国内政策红利加速释放，海外地缘局势加剧动荡

摘要 一周大事记 国内：留抵退税红利加速释放，稳增长突出就业优先。5月16日，央行开展1年期1000亿元MLF操作，中标利率持平上次的2.85%，5月20日，五年期以上LPR超预期下调15个基点至4.45%，目前我国货币政策坚持不搞大水漫灌，预计后续仍以结构性政策助力经济为主，配合财政稳增长，近期增量政策工具较可期；17日，国家外汇管理局公布银行结售汇和代客涉外收付数据，4月结售汇延续顺差态势，为190亿美元，涉外收付款顺差162亿美元，总体跨境资金流动形势仍保持稳定；17日，国家发改委就投资项目审批、稳就业、稳物价、外商投资、县城建设等方面进行说明，1-4月发改委审批核准固定资产投资项目大幅超去年同期水平，专项债加快节奏发行带动下，固定资产投资项目审批也将进一步提速，预计基建投资增速将向好；17日，财政部发布4月财政收支情况，狭义和广义财政收支均呈收缩态势：因4月实现增值税留抵退税8015亿元，一般公共预算收入同比下降41.34%，支出同比下降1.96%，但农林水事务支出提升较为亮眼。5月疫情正逐步转好，物流逐渐恢复，专项债二季度也有望加快发行，后续财政支出将加快发力，财政增量政策工具有望出台；18日，李克强召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，经济总量居全国前十省份均参加，会议指出上半年要基本实施完已确定的政策，新举措5月份能出尽出，确保上半年和全年经济运行在合理区间；18日，财政部通报了8个新增隐性债务和隐性债务化解不实的典型案例以及问责措施，现阶段防范重大金融风险这一底线并不会放松，相应的城投融资环境的边际放松的可能性也大幅降低。 海外：美联储重申加息路径，欧洲地缘政治局势迎变。5月14日，IMF宣布将人民币SDR权重由10.92%上调至12.28%，同时上调美元权重并下调欧元、日元和英镑权重，这有利于缓解短期市场对国内疫情反复的担忧，对提振人民币信心、支撑人民币汇率起到一定积极作用；当地时间18日，芬兰和瑞典正式向北约递交“入约”申请信，若成功加入北约或使俄罗斯陷入更大的安全困局，欧洲国家与俄罗斯的关系或将进一步恶化，并给欧洲经济复苏带来较大打击，但同时也倒逼欧洲加快能源转型步伐；当地时间17日，鲍威尔再次重申未来联储可能延续加息50个基点的步调，直到通胀明显下降为止，同时认为美国经济可以抵御加息的负面影响，预计美联储按计划加息概率较大，但仍具有一定不确定性；18日，日本一季度GDP同比下降1%，受日元贬值导致贸易恶化以及疫情限制措施打击消费者支出影响，但萎缩幅度低于预期，在取消疫情防控限制后消费者支出或有所回暖，但日本经济仍面临严峻的考验。 高频数据：上游：布伦特原油周环比上涨4.97%，铁矿石、阴极铜价格周环比分别上涨1.84%、0.21%；中游：螺纹钢、水泥价格周环比下降1.87%、1.00%，动力煤价格周环比略升；下游：房地产销售周环比下降1.95%，汽车零售表现有所改善；物价：蔬菜价格周环比下降3.07%、猪肉价格周环比上升0.81%。 下周重点关注：欧元区、美国5月Markit制造业PMI（周二）；德国第一季度GDP、5月CPI（周三）；美国第一季度实际GDP（周四）；中国4月规模以上工业企业利润、日本5月东京CPI、美国4月PCE物价指数、4月商品贸易帐、5月密歇根大学消费者信心指数（周五）。 风险提示：疫情形势进一步恶化，政策落地不及预期，地缘政治影响超预期。 1一周大事记 1.1国内：留抵退税红利加速释放，稳增长突出就业优先 MLF平价续作，五年期LPR超预期调降15个基点。5月16日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1年期1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对5月17日MLF到期的续做），中标利率为2.85%，与上次持平。数量方面，5月MLF操作仅进行了等量续作。受央行降准以及上缴结存利润等的影响，4月末，M2余额249.97万亿元，同比增长10.5%，M1余额63.61万亿元，同比增长5.1%，分别比上月末高0.8和0.4个百分点，市场流动性较为充裕，但当前的主要问题是企业和居民融资需求端偏弱；价格方面，一年期MLF操作利率已连续4个月维持在2.85%，通常来说MLF利率是LPR利率的锚，意味着5月LPR下调的可能性有所减小。主要考虑到海外国家加快紧缩步伐，美联储于5月加息50个基点，6月、7月也可能延续加息50个基点的步调，并且还将在6月开始启动缩表计划。再加上中美经济周期差导致人民币近期快速贬值，对货币政策发力形成了一定掣肘。5月20日，央行公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR为3.7%，维持不变； 5年期以上LPR为4.45%，较此前的4.6%调降15个基点。1年期LPR未变，仍与MLF利率挂钩，而5年期LPR超预期大幅下调，宽信用力度继续加码，再加上首套个人住房贷款利率下限下降了20个基点，政策稳楼市的意愿较强，有望提振房地产市场需求。在海外货币政策收紧加快、国内经济下行压力加大背景下，我国货币政策目前“以我为主”，但坚持不搞“大水漫灌”，货币政策发力仍较谨慎，预计后续仍以结构性政策助力经济为主，配合财政政策稳增长，近期增量政策工具较为可期。 4月银行结售汇顺差190亿美元，跨境资金流动保持稳定。5月17日，国家外汇管理局统计数据发布，按美元计，2022年4月，银行结汇2297亿美元，售汇2106亿美元，结售汇顺差190亿美元。1-4月，银行累计结汇8900亿美元，累计售汇8122亿美元，累计结售汇顺差778亿美元；4月，银行代客涉外收入5054亿美元，对外付款4892亿美元，涉外收付款顺差162亿美元。1-4月，银行代客累计涉外收入20822亿美元，累计对外付款20037亿美元，累计涉外收付款顺差785亿美元。国家外汇管理局副局长王春英表示，当前我国跨境资金流动总体形势保持稳定。一是今年1-4月银行结售汇延续顺差态势，4月顺差规模与一季度月均顺差基本相当，远高于2021年同期水平；二是跨境资金净流入环比增长，4月企业、个人等非银行部门涉外收支顺差162亿美元，较3月增长57%。贸易、投资等实体经济相关跨境资金净流入维持较高水平。4月，货物贸易跨境收支顺差443亿美元，来华直接投资项下资金净流入184亿美元，较一季度月均水平分别增长2%和6%，同比分别增长2.8倍和1.2倍。今年以来，货物贸易、直接投资等实体经济相关资金稳步流入。4月我国货物贸易顺差额为511.2亿美元，去年同期顺差为428.6亿美元，顺差持续走宽。此外，4月服务贸易涉外收支逆差进一步收窄，对外直接投资延续平稳有序的发展态势。尽管美元在4月一路走强，人民币有所贬值，我国跨境资金流动仍保持稳定。当前，外部环境依然复杂多变，但我国经济韧性强、潜力足、回旋余地广、长期向好的基本面不会改变。5月14日，IMF宣布将人民币SDR权重由10.92%上调至12.28%，人民币在国际货币市场上地位进一步有所提升，有利于增强人民币资产的国际吸引力。同时近年来我国外汇市场日臻成熟、韧性增强，更有基础也更有条件适应外部环境的调整变化，保持跨境资金流动总体稳定的格局。 固定资产投资项目审批将持续提速，继续增加鼓励外商投资产业力度。5月17日，国家发展改革委召开5月新闻发布会，就投资项目审批、稳就业、稳物价、外商投资、县城建设等方面进行了说明。投资项目审批方面，1-4月，发改委共审批核准固定资产投资项目38个、总投资5333亿元，大幅超出去年同期28个项目、总投资额1327亿元。其中，4月份审批核准固定资产投资项目8个，总投资188亿元，主要集中在信息化、能源等领域。目前2022年用于项目建设的地方政府专项债券额度已全部下达，新增专项债额度要在上半年基本完成发行。5月以来，地方债发行明显提速，据统计5月来地方债已发行3179.89亿元，超过4月发行总额，预计二季度的财政支出将持续加快。1-4月份基础设施投资同比增长6.5%，较前值有所回落，在专项债持续加快发行节奏，固定资产投资项目审批进一步提速的带动下，预计基建投资增速将向好。稳就业方面，将主要着重几个方面：推进企业复工达产、加快落实退税减税降费，保市场主体；抓高校毕业生等重点群体，大力发展乡村富民产业，在农村基础设施建设领域积极推广以工代赈方式，拓展农民本地就业渠道；通过促创新创业带就业。 稳物价方面，主要将做好几个方面的工作，一是做好粮食保供稳价工作；二是通过完善煤炭产供储销体系、强化市场预期管理等措施，引导煤炭价格在合理区间运行，通过稳煤价来稳电价；三是做好矿产品保供稳价工作，加大铁矿石等国内勘探开发力度，加快矿产品基地建设；四是加强市场监管，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为。 外商投资方面，目前正在修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，目的要继续鼓励外商投资，特别是鼓励外资投向制造业、生产性服务业等重点领域，以及中西部和东北等重点地区。县城建设方面，基于近日中办、国办印发了《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，未来重点任务是抓好产业、市政设施、公共服务、环境基础设施等方面建设，将加快发展大城市周边县城、积极培育专业功能县城、合理发展农产品主产区县城、有序发展重点生态功能区县城、引导人口流失县城转型发展。 狭义广义财政收支均收缩，留抵退税超预期。5月17日，财政部发布2022年4月财政收支情况。一般公共预算收入方面，全国1-4月一般公共预算收入74293亿元，同比下降4.8%，4月单月收入12256亿元，环比下降22.6%，同比下降41.34%。1-4月中央和地方一般公共预算收入分别同比下降5.7%和3.9%。其中，国内增值税1-4月实现17676亿元收入，同比下降28.9%，而非税收入11974亿元，比上年同期增长13.4%。5月17日，财政部副部长许宏才表示，财政收入规模有所回落主要是积极财政政策应对经济下行压力的主动作为，有助于加快企业纾困。今年全年退税减税约为2.5万亿元，其中新增的增值税留抵退税为1.5万亿元，4月全国增值税留抵退税规模为8015亿元，实施进度超出预期。扣除留抵退税因素后，4月份全国一般公共预算收入同比增长5%，全国税收收入同比增长3.7%，国内增值税同比增长1.8%。除了增值税留抵退税，今年3-4月中国政府陆续出台的一揽子减税缓税降费新政都给财政减收带来了一定影响，预计后续税费支持将继续发力支持经济增长。一般公共预算支出方面，1-4月全国一般公共预算支出80933亿元，同比增长5.9%，4月单月支出17346亿元，环比下降31.60%，同比下降1.96%，中央和地方一般公共预算本级支出比上年同期分别增长5%和6.1%。支出结构上，4月，农林水事务支出提高较为亮眼，同比增长28.36%，而卫生健康支出提升相对较少，同比增长12.51%。社会保障和就业、卫生健康、教育这类民生支出与3月相比，占一般公共预算总支出占比下降1.94个百分点。 农林水事务、交通运输、节能环保和城乡社区事务这类基建支出与3月相比，占一般公共预算总支出占比下降2.12个百分点；政府性基金预算收入方面，1-4月全国政府性基金预算收入17565亿元，比上年同期下降27.6%，其中，国有土地使用权出让收入15012亿元，比上年同期下降29.8%，较一季度降幅均有所扩大，地方财政仍面临土地收入减少的压力。截至5月11日，2022年全国已有18个重点城市完成今年首轮集中供地出让，整体保持平稳，但各地表现冷热不均。受到疫情以及大规模留抵退税影响，4月，狭义和广义财政收支均呈收缩态势，但5月疫情正逐步转好，物流逐渐有所恢复，专项债二季度也有望加快发行，后续财政支出将加快发力，期待财政增量政策工具的出台。 打好稳市场主体保就业“组合拳”，新政策举措5月能出尽出。5月18日，李克强在云南召开稳增长稳市场主体保就业座谈会，东中西部和东北地区12个省政府负责人参加，其中10个省经济总量居全国前十。李克强指出4月份部分经济指标明显转弱，经济下行压力进一步加大，但我国仍有1.5亿多户市场主体，当前物价平稳，