医药行业周报：防疫新二十条落地，重点关注医药复苏主线

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.43%，跑输沪深300指数0.99个百分点，行业涨跌幅排名第26。2022年初以来至今，医药行业下跌19.96%，跑赢沪深300指数1.39个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25.3倍，相对全部A股溢价率为89.6% (-2.69pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.6% (-1.57pp)，相对沪深300溢价率为145% (-4.97pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，原料药为涨幅最大子行业，涨幅为3.1%，其次是中药、医药研发外包，涨幅分别为2.1%、1.2%。年初至今涨幅最大的子行业是线下药店，上涨幅度为2.1%。 防疫新二十条落地，重点关注医药复苏主线。11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接、调整风险等级、取消入境航班熔断机制、加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备、防止一刀切等，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。此外，美国通胀好于预期，带动市场流动性的增加，也有望给经济复苏带来宽松的外围环境。重点关注复苏主线，适当关注医保谈判和新冠主题。 本周弹性组合：上海医药(601607)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份(300049)、 太极集团(600129)、 华润三九(000999)、 以岭药业 (002603)、我武生物(300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、 云南白药(000538)、 片仔癀(600436)、 同仁堂 (600085)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合 ：祥生医疗(688358)、 澳华内镜(688212)、 百济神州 (688235)、荣昌生物(688331)、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、联影医疗(688271)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050）。 本周港股组合：药明生物(2269)、君实生物(1877)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗 (6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌0.43%，跑输沪深300指数0.99个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌19.96%，跑赢沪深300指数3.36个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为89.6% (-2.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.55% (-1.55pp)，相对沪深300溢价率为145.02% (-4.98pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为4.1%，其次是原料药、医药流通，涨幅分别为3.4%、1.6%。 年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为0.7%。 防疫新二十条落地，重点关注医药复苏主线。11月10日，中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施，内容包括隔离时间缩短、不再判定次密接、调整风险等级、取消入境航班熔断机制、加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备、防止一刀切等，我们认为防疫政策将进一步科学化、精准化、有效化。此外，美国通胀好于预期，带动市场流动性的增加，也有望给经济复苏带来宽松的外围环境。重点关注复苏主线，适当关注医保谈判和新冠主题。 本周弹性组合：上海医药(601607)、寿仙谷(603896)、贝达药业(300558)、福瑞股份 (300049)、 太极集团(600129)、 华润三九(000999)、 以岭药业(002603)、 我武生物 (300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药 (600276)、 云南白药(000538)、片仔癀(600436)、 同仁堂(600085)、 药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。 本周科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、 泽璟制药(688266)、 普门科技(688389)、 联影医疗(688271)、 奥浦迈 (688293)、爱博医疗(688050)。 本周港股组合：药明生物(2269)、君实生物(1877)、金斯瑞生物科技(1548)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 表1：本周弹性组合、稳健组合、科创板组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 寿仙谷(603896)：疫情短期影响有限，看好省外扩张福瑞股份(300049)：业绩符合预期，22Q3同比高增长太极集团(600129)：混改稳步推进，盈利能力持续提升 华润三九(000999)：中报业绩符合预期，下半年表现值得期待以岭药业(002603)：业绩超预期，医保谈判可期 我武生物(300357)：业绩符合预期，研发力度加大 海思科(002653)：内生业绩高速增长，长效DPP4达预设临床终点佐力药业(300181)：业绩持续高增，主力产品优势显著 楚天科技(300358)：扣非净利增速较快，符合此前预期 健麾信息(605186)：疫情影响Q3订单确认，后续有望受益医疗新基建和贴息贷款 组合收益简评：上周弹性组合整体下跌2.9%，跑输大盘3.4个百分点，跑输医药指数2.4个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760)：22Q3业绩符合预期，高研发推动产品高端升级爱尔眼科(300015)：业绩符合预期，具备经营韧性 爱美客(300896)：业绩略超预期，经营韧性凸显 恒瑞医药(600276)：Q3收入降幅收窄，创新研发加速推进 百济神州-U(688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：子公司拖累业绩，国内业务持续增长 药明康德(603259)：三季度业绩加速兑现，一体化龙头高成长可期智飞生物(300122)：新冠下滑影响利润增速，预计Q4表观业绩恢复通策医疗(600763)：利润短期承压，扩张正常推进蓄力来年 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌1.8%，跑输大盘2.39个百分点，跑输医药指数1.4个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周科创板组合分析 祥生医疗(688358)：三季度业绩延续高增长，高端产品持续放量澳华内镜(688212)：三季度收入大幅提速，AQ300上市在即 百济神州-U (688235)：泽布替尼临床优效性持续验证，海内外加速放量荣昌生物(688331)：研发销售齐头并进，国际化征途提速 爱博医疗(688050)：疫情影响减弱，单三季度提速超预期奥浦迈(688293)：前三季度收入快速增长，业绩符合预期 普门科技(688389)：扣非业绩提速，体外诊断业务为增长驱动力泽璟制药(688266.SH)：业绩符合预期，两款重磅单品落地在即 联影医疗(688271.SH):服务收入和海外收入持续高增长，长期成长空间确定 组合收益简评：上周科创板组合整体下跌4.9%，跑输大盘5.4个百分点，跑输医药指数4.4个百分点。 表4：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌0.43%，跑输沪深300指数0.99个百分点，行业涨跌幅排名第27。2022年初以来至今，医药行业下跌19.96%，跑赢沪深300指数3.36个百分点，行业涨跌幅排名第22。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为25倍，相对全部A股溢价率为89.6% (-2.7pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为40.55% (-1.55pp)，相对沪深300溢价率为145.02% (-4.98pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，中药Ⅲ为涨幅最大子行业，涨幅为4.1%，其次是原料药、医药流通，涨幅分别为3.4%、1.6%。年初至今表现最好的子行业是线下药店，上涨幅度为0.7%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有263家股票涨幅为正，195家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：龙津药业(+31.7% )、特一药业(+30.26%)、众生药业(+29. 3%)、广生堂(+29.09%)、神奇制药(+29.05% )、双成药业(+24. 63%)、舒泰神(+23.68%)、海创药业-U (+21.69%)、海辰药业(+21.63%)、康芝药业(+19.49%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：微电生理-U（-15.8%)、怡和嘉业（-14.13%)、迪哲医药-U（-13.18% )、康希诺（-13.14% )、南新制药（-13.13%)、澳华内镜（-12.22%)、君实生物-U（-11.12% )、戴维医疗（-11.06%)、南微医学（-10.85%)、以岭药业（-10.65%)。 表5：2022/11/07-2022/11/11医药行业及个股涨跌幅情况 10月M2同比增长12.1%，增速环比下降0.1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入104.95亿元，港股通(沪)累计净买入21.82亿元，港股通(深)累计净买入83.13亿元；北向资金合计卖出54亿元，沪港通累计净卖出-42.06亿元，深港通累计净买入-11.93亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：益丰药房、山东药玻、泰格医药、金域医学、艾德生物； 医药陆股通增持前五分别为：东阿阿胶、东诚药业、京新药业、新产业、金城医药； 医药陆股通减持前五分别为：健帆生物、东方生物、康泰生物、美迪西、凯莱英。 表6：陆港通2022/11/07-2022/11/11医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有39家公司发生大宗交易，成交总金额为16.8亿元，大宗交易成交前三名康龙化成、金域医学、信立泰，占总成交额的45.62%。 表7：2022/1