建筑材料周观点：住房信贷政策放松，地产拐点临近

周观点：央行及银保监会发布差别化住房信贷政策通知，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点；二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行，各地在全国统一的贷款利率下限基础上“因城施策”，我们认为，进一步下调个人住房贷款利率有利于刺激当前商品房交易市场，持续低迷的市场有望逐步回暖，地产拐点渐行渐近，同时受疫情压制的需求也有望随着疫情好转集中释放，看好5月份中下旬地产链企业数据逐步好转，建议关注地产链反弹机会，建议关注东方雨虹、科顺股份、青鸟消防；其次，风电招标逐步回暖，其中4月份招标达到10GW以上，同时上游大宗原材料价格回落，利于风电制造环节盈利改善，建议关注叶片龙头中材科技；同时，国产大飞机C919即将交付用户的首架飞机试飞成功，中复神鹰作为国内碳纤维龙头，在未来C919复材国产化的供应链中处于领先地位，将充分受益国产大飞机的放量，公司十四五期间产能预计保持快速扩张，成长性突出。 消费建材：住房信贷政策放松，商品房交易望回暖。近期央行及银保监会发布差别化住房信贷政策通知，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率减20个基点，首次从全国层面出台相关政策调控，与今年以来超过80个地区实质性放松地产不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳；而一季度受疫情影响的利空随着季报披露而出尽，后续随着疫情缓解，压制的需求有望集中释放，消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，但企业通过提价以及原材料储备积极传导成本压力，下半年毛利率有望逐步改善。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份），消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：疫情导致旺季不旺，各地推出错峰生产自救。由于近期多地疫情的反复，导致各地“地基”工程施工受限，需求恢复不及预期，目前企业平均出货率同比下滑20%左右，疫情较严重区域甚至下滑30%。我们认为，疫情是当前影响水泥需求的最大变量，受高库存的影响，多地也推出5月份错峰生产计划减少供给端压力，近期监管部门通知地方，要求地方进一步加快专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前基本发完，水利、铁路、公路等重点项目加速落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹；地产与基建链仍是稳经济的重要一环，疫情使得需求推迟但不会缺席，后续压制的需求有望集中释放，水泥价格将迎来新一轮上行，低估值、高分红的水泥板块依旧最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻纤 ：关注低估值有业绩支撑的玻纤龙头。国内短期受疫情影响，物流运输不顺畅，企业库存有所上涨，五一之后粗纱价格小幅回落，当前2400tex缠绕直接纱主流含税价格在5900-6200元/吨；而电子纱主流成交价在8700-9100元/吨不等，价格小幅回暖；电子布价格主流报价维持在3.6-3.8元/米。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机逐步回暖，22年1-3月份国内风电新增招标量24.7GW，而4月单月招标已达10GW以上，全年招标量预计有望继续保持高增长，风电回暖拉动上下游产业链需求，行业高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或超预期，一季度龙头企业业绩超预期体现了行业的高景气，当前低估值有业绩支撑的玻纤龙头可作为防守反击的选择（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 玻璃：需求恢复缓慢，库存压力显现。当前多地疫情反复，物流管控趋严，需求恢复不及预期，3月份以来企业库存持续上涨，价格弱势运行。我们认为，当前纯碱、燃料等价格高企，进一步抬升企业生产成本，成本支撑下，价格下行空间有限；而疫情影响需求恢复及物流运输，政策端各地政府关于地产政策的持续放松，地产因城施策的效果或随着疫情好转逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升；从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨1.75%，同期沪深300指数环比上涨1.61%，周内建材行业主力资金净流出9.86亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是中国建材-H、长海股份、华新水泥和海螺水泥，周内涨幅居前的是祁连山、再升科技、中材科技和南玻-A。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/5/13）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：全国市场需求延续疲态，均价回落 本周全国水泥市场价格环比回落0.8%。价格回落地区主要集中在天津、黑龙江、安徽、广东、广西和贵州等地，幅度大多在10-50元/吨；价格上涨区域为江西、湖南和重庆，幅度多在40-50元/吨。5月上旬，受持续疫情防控，以及部分地区叠加强降雨天气影响，下游需求环比明显减弱，不同地区企业出货率下降10%-20%不等。价格方面，因供需关系严重失衡，高价区域价格继续回落，低价地区企业为改善经营现状，通过行业自律开展错峰生产，供给收缩，再次推动价格上涨。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：津晋水泥价格下调，京冀地区存价格下行趋势 【京津冀】北京水泥价格趋弱运行，疫情防控严格，且工地出现聚集性病例，下游需求环比再次下滑，企业出货不到4成，个别企业价格出现低价交易情况，主导企业暂以稳价为主。天津地区水泥价格下调50-60元/吨，目前P.O42.5散出厂价460-470元/吨，疫情防控虽缓解，但由于下游资金紧张，工程项目和搅拌站开工率仍旧偏低，企业日出货维持在5-6成，为增加销量，企业价格陆续走低。 唐山地区水泥价格趋弱运行，本地疫情缓解，但输出到北京的量尚未恢复，目前企业出货维持在5-6成，短期库存仍处高位，后期价格有回落趋势。河北石家庄、邯郸和邢台地区水泥价格趋弱，道路运输管控严格，企业外运受限，仅本地工程需求用量，企业出货4-7成不等，库存均在高位运行，销售压力较大，价格有下调预期。 【山西】山西晋城地区水泥价格下调20-30元/吨，长治地区低标号袋装水泥价格下调30元/吨，高标号价格暂稳。价格下调主要是外围河南地区水泥价格不断回落后，对本地市场冲击加剧，企业日出货6-7成，个别企业出货量甚至不足5成，库存高位承压，导致价格小幅回落。太原及周边地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，企业发货维持5-6成，主导企业虽在积极稳价，但若外围低价水泥持续冲击本地市场，预计后期价格将有所回落。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：黑吉价格下调，成本推动辽宁水泥价格上涨 【黑辽吉】黑龙江哈尔滨地区水泥价格下调40元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价540-560元/吨，价格下调主要是前期疫情持续时间较长，近期刚刚缓解，市场需求有所恢复，而企业库存均是满库状态，为尽快打开市场销量，各企业纷纷下调价格。辽宁辽中地区水泥价格趋强运行，受疫情影响，市场需求有所下滑，企业发货降至4-5成，但由于原材料价格居高不下，企业有计划将P.O42.5散装水泥出厂价推涨至400元/吨。大连地区水泥价格上调60元/吨，主要是为提升盈利，企业再次通过行业自律推动价格上调，本地市场表现欠佳，日出货仅3成左右，但外运量相对较好，综合出货能达6-7成。吉林地区水泥价格下调20-30元/吨，价格下调主要是疫情缓解后，为增加销量，企业小幅下调价格，从目前市场需求看，工程项目和搅拌站开工率继续提升，企业发货恢复至5成左右。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：整体水泥价格下调，浙赣鲁发布5月错峰计划 【江苏】江苏苏锡常地区水泥价格下调20-30元/吨，现P.O42.5散装水泥出厂价330-380元/吨，受长江上游低价水泥冲击影响，部分企业为维护市场份额，不断增加优惠返利，其他企业被迫跟降，目前价格已基本降至底部，外来水泥有所减少，同时疫情防控也较前期缓解，企业出货量恢复到8成左右。南京地区水泥价格暂稳，道路交通仍有管制，砂石等原材料供应紧张，下游需求恢复受限，企业日出货7-8成水平，库存70%左右。苏北徐州、盐城地区水泥价格趋于稳定，市场需求表现一般，企业发货在6成左右，库存高位运行，预计后期水泥价格将以稳为主。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格暂稳，受疫情以及降雨影响，市场成交受限，企业发货下滑明显，降至6-7成，由于苏南地区水泥价格再次回落，预计后期存在跟降可能。甬温台地区水泥价格平稳，受持续雨水天气影响，下游工程项目施工受阻，水泥需求环比下滑30%左右，企业日出货阶段性降至6-7成，库存中高位。金衢丽地区水泥价格稳定，因上饶疫情，企业外运继续受限，并且降雨天气较多，下游需求有所下滑，但区域内有重点项目支撑，企业出货环比减少10%-20%。 5至6月份，浙江地区水泥企业计划熟料生产线执行错峰生产10天。 【安徽】安徽合肥及巢湖、安庆、铜陵地区水泥价格下调30-50元/吨，由于长江上游低价水泥不断冲击，本地企业发货受损，为缩小价差，维护市场份额，企业大幅下调价格，疫情已有所缓解，市场需求逐步恢复，企业日出货7-8成，库存普遍高位运行。芜湖地区袋装水泥价格跟降30元/吨，散装报价暂稳，疫情结束，市场需求得到恢复，企业发货保持8-9成。皖北地区水泥价格下调30-70元/吨，阜阳地区两轮累计下调60-70元/吨，疫情虽有所缓解，但交通管制仍在，运输效率降低，市场需求表现清淡，企业发货6-7成，销售压力不断增加，导致价格大幅回落。 【江西】江西全省水泥价格推涨30-50元/吨，价格上调主要是5月10日至5月19日省内企业开展错峰生产10天，且执行情况较好，企业积极推动价格上涨。南昌和九江地区受涨价影响，市场需求不稳定，涨价前夕下游积极备货，企业发货阶段性提升至8成左右，其他时间段企业日出货仅5-6成水平。赣南、赣北和赣西地区水泥企业公布价格上调50元/吨，受降雨影响，市场需求表现欠佳，企业发货在5成左右，上饶地区受疫情影响，主城及周边部分县城仍处于封控状态，市场基本阶段性停滞，价格具体落实情况待跟踪。 【福建】福建福州地区水泥价格出现回撤，强降雨天气增多，市场需求表现清淡，企业发货降至5成左右，部分企业稳价信心不足，以及库存压力没有缓解，导致价格陆续回撤，若雨水天气持续较长时间，不排除后期价格继续回落可能。 龙岩和厦漳泉地区水泥价格未落实到位，受强降雨天气影响，市场需求表现较差，企业发货仅在5-6成，企业价格涨幅不一，还有部分企业并未落实上调，目前市场较混乱。 【山东】山东济南及周边地区水泥价格稳定，疫情缓解，但工人尚未完全到岗，下游需求恢复有限，企业发货4-5成，库存压力较大。青岛地区水泥价格下调20元/吨，市场资金短缺，下游需求表现一般，企业日出货7成左右，受周边地区水泥价格下调影响，本地价格小幅回落。枣庄地区水泥价格大幅下调，自四月下旬以来，累计降幅达80-100元/吨，主要是由于企业外运受阻，综合出货量仅5-6成，库存高位不下，导致价格出现回落。为防止全省价格大面积回落，5月20日起，省内企业计划熟料生产线增加错峰生产20天。