投资要点 行情回顾:本周医药生物指数上涨4.11%,跑赢沪深300指数0.8个百分点,行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今,医药行业下跌19.97%,跑输沪深300指数0.71个百分点,行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为82.6%(+2.01pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为38.4%(+0.86pp), 相对沪深300溢价率为121.2%(+4.99pp)。医药子行业来看,本周12个子行业板块上涨,原料药为涨幅最大的子行业,涨幅约11.0%。医疗研发外包、医药流通子行业位列涨幅最大第二、第三,分别约为6.8%、6.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通,下跌约1.5%。 《规划》利好医药行业,重点关注疫情复苏主线。5月10日发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》,再次强调生物医药领域提高创新能力、完善产业链创新链;强调推动疾病早期预防等,满足人民对生命健康的更高要求。疫情方面,上海确立在本月中旬实现社会面清零的目标,目前上海市9000多家规模以上工业企业中,已复工4400多家,占比接近50%。随着上海疫情逐步好转,未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块,重点关注片仔癀、云南白药、太极集团,华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2)具备自主消费属性板块,重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3)疫情后复产复工板块,重点关注楚天科技,东富龙,润达医疗,健麾信息,迈得医疗等。 根据我们2022年年度策略,在医保压力常态化和后疫情时代,重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态,一方面,我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”;另一方面,医保免疫仍是较好选择,针对下游ToC端而言,重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等;而产业链上游ToB端相对政策免疫,比如创新产业链CXO板块,设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等,生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代,我们认为重点关注疫情“脱敏”领域,1)不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种;2)PEG小于1,长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种;3)此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合:迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合:我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 风险提示:药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾:本周医药生物指数上涨4.11%,跑赢沪深300指数0.8个百分点,行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今,医药行业下跌19.97%,跑输沪深300指数0.71个百分点,行业涨跌幅排名第21。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为82.6%(+2.01pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为38.4%(+0.86pp),相对沪深300溢价率为121.2%(+4.99pp)。医药子行业来看,本周12个子行业板块上涨,原料药为涨幅最大的子行业,涨幅约11.0%。医疗研发外包、医药流通子行业位列涨幅最大第二、第三,分别约为6.8%、6.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通,下跌约1.5%。 《规划》利好医药行业,重点关注疫情复苏主线。5月10日发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》,再次强调生物医药领域提高创新能力、完善产业链创新链;强调推动疾病早期预防等,满足人民对生命健康的更高要求。疫情方面,上海确立在本月中旬实现社会面清零的目标,目前上海市9000多家规模以上工业企业中,已复工4400多家,占比接近50%。随着上海疫情逐步好转,未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块,重点关注片仔癀、云南白药、太极集团,华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2)具备自主消费属性板块,重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3)疫情后复产复工板块,重点关注楚天科技,东富龙,润达医疗,健麾信息,迈得医疗等。 本周稳健组合:迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合:我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九 (000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 表1:本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):多品种高速增长,产能建设持续推进药明康德(603259):业绩延续高增长,长期发展值得期待智飞生物(300122):HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长片仔癀(600436):业绩符合预期,“一核多品”持续推进 云南白药(000538):“1+4+1”战略推进,新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085):业绩符合预期,持续推进大品种战略 爱美客(300896):业绩增长逆势而上,注重研发蓄力长期发展恒瑞医药(600276):集采短期影响持续,创新与国际化快速推进通策医疗(600763):近期业绩受疫情影响,长期高增长趋势仍在 君实生物(1877.HK):VV116临床快速推进,PD-1商业化逐步恢复 组合收益简评:上周稳健组合整体上涨4.4%,跑赢大盘2.3个百分点,跑赢医药指数0.3个百分点。 表2:上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 我武生物(300357):业绩稳健增长,黄花蒿滴剂开始放量 太极集团(600129):国企混改业绩改善,十四五规划积极推进寿仙谷(603896):Q1利润端增长超预期,省外拓展持续推进华润三九(000999):业绩增长符合预期,品牌价值持续凸显 佐力药业(300181):2021年年报点评,业绩高速增长,2022值得期待中新药业(600329):业绩稳健增长,改革成效值得期待 楚天科技(300358.SZ):2021年年报点评,业绩符合预期,生物工程板块布局完成健麾信息(605186):业绩符合预期,下半年静配中心项目有望加速 润达医疗(603108):2021年年报点评,业绩符合预期,现金流大幅改善金域医学(603882):业绩符合预期,规模效应凸显 组合收益简评:上周弹性组合整体上涨1.6%,跑输大盘0.5个百分点,跑输医药指数2.5个百分点。 表3:上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨4.11%,跑赢沪深300指数0.8个百分点,行业涨跌幅排名第9。 2022年初以来至今,医药行业下跌19.97%,跑输沪深300指数0.71个百分点,行业涨跌幅排名第21。 图1:本周行业涨跌幅 图2:年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍,相对全部A股溢价率为82.6%(+2.01pp),相对剔除银行后全部A股溢价率为38.4%(+0.86pp), 相对沪深300溢价率为121.2%(+4.99pp)。 图3:最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4:最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5:行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6:行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看,本周12个子行业板块上涨,原料药为涨幅最大的子行业,涨幅约11.0%。 医疗研发外包、医药流通子行业位列涨幅最大第二、第三,分别约为6.8%、6.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通,下跌约1.5%。 图7:本周子行业涨跌幅 图8:2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9:子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10:子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面,本周医药行业A股(包括科创板)有364家股票涨幅为正,70家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为:新华制药(+61%)、同和药业(+54.8%)、江苏吴中(+51.4%)、爱朋医疗(+36.7%)、科兴制药(+32.2%)、欧林生物(+32%)、昆药集团(+31.5%)、海普瑞(+31.2%)、君实生物-U(+28.9%)、山河药辅(+27.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为:国发股份(-3.5%)、国际医学(-3.4%)、我武生物(-3.1%)、奥泰生物(-3%)、兰卫医学(-2.8%)、万孚生物(-2.6%)、东富龙(-2.4%)、澳华内镜(-2.4%)、之江生物(-2.3%)、西点药业(-2%)。 表4:2022/05/09-2022/05/13医药行业及个股涨跌幅情况 4月M2同比增长10.5%,增速环比上升1pp。短期指标来看,R007加权平均利率近期有所下降,实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大,流动性有偏松趋势。 图11:短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12:2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13:净投放量和逆回购到期量对比图 图14:投放量和回笼量时间序列图 图15:最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16:最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入23.2亿元,港股通(沪)累计净买入12.59亿元,港股通(深)累计净买入10.59亿元;北向资金合计买入16.07亿元,沪港通累计净卖出8.26亿元,深港通累计净买入7.81亿元。按流通A股占比计算: 医药陆股通持仓前五分别为:泰格医药、益丰药房、山东药玻、艾德生物、金域医学; 医药陆股通增持前五分别为:东方生物、英科医疗、基蛋生物、新华制药、新产业; 医药陆股通减持前五分别为:欧普康视、兴齐眼药、以岭药业、科华生物、普洛药业。 表5:陆港通2022/05/09-2022/05/13医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有23家公司发生大宗交易,成交总金额为7.05亿元,大宗交易成交前三名海正药业、康龙化成、易瑞生物,占总成交额的52.79%。 表6:2022/05/09-2022/05/13医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为:中国医药、华润双鹤、复星医药、君实生物-U、沃森生物; 本周融券卖出标的前五名分别为:君实生物-U、爱尔眼科、复星医药、沃森生物、拓新药业。 表7:2022/05/09-2022/05/13医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年5月13日公告信息,未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有230家,其中下周(2022/05/16-2022/05/20)召开的公司有155家。 表8:医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/05/16-2022/08/16) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年5月13日,已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有22家,其中进展阶段处于董事会预案阶段的有9家,处于股东大会通过阶段的有9家,处于证监会通过阶段的有4家。 表