深度挖掘行业需求，“十四五”期间核心赛道景气度高

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 北京航天宏图 688066.SH 公司研究 | 深度报告 ⚫ 公司业务以PIE平台为核心，逐步拓展应用场景。PIE是公司十余年来持续投入自主研发的国产新一代遥感与地理信息一体化软件。公司在发展前期深度参与国家空间基础设施建设，并逐步把相关成果沉淀到PIE平台中，之后不断提升平台的标准化程度和性能。平台拥有“微内核+插件式”的软件架构，形成了一套SDK二次开发包，公司以“平台+行业插件”的方式逐步拓展下游应用市场，能有效地减少成本，带来更高的软件复用效率。通过PIE平台，公司业务重心实现了从中游向下游应用的转移，市场空间逐步打开。“十四五”期间应急管理、自然资源、特种领域、水利等场景具备巨大的发展机遇，有望带动公司相关业务快速增长。 ⚫ “十四五”期间，应急管理与自然资源领域是公司布局的两大重点场景。在应急管理领域，公司深度参与全国风险普查专项，截至2021年底，公司总计实施灾害风险普查项目662个，涉及范围涵盖32个省份和自治区，中标额超过8亿元，市场占有率为全国第一。2月14日，国务院印发《“十四五”国家应急体系规划》，明确了我国应急管理体系建设的总体目标、主要指标等重要内容。全国风险普查后，基于普查数据的信息化以及应急管理体系建设将成为重点，公司有望深度参与相关重大工程建设。在自然资源领域，实景三维中国建设将逐步由试点走向推广。由于现阶段实景三维在技术、安全与应用等方面各存难点，拥有领先的算法能力、多源数据处理能力以及自主可控的产品，具备多行业深刻积累的企业有望在其中发挥更关键的作用。公司综合实力强，有望在实景三维建设中获得更大机遇。 ⚫ 公司在特种领域以及水利领域业务有望快速增长。在特种领域，公司在原有的遥感卫星地面应用系统的基础上，业务不断延伸至环境构建、模拟仿真、指挥控制、情报支援等诸方面。此外，公司竞争力不断提升，现已成为为数不多的承担研制总体的民营企业。公司在“十四五”期间有望持续受益于国防信息化建设，特种领域业务有望持续保持高速发展态势。在水利领域，公司全面参与国家重点研发计划“多尺度流域水资源和水利设施遥感监测应用示范”项目，并拥有多项技术和产品以实现水利工程全生命周期监管。为增强国家水安全保障能力，今年全年我国将完成水利建设投资约8000亿元，公司相关业务有望受益。 ⚫ 我们认为“十四五”期间公司所处赛道景气度高，业务将保持快速增长，预测公司2022-2024年每股收益为1.57、2.25、3.13元，参考可比公司给予公司2022年48倍市盈率，对应目标价为75.36元，维持买入评级。 风险提示 ⚫ 业务拓展不及预期，现金流改善不及预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 847 1,468 2,091 2,902 3,882 同比增长(%) 40.8% 73.4% 42.4% 38.8% 33.8% 营业利润(百万元) 139 218 313 444 616 同比增长(%) 46.8% 56.8% 43.8% 41.9% 38.6% 归属母公司净利润(百万元) 129 200 290 414 577 同比增长(%) 54.3% 55.2% 45.2% 42.7% 39.1% 每股收益（元） 0.70 1.08 1.57 2.25 3.13 毛利率(%) 53.4% 52.0% 51.5% 51.1% 50.8% 净利率(%) 15.2% 13.6% 13.9% 14.3% 14.9% 净资产收益率(%) 10.1% 11.1% 12.1% 15.2% 18.1% 市盈率 93.2 60.0 41.3 29.0 20.8 市净率 8.9 5.3 4.7 4.1 3.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年05月13日） 65.08元 目标价格 75.36元 52周最高价/最低价 75.88/35.38元 总股本/流通A股（万股） 18,443/11,689 A股市值（百万元） 12,003 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022年05月15日 1周 1月 3月 12月 绝对表现 3.29 3.82 1.68 79.85 相对表现 3.81 10.72 21.79 108.06 沪深300 -0.52 -6.9 -20.11 -28.21 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 收入与订单高速增长，PIE+行业产品线有望持续放量 2022-04-28 一季度业绩预告超预期，订单高增为全年业绩打下坚实基础 2022-04-12 业绩高速增长，“十四五”期间业务迎来新机遇 2022-02-28 业绩延续高增长，下游需求持续释放 2021-10-28 民用领域进展顺利，行业需求持续释放 2021-08-25 高增速持续，重视特种领域和云转型机会 2021-05-06 业绩快报符合预期，高增长有望持续 2021-03-01 航天宏图：空天垂直领域的平台厂商 2020-12-09 深度挖掘行业需求，“十四五”期间核心赛道景气度高 买入（维持） 北京航天宏图深度报告 —— 深度挖掘行业需求，“十四五”期间核心赛道景气度高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司业务以PIE平台为核心，逐步拓展应用场景 ..................................... 5 二、公司核心赛道行业机遇梳理 ................................................................... 10 2.1 应急管理：全国自然灾害综合风险普查 +“十四五”国家应急体系规划 ......................... 10 2.2 自然资源：实景三维中国建设将迎来发展高峰期 ........................................................ 13 2.3 特种领域：国防军工信息化有望加速 .......................................................................... 18 2.4 水利领域：公司积极参与水利工程建设 ...................................................................... 20 盈利预测与投资建议 .................................................................................... 23 盈利预测 .......................................................................................................................... 23 投资建议 .......................................................................................................................... 23 风险提示 ...................................................................................................... 24 北京航天宏图深度报告 —— 深度挖掘行业需求，“十四五”期间核心赛道景气度高 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：遥感图像处理基础软件平台PIE ......................................................................................... 6 图2：公司以“平台+插件”的方式拓展应用领域 ............................................................................. 6 图3：公司围绕PIE平台形成了三大产品线.................................................................................. 7 图4：2021年公司三大产品线中PIE+行业产品线占比极高 ......................................................... 7 图5：2019年Q3末公司在手订单在各领域占比情况 ................................................................... 7 图6：2021年收入按行业拆分 ...................................................................................................... 7 图7：公司营业收入及增速情况 .................................................................................................... 9 图8：公司归母净利润及增速情况 ................................................................................................ 9 图9：公司毛利率与净利率情况 .................................................................................................... 9 图10：公司主要费用率情况 ......................................................................................................... 9 图11：全国风险普查的对象和内容 ............................................................................................ 10 图12：全国风险普查的四大特点 ................................................................................................ 10 图13：全国风险普查时间安排 .....................................................................................