计算机行业三问三答

Q：如何看待金山B端发展前景？ A：公司在2021金山数字办公大会重磅推出针对超大型组织数字化转型的平台产品——金山数字办公平台，迎来了公司在B端发展的里程碑。 公司新推出的金山数字办公平台满足企业业务规模扩大较快及人效提升较慢追求流程的便捷和高效性的需求；产品方面从单产品向解决方案组合演进，延续产品思路探索下一个单品爆款；商业方面，改善大客户付费模式，实现从授权到订阅的商业模式突破；沉淀潜在客户打通B&C付费闭环，并对公司形成正向的业绩贡献。金山的办公能力矩阵以及金山的底层基础能力，以中台+前台办公应用的整体化方案进一步把握政府、国企、央企等头部企业在内的大型、超大型组织的数字化转型需求。 Q：中望拥有的自主可控3D内核具体作用是什么？ A：中望于2010年收购VX公司，拥有了自主Overdrive几何建模内核，是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。中望Overdrive内核主要应用于中望自研的ZW3D平台。 ZW3D平台的软件架构可分为四层，第一层是基于OS (Operation System)的无关性封装层，第二层是ZW3D几何建模内核Overdrive，第三层为ZW3D平台基础设计实现层，包括实体建模、曲面建模、参数化设计、CAM加工与仿真等模块，实现ZW3D平台软件的设计功能。第四层是基于ZW3D平台的行业应用设计层。第一层至第三层构成ZW3D平台，第四层基于ZW3D提供的标准API框架，结合典型行业应用为ZW3D实现各种二次开发功能。 Q：面对新一轮疫情，对广联达业绩经营情况影响如何？ A：当前疫情防控压力依然存在，相比于一些收入占比较大多源于驻场以及需要实施的计算机公司，依然面临下游客户因疫情短期业务难以展开的风险，广联达造价云SaaS订阅模式，大概率不会受到需求减少的影响，平滑了下游需求变化带来的周期性，预计会对公司在22年上半年有较好的业绩支撑，具备明显的投资性价比优势。 风险提示：宏观经济不景气，板块政策发生重大变化，国际环境发生重大变化 1.如何看待金山B端发展前景？ 公司在2021金山数字办公大会重磅推出针对超大型组织数字化转型的平台产品——金山数字办公平台，迎来了公司在B端发展的里程碑。金山数字办公台开始在知乎以及某些大型央企以更好的付费模式落地，并对公司形成正向的业绩贡献。2021年年报，公司首次划分机构订阅收入4.46亿元，同比增长23.40%，2022年一季度，公司机构订阅收入达1.45亿元，同比大幅增长78.72%，机构订阅业务占比由2021年的13.61%提升至2022Q1的16.68%。 图1：金山机构订阅及机构授权占比 我们在5月10日外发的专题报告《金山办公：B端解析，产品商业模式升级突破》中，总结了公司新推出的金山数字办公平台从需求、产品、商业等三个维度给金山带来的长远意义。 （1）需求意义：企业业务规模扩大较快及人效提升较慢带来企业组织架构变革，从组织架构映射到协同办公，流程的便捷和高效性开始被重视，从管控到协同。 （2）产品意义：从单产品向解决方案组合演进，打造金山的2B能力；从基础办公到协同办公，延续产品思路探索下一个单品爆款。 （3）商业意义：提升公司主动性平滑B端需求，改善大客户付费模式，从党政信创到行业/乡县信创中，实现从授权到订阅的商业模式突破；把握协同办公的高入口性，沉淀潜在客户打通B&C付费闭环。 近期信创下沉及行业信创催化，公司后续各季度业绩有望加速反转。行业信创日趋加速，金融、医疗、金融、电信等行业信创政策层面推进迅速。2022Q1公司实现营业收入8.68亿元，同比增长12.26%，国内机构订阅及服务业务收入1.45亿元，同比增长78.72%，金山数字办公平台开始在机构订阅的收入侧及商业模式变化上逐步取得成效。我们认为，未来随着信创纵向向乡县下沉，横向向行业拓展，公司后续各季度业绩有望进一步加速。 表1：行业信创进展 金山的办公能力矩阵以及金山的底层基础能力，以中台+前台办公应用的整体化方案进一步把握政府、国企、央企等头部企业在内的大型、超大型组织的数字化转型需求。 2.中望拥有的自主可控3D内核具体作用是什么？ 几何内核是CAD最基础的核心组件 CAD软件，如SolidWorks、Solid Edge、Inventor，一般要用到70个组件以上，核心组件包括几何内核（主要有西门子Parasolid，达索ACIS），几何约束求解器（主要有西门子DCM），图形组件（主要有TECH SOFT 3D），数据转换器（主要有达索与Tech Soft 3D）等，大部分CAD软件的基础框架都是基于这几款基础组件。 CAE软件需要网格剖分器的组件（主要有Distene的MeshGems）。CAM软件需要涉及到加工路径的组件（主要有德国的ModuleWorks与英国的MachineWorks）。CATIA、NX、Creo等高端多学科MCAD会涉及更多的组件，其中有不少核心组件来自于第三方，甚至有些组件会来自竞争对手。 图2：CAX软件各核心组件之间关系结构图 几何内核是CAD最基础的核心组件，也是我们国家目前最关注的领域，主要的建模方式包括线框建模、曲面建模、实体建模、特征建模等。目前几何内核的两大主要阵营为西门子的Parasolid（全球200多家客户）和达索的ACIS（全球100多家客户）。 几何内核的主要作用在于建立、储存并处理几何模型，对外提供接口以方便上层CAD应用的开发。维度方面，几何内核最早只支持简单的二维图素，到70年代中期开始可以表达复杂拓扑结构的三维图素；建模方面，几何内核从简单的线框模型过渡到曲面模型和实体模型，再到目前广泛使用的B-Rep模型和参数化特征模型。 图3：几何内核主要作用为建立、储存和处理几何模型 中望3D内核，国产内核之光 中望于2010年收购VX公司，拥有了自主Overdrive几何建模内核，是国内少有的实现商业化应用、在工业设计领域被大规模实践验证过的三维几何建模内核技术。 ZW3D的几何建模内核Overdrive主要由三个层次构成：内存与数据管理层、几何对象数学算法层和三维造型实现层。 图4：Overdrive结构 中望Overdrive内核主要应用于中望自研的ZW3D平台。 ZW3D平台的软件架构可分为四层，第一层是基于OS (OperationSystem)的无关性封装层，第二层是ZW3D几何建模内核Overdrive，第三层为ZW3D平台基础设计实现层，包括实体建模、曲面建模、参数化设计、CAM加工与仿真、视图管理等模块，实现ZW3D平台软件的各种设计功能。第四层是基于ZW3D平台的行业应用设计层。第一层至第三层构成ZW3D平台，第四层基于ZW3D提供的标准API框架，结合典型行业应用为ZW3D实现各种二次开发功能。 图5：ZW3D平台业务逻辑 3.面对新一轮疫情，对广联达业绩经营情况影响如何？ 结论：疫情防控压力依然存在，相比于一些收入占比较大多源于驻场以及需要实施的计算机公司，依然面临下游客户因疫情短期业务难以展开的风险，广联达造价云SaaS订阅模式，大概率不会受到需求减少的影响，平滑了下游需求变化带来的周期性，预计会对公司在22年上半年有较好的业绩支撑，具备明显的投资性价比优势。 我国面临严峻复杂的防控时刻，目前国家政策坚持动态清零，划定封控区、管控区、防范区，严格落实分级精准管控。当前疫情严重，涉及人数以及波及范围之广，预计短期难以快速解决疫情问题，对涉及收入占比较大多源于驻场以及需要实施的计算机公司短期可能会受到一定的冲击。 图6：22年至今每日新增新冠疫情确诊病例数（例） 公司预计在2022年底完成数字造价云转型目标，届时数字造价业务收入的大部分由云相关的产品和服务贡献。根据公司21年年报数据，21年数字造价业务实现营业收入38.13亿元，占总收入的68.56%，其中云收入25.61亿元，云收入占数字造价业务收入的比例为67.15%，报告期内签署云合同31亿，同比口径增长38.77%。我们认为由于公司造价云收入属于SaaS订阅收入，SaaS订阅平滑了下游需求变化带来的周期性影响，数字造价业务进入全面云转型后，新转型区域进展顺利，基本平抑了地产周期对公司的影响。 图7：2021年广联达各项业务收入占比 图8：2021年广联达云收入相对造业业务占比 根据公司投资者关系活动记录表交流一季报数据，数字造价业务实现9.45亿收入，同比增加37.07%；其中云收入7.65亿元，比去年同期增长39.26%；一季度新签署云合同4.78亿元，比去年同期增长44.63%。我们认为一季度造价业务超预期增长再次验证了造价云订阅模式平滑了下游客户周期和部分区域疫情影响，基本没有受到房地产开工投资、上海等地疫情等外部环境影响，保持了稳定的增速。 数字施工业务一季度实现1.07亿收入，同比增长29.41%，由于去年高增的合同给施工业务留了比较充沛的余粮，一季度施工业务克服了疫情困难，在实施交付上取得了一定成绩。 但考虑到二季度华东地区疫情影响较为严重，我们预计施工业务可能会受到一定疫情的影响（21年施工收入占比为18.66%），但收入体量依然有限，当前盈利能力相对于造价较弱，盈利影响或有限。广联达相比于一些计算机公司，造价云订阅收入会对公司在22年上半年有较好的业绩支撑，具备明显的投资性价比优势。 风险提示： 1）宏观经济不景气。疫情导致经济波动影响公司经营，存在行业发展不及预期的风险； 2）板块政策发生重大变化。计算机板块发展受到相关科技政策驱动，若板块政策发生重大变化，存在行业发展不及预期的风险； 3）国际环境发生重大变化。比如部分公司的海外业务受国际贸易环境的影响，若国际环境及政策发生重大变化，则存在业务拓展不及预期的风险。