交通运输产业行业研究：上海地区快递复工，物流强度持续回升

板块市场回顾 本周（05/09-05/13）交运指数上涨2.6%，沪深300指数上涨2.0%，跑赢大盘0.6%，排名20/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（+8.1%），机场板块跌幅最大（-1.6%）。 行业观点 快递：上海地区快递复工，物流强度持续回升。5月12日上海公布第一批邮政快递业复工复产“白名单”，涉及21家主要品牌邮政快递企业，行业揽收和投递业务量恢复到常态水平的1/6。根据国金数字Lab，第20周（5.9-5.15）全国卡车物流强度为14.12，环比增长9.9%，物流服务持续恢复。快递企业业绩进入兑现期，2021Q4中通、韵达、圆通、顺丰均实现业绩修复，利润增速分别为37%、81%、202%、43%，申通快递Q4因大幅计提资产减值准备亏损扩大。2022Q1圆通、韵达利润同比增长135%、52%，顺丰、申通实现扭亏为盈。顺丰业绩大增主要系（1）持续聚焦核心物流战略，强调可持续健康发展；（2）调优产品结构，减少低毛利产品件量；（3）坚持精益化成本管控；（4）业务盈利能力改善，新业务同比减亏；（5）2021Q4起合并嘉里物流。快递公司资本开支高峰或已过去，2022年利润有望继续修复。推荐顺丰控股，中通快递，关注圆通速递，韵达股份。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出。2021年业绩增速如下：密尔克卫+50%、宏川智慧+20%、盛航股份+16%、海晨股份+59%、兴通股份+61%，2022Q1业绩增速如下：密尔克卫+72%、宏川智慧-18%、盛航股份+18%、海晨股份+45%、兴通股份+7%。推荐宏川智慧，海晨股份，关注密尔克卫、盛航股份。 航空机场：多重负面因素共振，建议逢低布局。本周新冠肺炎新增病例数继续下降，但部分核心城市仍处于封控状态，航司经营受到显著影响。本周国内运输量同比下降77%，价格同比下降4%，降幅均缩窄。5月10日，中国东航发布公告，拟增发不超过150亿元，其中105亿元拟用于引进38架飞机，45亿元用于补充流动资金，飞机包括4架C919、24架ARJ21-700、6架A350-900及4架B787-9，预计于2022年-2024年交付。短期多个负面因素共振，成本方面油价位于高位，5月国内航油出厂价7859元/吨，同比上涨97%，费用方面Q2人民币累计贬值6%，预计航司二季度仍将再现大额亏损。中期看，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，待疫情影响消除，且国际放开后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显。 短期业绩承压，建议逢低布局，建议关注中国国航、上海机场、白云机场。 航运：集运：CCFI环比上升1.0%，SCF I环比下降0.4%。油运：原油运输指数BDTI环比下降2.5%，同比上升86%；成品油运输指数BCTI环比上升3.6%，同比上升189%。干散货：BDI指数环比上升14%，同比上升0.9%。伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受老旧船舶拆船、环保政策、船台产能等影响而受限，建议关注油运板块。 风险提示 油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（05/09-05/13）交运指数上涨2.6%，沪深300指数上涨2.0%，跑赢大盘0.6%，排名20/29。交运子板块中公交板块涨幅最大（+8.1%），机场板块跌幅最大（-1.6%）。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为怡亚通（39.85%）、湖南投资（25.65%）、招商南油（24.77%）、海汽集团（19.36%）、普路通（17.53%）；跌幅前五的个股为万林物流（-22.87%）、山航B（-14.18%)、飞力达（-9.72%）、新宁物流（-6.07%）、中谷物流（-4.90%）。 图表3：A股交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：A股交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 集运：中国出口集装箱运价指数CCFI为3088.03点，环比上升1.0%，同比上升49%。上海出口集装箱运价指数SCFI为4,147.83点，环比下降0.4%，同比上升34%。 CCFI美东航线运价指数为2671.47点，环比上升6.11%，同比上升53%； CCFI美西航线运价指数为2413.36点，环比上升3.18%，同比上升65%。 CCFI欧洲航线运价指数为5049.94点，环比上升0.21%，同比上升46%； CCFI地中海航线运价指数为5988.43点，环比上升0.69%，同比上升53%。 中国内贸集装箱运价指数PDCI为1541点，环比下降3.08%，同比上升19%；PDCI东北指数为1364点，环比上升0.66%，同比上升23%； PDCI华北指数为1345点，环比下降8.44%，同比上升9.71%；PDCI华南指数为1943点，环比下降1.07%，同比上升29%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：原油运输指数BDTI收于1133点，环比下降2.5%，同比上升86%； 成品油运输指数BCTI收于1448点，环比上升3.6%，同比上升189%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货：BDI指数为3104点，环比上升14%，同比上升0.9%。分船型，BPI为3283点，环比上升3.4%，同比上升8.8%；BCI为3947点，环比上升36%，同比下降13%；BSI为2752点，环比上升0.8%，同比上升21%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：巴拿马型BPI走势 图表19：好望角型BCI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2022年3月，沿海主要港口货物吞吐量为8.44亿吨，同比上升0.3%，外贸货物吞吐量为3.72亿吨，同比下降6.1%。5月上旬，沿海八大枢纽港口集装箱业务小幅回落，集装箱吞吐量同比减少0.4%。其中，外贸同比增加1.7%，增幅收窄；内贸减少6.8%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 航空公司：2022年3月，ASK较2019年，国航-75%、南航-63%、东航-71%、春秋-42%、吉祥-46%；RPK较2019年，国航-82%、南航-71%、东航-79%、春秋-58%、吉祥-60%；客座率较2019年，国航-22pct、南航-19pct、东航-23 pct、春秋-25 pct、吉祥-22 pct。 图表23：国内（含地区）民航客运量 图表24：国际民航客运量 图表25：上市航司客座率较2019年变化 图表26：上市航司ASK较2019年增速 油价：布伦特原油期货结算价为111.55美元/桶，较前一周下降0.75%，同比上升66%；2022年5月，国内航空煤油出厂价（含税）为7859元/吨，较2019年上升55%。 图表27：布伦特原油期货结算价 图表28：国内航空煤油出厂价 汇率：美元兑人民币中间价为6.7898，较前一周上升2.36%，同比上升5.1%。截止上周，2022Q2人民币兑美元汇率环比-6.5%。 图表29：美元兑人民币中间价 图表30：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2022年3月，旅客吞吐量较2019年，上海机场-87%、首都机场-89%、白云机场-65%、深圳机场-88%，飞机起降架次较2019年，上海机场-63%、首都机场-74%、白云机场-44%、深圳机场-69%。 图表31：北上广深旅客吞吐量较2019年增速 图表32：北上广深飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 铁路：2022年3月，铁路客运量为1.01亿人次，同比下降58%，铁路旅客周转量为389.78亿人公里，同比下降58%；铁路货运量为4.25亿吨，同比上升8.11%，铁路货物周转量为3121.49亿吨公里，同比上升14%。 图表33：铁路旅客周转量 图表34：铁路货物周转量 公路：2022年3月，全国公路客运量为2.98亿人次，同比下降33%。公路旅客周转量为191.32亿人公里，同比下降41%；全国公路货运量为31.39亿吨，同比下降4.3%。公路货物周转量为5581亿吨公里，同比下降6.7%。 图表35：公路旅客周转量 图表36：公路货物周转量 2.4快递物流 国家邮政局公布2022年3月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。一季度，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.9，较1-2月下降0.4。 图表37：全国规模以上快递业务量 图表38：全国规模以上快递业务收入 2022年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为8.03亿票、15.82亿票、14.17亿票、9.87亿票，市场份额分别为9.40%、18.52%、16.59%、11.56%。 图表39：A股上市快递企业月度数据 根据国金数字Lab，第20周（5.9-5.15）全国卡车物流强度为14.12，同比下降25%，降幅持平，环比增长9.9%，物流服务持续恢复。 图表40：第20周（5.9-5.15）国金卡车物流强度同比降幅缩窄 三、风险提示 油价大幅上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 人民币汇率贬值风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。