家品类受益 从天猫的小家电品类销售情况看，我们看到了和京东同样的趋势，空气炸锅增速及规模表现靓丽，疫情居家清洁等品类受益。1-4 月天猫平台上销额增长最快的10 大小家电品类分别是空气消毒机、移动风扇、打奶器、暖被机、果蔬清洗、电炒锅、空气炸锅、磨粉机、制冷制暖杯、电煮锅，销额同比增长均超 90%。空气消毒机、风扇、果蔬清洗等预计与疫情相关，暖被机、暖被机、电炒锅等预计与疫情居家需求相关，整体与京东的趋势较为接近。但天猫平台的部分传统刚需品类如电炒锅、磨粉机、电煮锅等表现也较为不错。 从规模上看，销额增长超过 50%的品类中，空气炸锅和洗地机的规模居前，其余品类规模较低。2022 年 1-4 月空气炸锅天猫 GMV 达到 11.2 亿，同比增长 159%，洗地机 GMV 增长 56%至 10.3 亿，其余增长超过 50%的品类中，规模均不足 2 亿。 图6：2022 年 1-4 月天猫销额增长最快的前 20 个小家电品类：空气炸锅和洗地机表现居前 同样的，我们选取天猫平台空气炸锅和洗地机两个品类来看，天猫空气炸锅的市场格局更为分散，洗地机上添可依然一家独秀，但格局有所分散。1）空气炸锅方面，美九苏依然具有领先优势，但行业第一为山本，市占率为 15.6%，其次为苏泊尔，市占率达到 12.8%，美的空气炸锅市占率为 11.1%，九阳为 9.6%。空气炸锅在天猫的 CR5 只有 56%，显著低于京东平台。头部品牌的增速普遍较高，山本空气炸锅 GMV 增长 358%至 1.7 亿，苏泊尔空气炸锅 GMV 增长 124%至 1.4 亿，美的空气炸锅 GMV 增长 238%至 1.2 亿，九阳空气炸锅 GMV 增长 40%至 1.1 亿。 2）洗地机方面，添可市占率依然遥遥领先，达到 44.3%，第二名必胜市占率只有7.9%，其余品牌市占率均不足 5%。但同时，我们也看到很多新品牌涌入洗地机行业，Uwant、追觅、追光、扬子、石头、苏泊尔等均在 2021 年下半年进入行业，目前已取得个位数左右的份额，行业格局趋于分散。 图7：1-4 月天猫平台空气炸锅规模相对分散 图8：1-4 月天猫平台各品牌空气炸锅规模相差较小 图9：1-4 月天猫平台洗地机行业添可一家独大 图10：1-4 月天猫平台添可洗地机规模遥遥领先 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块上涨 1.10%；沪深 300 指数上涨 2.23%，周相对收益-1.13%。 图11：本周家电板块实现负相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周 LME3 个月铜、铝价格分别周度环比+4.5%、+6.7%至 9460/2933美元/吨；上周冷轧价格周环比-1.3%至 5565 元/吨。 图12：LME3 个月铜价高位震荡 图13：LME3 个月铜价高位震荡 图14：LME3 个月铝价格震荡反