交通运输产业行业研究：复工复产加快推进，物流恢复持续改善

板块市场回顾 本周（04/18-04/22）交运指数下跌2.5%，沪深300指数下跌4.2%，跑赢大盘1.7%，排名5/29。交运子板块中铁路板块跌幅最小（-0.1%），物流综合板块跌幅最大（-4.4%）。 行业观点 快递：复工复产加快推进，物流恢复持续改善。从3月上旬开始，全国多地疫情反复，部分中转中心、网点关停，多地快递出现了阶段性中断，部分电商平台也出现发货延误、暂停发货现象，对快递服务冲击较大。近期国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅，吉林、上海亦出台复工复产政策指引。根据国金数字Lab，第17周（4.18-4.24）全国卡车物流强度为13.2，环比回升10%，复苏进程加快，预计快递业务量降幅将有望缩窄。 2022年3月，全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%； 业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。其中，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别同比-8.3%、+4.4%、+5.1%、+8.8%，单票收入同比分别-1.4%、+18.3%、+10.2%、+13.8%。快递企业业绩进入兑现期 ，圆通2022年1-2月实现归母净利润约5.45亿元，同比增长186%。顺丰控股经营策略调整更加关注有质量的增长，产能周期影响逐渐消退，业绩修复确定性强，2022Q1业绩预告盈利9.5~11亿元，同比增长196%~211%。 物流：化工物流业绩增长确定，ToB供应链需求广阔。化工物流领域具有高门槛，天津港、响水等事故发生后监管趋严使得行业供给受限，需求端每年仍有增长，化工物流龙头企业业绩增长确定性较强。密尔克卫发布2021年报，实现归母净利润4.32亿元，同比增长50%，预期未来两年仍然维持较高增长。制造业升级使得对ToB生产性供应链物流需求增加，重视系统投入、强管理的企业将胜出，关注海晨股份。 航空机场：国内疫情仍散发，抑制航空需求恢复。全国新冠新增确诊及无症状感染者数量在连续下降数日后，本周五病例数回升，疫情仍显著影响民航业，全行业客机执飞率约20%。2022年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为7499元/吨，较2019年上升52%，继续触发燃油附加调整机制。4月5日起，国内航线机票燃油附加费上调至50元或100元。需求尚未恢复，或难以有效传导油价压力。根据辽宁日报，上海、广州、成都、大连、苏州、宁波、厦门和青岛8个城市将自4月11日启动为期四周的试点，包括入境/密接人员隔离时间缩短及解封标准放松，我们认为将减轻集中隔离资源使用压力，助力国际航班增班，以及生产生活快速恢复，具体效果有待跟踪观察。吉祥航空发布2021年报，实现收入117亿元，同比增长16%；归母净利为-4.98亿元，同比增亏0.24亿元。相较于2020年，公司收益管理策略更为积极。得益于4-5月“淡季不淡”、以及7月暑运表现超预期，公司全年客公里收益同比+2%，为2019年87%。待疫情影响消除，航空市场景气度将上升，公司航网较为优质，盈利能力有望加速修复。短期看，国内疫情仍在持续，航司一季度将再现大额亏损；同时，疫苗及新冠口服药将增强新冠防治体系，助力生产生活回归常态。疫情影响消除后，航司机场经营将显著改善，板块投资价值凸显，重点推荐中国国航、上海机场。 风险提示 油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险。 一、本周交运板块行情回顾 本周（04/18-04/22）交运指数下跌2.5%，沪深300指数下跌4.2%，跑赢大盘1.7%，排名5/29。交运子板块中铁路板块跌幅最小（-0.1%），物流综合板块跌幅最大（-4.4%）。 图表1：本周各行业涨跌幅 图表2：本周交运子板块涨跌幅 交运板块涨幅前五的个股为瑞茂通（17.58%）、三羊马（14.51%）、福然德（13.20%）、富临运业（11.09%）、音飞储存（10.16%）；跌幅前五的个股为长久物流（-28.49%）、长江投资(-20.76%)、畅联股份（-19.63%）、北部湾港（-17.92%）、原尚股份（-17.60%）。 图表3：A股交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：A股交运板块周涨跌幅排名后十公司 二、行业基本面状况跟踪 2.1航运港口 集运：中国出口集装箱运价指数CCFI为3109.78点，环比下降0.6%，同比上升68%。上海出口集装箱运价指数SCF I为4195.98点，环比下降0.8%，同比上升48%。 CCFI美东航线运价指数为2645.47点，环比下降0.12%，同比上升78%； CCFI美西航线运价指数为2336.96点，环比下降0.73%，同比上升79%。 CCFI欧洲航线运价指数为5082.92点，环比上升0.31%，同比上升67%； CCFI地中海航线运价指数为6004.53点，环比上升0.03%，同比上升74%。 中国内贸集装箱运价指数PDCI为1667.00点，环比上升0.54%，同比上升45%；PDCI东北指数为1468.00点，环比下降1.34%，同比上升61%； PDCI华北指数为1530.00点，环比上升1.80%，同比上升43%；PDCI华南指数为2027.00点，环比上升2.27%，同比上升43%。 图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势 图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数 图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI地中海航线运价指数 图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数 图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数 油运：原油运输指数BDT I收于1465.00点，环比下降15%，同比上升142%；成品油运输指数BCTI收于1076.00点，环比上升3.8%，同比上升120%。 图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势 干散货：BDI指数为2307.00点，环比上升12%，同比下降16%。分船型，BPI为3004.00点，环比上升1.2%，同比上升12%；BCI为1845.00点，环比上升35%，同比下降55%；BSI为2678.00点，环比上升8.8%，同比上升32%。 图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：巴拿马型BPI走势 图表19：好望角型BCI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势 港口：2022年3月，沿海主要港口货物吞吐量为8.44亿吨，同比上升0.2%，外贸货物吞吐量为3.72亿吨，同比下降6.2%。4月中旬，中国港口协会监测八大枢纽港口集装箱吞吐量同比减少5.7%，其中外贸同比减少4.1%，内贸同比减少9.9%。 图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量 2.2航空机场 航空公司：2022年3月，ASK较2019年，国航-75%、南航-63%、东航-71%、春秋-42%、吉祥-46%；RPK较2019年，国航-82%、南航-71%、东航-79%、春秋-58%、吉祥-60%；客座率较2019年，国航-22pct、南航-19pct、东航-23 pct、春秋-25 pct、吉祥-22 pct。 图表23：国内（含地区）民航客运量 图表24：国际民航客运量 图表25：上市航司客座率较2019年变化 图表26：上市航司ASK较2019年增速 油价：布伦特原油期货结算价为106.65美元/桶，较前一周下降4.5%，同比上升63%；2022年4月，国内航空煤油出厂价（含税）为7499元/吨，较2019年上升52%。 图表27：布伦特原油期货结算价 图表28：国内航空煤油出厂价 汇率：美元兑人民币中间价为6.4569，较前一周上升1.10%，同比下降0.5%。截止上周，2022Q2人民币兑美元汇率环比-2.2%。 图表29：美元兑人民币中间价 图表30：人民币兑美元汇率季度环比变动 机场：2022年3月，旅客吞吐量较2019年，上海机场-87%、首都机场-89%、白云机场-65%、深圳机场-88%，飞机起降架次较2019年，上海机场-63%、首都机场-74%、白云机场-44%、深圳机场-69%。 图表31：北上广深旅客吞吐量较2019年增速 图表32：北上广深飞机起降架次较2019年增速 2.3铁路公路 铁路：2022年2月，铁路客运量为1.91亿人次，同比上升33%，铁路旅客周转量为765.15亿人公里，同比上升46%；铁路货运量为3.67亿吨，同比下降1.47%，铁路货物周转量为2621.44亿吨公里，同比上升0.85%。 根据国铁集团，国家铁路一季度货物发送量保持增长，共完成货物发送量9.48亿吨，同比增长2.8%。 图表33：铁路旅客周转量 图表34：铁路货物周转量 公路：2022年3月，全国公路客运量为2.98亿人次，同比下降33%；公路旅客周转量为191.32亿人公里，同比下降41%。全国公路货运量为31.39亿吨，同比下降4.3%；公路货物周转量为5581亿吨公里，同比下降6.7%。 图表35：公路旅客周转量 图表36：公路货物周转量 2.4快递物流 国家邮政局公布2022年3月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。一季度，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为84.9，较1-2月下降0.4。 图表37：全国规模以上快递业务量 图表38：全国规模以上快递业务收入 2022年3月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务量分别为8.03亿票（-8.3%）、15.82亿票（+4.4%）、14.17亿票（+5.1%）、9.87亿票（+8.8%），市场份额环比分别+0.17%、+0.93%、+2.60%、+1.09%，单票收入同比分别-1.4%、+18.3%、+10.2%、+13.8%。 图表39：A股上市快递企业月度数据 近期国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅，吉林、上海亦出台复工复产政策指引。根据国金数字Lab，第17周（4.18-4.24）全国卡车物流强度为13.2，环比回升10%，复苏进程加快，预计快递业务量降幅将有望缩窄。 图表40：第17周（4.18-4.24）国金卡车物流强度环比回升 三、风险提示 油价大幅上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 人民币汇率贬值风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。