铜周度报告：铜价下行压力逐渐增加

铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 铜周度报告 摘要： 供应端，5月份涉及检修的产能较4月份减少，其次沪伦比值迅速走高，进口窗口再次打开。最后物流效率得到明显提升，预计随着政策的不断推行以及优化，后面物流问题也将逐渐解决。整体仍然处于偏弱的情况，4月份铜材开工率只有60%，一改往年4月抬升的趋势，同比下滑15个百分点，环比下滑10个百分点，终端消费在疫情的冲击下也始终疲软，耐用品消费难有起色。库存方面，LME库存快速积累至17.7万吨，近一个月涨幅65.4%。SHFE连续两周累库，库存数量较两周前大涨14.5%。供强需弱的预期令市场对于铜价面临压力增大。 本周关注点： 疫情恢复情况 创元研究 相关报告： 创元研究有色组 研究员：廉超 邮箱：lianch@cyqh.com.cn 投资咨询资格号：Z0017395 联系人：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn 铜价下行压力逐渐增加 2022 年 5 月 16 日 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 2 目录 一、行情回顾：内强外弱格局凸显 ..................................... 3 二、供应端 ........................................................ 4 2.1 铜精矿供应宽松势头不减 ................................................... 4 2.2 电解铜供应 5 月份有望提速 ................................................. 4 2.3 海外库存快速攀升，国内库存首现累库 ....................................... 5 2.4 电解铜进口转亏为盈 ...................................................... 6 2.5 废铜替代效应仍然较弱 ..................................................... 7 三、需求端 ........................................................ 8 3.1 终端需求受疫情冲击难有起色 ............................................... 8 3.2 铜材出口量维持高位 ..................................................... 11 四、总结 ......................................................... 11 创元研究团队介绍： ....................................................................................................................................................................... 12 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 3 一、行情回顾：内强外弱格局凸显 近期，伦铜沪铜持续走低，沪铜近三周跌去5%，收71060元/吨，伦铜近三周也跌去了8%，收9212.5元/吨。基差回落至115元/吨，低于全年基差均值。 图1： 沪铜主力：元/吨VS LME 3月：美元/吨 图2： 沪伦比值：当月合约 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图3：期现铜价：元/吨 VS基差：元/吨 图4： LME（0-3）升贴水：美元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 8700890091009300950097009900101001030010500107006400066000680007000072000740007600078000800002021-05-07 2021-10-07 2022-03-07SHFE（主轴）LME6.877.27.47.67.882021-03-25 2021-07-25 2021-11-25 2022-03-25-1500-1000-50005001000150020002500660006800070000720007400076000780002021-05-27 2021-09-27 2022-01-27基差（次轴）沪铜主力现货价-60-40-200204060801001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 二、供应端 2.1铜精矿供应宽松势头不减 本周进口铜精矿加工费环比下降3.7%，至79.28美元/吨，下游部分冶炼厂检修计划完成，对于铜精矿的需求也在增长。据海关数据显示，4月份铜精矿进口，同比下降2%，环比下降13.6%，主要是受到前期矿企产量下滑以及国内疫情令进口清关不畅的影响。从长期来看，矿端仍然存在宽松态势， 2022年，全球矿山新增产能将在下半年逐渐投产。 图5：铜精矿加工费：美元/吨VS港口库存：万吨 图6： 铜矿砂及其精矿进口：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.2电解铜供应5月份有望提速 4月份，电解铜产量为82.73万吨，同比下降4%，环比增长2.5%，国内冶炼厂开工率为84.82%，环比下降个2.58百分点，同比下降11.96个百分点，前期冶炼厂检修计划较多整体开工率有所下滑，进入5月份，华东地区疫情已出现拐点，物流效率恢复，部分冶炼厂检修计划完成，山东地区因资金问题关停的冶炼厂也将重启生产，4月份冶炼厂现货盈亏已涨至2676元/吨，生产意愿强烈，电解铜供应端压力逐渐增加。 25354555657585954050607080901002020-05-082021-05-08港口库存（主轴）加工费-20%-10%0%10%20%30%40%1501601701801902002102202302020-05-01 2021-01-01 2021-09-01进口量（主轴）当月同比 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 5 图7：冶炼厂盈亏平衡：元/吨 图8： 冶炼厂开工率：% 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图9：电解铜月度产量：吨 图10： 硫酸价格：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.3 海外库存快速攀升，国内库存首现累库 全球来看，海外通胀高企持续冲击经济，叠加流动性收紧消费有所疲软，国内冶炼厂出口增加，多种因素导致LME库存迅速攀高至17.7万吨，已超过去年同期水平，近一个月增幅高达65.4%，伦铜正逐渐面临下行压力。 -1500-1000-5000500100015002000250030002019-02-01 2020-03-01 2021-04-01现货长单7075808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年-10-505101520256000006500007000007500008000008500009000002020-02-01 2020-11-01 2021-08-01产量（主轴）同比增速0200400600800100012002021-05-112021-10-112022-03-11东北山东西北河南湖北湖南 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 6 图11：LME铜库存：吨 图12：COMEX铜库存：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 SHFE库存连续两周累库，库存数量较两周前大涨14.5%至5.5万吨。境内社会库存较上周减少0.11万吨至11.89万吨。随着华东地区疫情的逐渐稳定，物流整体有所改善，上海地区本周日均入库量8150吨，较上周环比增加76%。 图13：SHFE铜库存：吨 图14：境内社会库存：万吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.4 电解铜进口转亏为盈 进出口方面，据海关总署数据显示，2022年3月中国进口精炼铜30万吨，环比增加5%，同比增加14%。出口精炼铜4.5万吨，环比增加307%，同比增加142%。此前进口持续亏损令冶炼厂纷纷加大出口，这也导致国内电解铜供应迟迟难以恢复。但随着近两周沪伦比值修复，进口利润已由亏转0500001000001500002000002500003000003500004000004500001月2日3月16日5月28日8月9日10月21日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500001月2日3月16日5月28日8月10日10月22日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月3日3月15日5月19日8月2日10月20日2017年2018年2019年2020年2021年2022年01020304050601月3日3月14日5月14日7月30日10月20日2017年2018年2019年2020年2021年2022年 铜周度报告 请务必阅读正文后的声明及说明 7 盈，洋山铜溢价迅速抬升，电解铜进口正步入窗口期。 图15：保税区库存：万吨 图16：进口盈亏当月合约：元/吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 图17：洋山铜溢价：仓单：美元/吨 图18： 电解铜进口量：吨 资料来源：WIND、SMM、创元研究 资料来源：WIND、SMM、创元研究 2.5废铜替代效应仍然较弱 本周精废价差有持续回落，较上周减少765元/吨至152元/吨，废铜相对精铜基本已无优势。近期废铜进口盈亏迅速走强，已突破2000元/吨。进入5月份，在疫情好转，物流恢复以及进口盈利的情况下，废铜的供应也有望得到缓解，但当前对于精铜消费的替代效应仍然偏弱。 010203040506070801月3日3月15日5月19日8月2日10月20日2017年2018年2019年2020年2021年2022年-3000-2500-2000-1500-1000-5000500100015001月2日3月14日5月29日8月9日10月26日2018年2019年2020年2021年2022年0204060801001201401601月2日3月15日5月27日8月7日10月25日2017年2018年2019年2020年2021年2022年010000200003000040000500006000001000002000003000004000005000006000002019-01-0