供给优先改善，需求需耐心呵护

投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨8.4%。沪深300上涨2.0%。 子板块方面，乘用车板块上涨10.5%，涨幅最大；商用客车板块上涨7.1%； 商用货车板块上涨10.0%；汽车零部件板块上涨7.2%；汽车服务板块上涨8.7%。 从估值来看，截止5月13日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为27倍，较上周上升9.8%。 投资建议：五月以来，上海汽车产业链复工复产形势整体稳中向好，上汽乘用车、上汽通用、上汽大众及特斯拉（中国）四家整车厂全面复工，基本实现连续稳定生产，宁德时代上海临港工厂返岗率已超90%，产能已恢复至疫情前水平。在行业供给端先行向好的持续催化下，本周汽车板块表现强劲。我们认为，当前行业最坏的时刻已过，产业链复工复产推动供给端持续改善；去年行业重点企业产值占GDP比重为3.1%，汽车零售额占比9.9%，汽车消费对于稳增长与扩内需的重要性不言而喻，后续需求复苏需耐心呵护。整体看，行业复苏之路虽不平坦但趋势向好，看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块。 乘用车：从4月销量数据来看，受疫情影响，国内乘用车产销同环比大幅下滑，值得关注的是自主品牌优势扩大，自主品牌国内乘用车零售份额同比增长9.6pp至46.4%。随着后续国内疫情得到有效控制与复工复产的持续推进，生产有望陆续恢复，全年汽车行业补库与订单延迟交付的逻辑将延续，建议关注广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）。 新能源汽车：受疫情影响，4月新能源汽车销量环比下降38.2%，随着当前疫情形势向好下复工复产有序推进，预计5月销量明显回升。汽车电动化长周期趋势不可逆转，我们预计今年国内新能源汽车销量510万辆（+45%YoY），全球市场仍将在中美欧主导下继续快速增长。我们看好：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份 （603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）。 智能汽车：多方力量积极推动汽车智能化，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，随着后续国内智能汽车供给明显增多，产业发展显现加快态势。 我们看好：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）； 2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架等渗透率持续提升，建议关注德赛西威（002920）、星宇股份 （601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。 1上周行情回顾 上周SW汽车板块报收5220.88点，上涨8.4%。沪深300指数报收3988.60点，上涨2.0%。子板块方面，乘用车板块上涨10.5%，涨幅最大；商用客车板块上涨7.1%；商用货车板块上涨10.0%；汽车零部件板块上涨7.2%；汽车服务板块上涨8.7%。 行业比较来看，SW汽车板块周涨幅位于第一位。 图1：汽车板块走势（%，5.9-5.13） 图2：本周行业走势排名 从估值来看，截止5月13日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为27倍，较上周上升9.8%。 图3：汽车板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周涨幅前五依次是登云股份、索菱股份、金钟股份、中捷精工、欣锐科技； 跌幅前五依次是ST曙光、动力新科、九号公司-WD、春风动力、浙江仙通。 图4：汽车板块涨幅居前的个股（5.9-5.13） 图5：汽车板块跌幅居前的个股（5.9-5.13） 原材料价格方面，上周钢材综合价格指数下降1.2%，铝铜价格分别下降0.9%和2.3%，天然橡胶期货价格下降0.6%，布伦特原油期货价格下降0.7%，玻璃期货价格下降5.3%。 整体看，本周汽车制造业主要原材料价格均有所下降，行业成本压力有所缓解。 图6：钢材价格走势（元/吨） 图7：铝价格走势（元/吨） 图8：铜价格走势（元/吨） 图9：天然橡胶价格走势（元/吨） 图10：顺丁橡胶价格走势（元/吨） 图11：丁苯橡胶价格走势（元/吨） 图12：布伦特原油期货价格（美元/桶） 图13：国内浮法玻璃价格走势（元/吨） 2市场热点 2.1行业新闻 4月乘用车市场。疫情影响严重，产销双承压。4月我国乘用车生产96.9万辆，同比下降41.1%，环比下降46.8%；零售104.2万辆，同比下降35.5%，环比下降34.0%；厂商批发销量94.6万辆，同比下降43.0%，环比下降47.8%。4月产销同比/环比增速均为当月历史最低值，主要是受国内疫情反复影响，生产端问题突出，销售端上海、吉林等多地的经销商4S店客户进店和成交都受到较大影响。累计来看，1-4月累计批发销量638.6万辆，同比下降4.5%；累计零售595.7万辆，同比下降11.9%，同比减少80万辆，其中4月同比减少57万辆的影响较大。分车型看，4月轿车/MPV/SUV零售量分别为52.7/5.5/46.0万辆 ， 分别同比变化-32.1%/-40.1%/-38.5%， 分别环比变化-31.1%/-23.1%/-38.0%，轿车表现相对较好。新能车环比下降，PHEV表现相对较好。 虽新能车订单依然火爆，但生产销售也受到疫情较大影响，4月新能源乘用车批发销量28.0万辆，同比增长50.1%，环比下降38.5%；零售销量28.2万辆，同比增长78.4%，环比下降36.5%；4月新能车销售渗透率达27.1%，同比提升17.2pp，环比下降1.1pp。 分车型看，4月BEV零售21.3万辆，同比增长63.3%，环比下降40.9%，PHEV零售7万辆同比增长148.1%，环比下降17.7%，PHEV表现相对较好。累计来看，1-4月新能车累计零售135.2万辆，同比增长128.4%；1-4月新能车累零售渗透率22.7%，同比提升13.7pp。自主品牌零售份额增加，比亚迪表现亮眼。4月美/日/德系品牌零售份额分别下降3.1pp/0.5pp/5.2pp至6.4%/24.5%/19.4%；自主品牌国内零售份额同比增长9.6pp至46.4%，1-4月累计份额46%，同比增长8.3%，其中比亚迪/吉利/长安/奇瑞等车企品牌份额提升明显，比亚迪表现最为亮眼。4月前十大车企中仅比亚迪实现同比正增长，比亚迪汽车广义乘用车批发销量达10.5万台，同比增长134.3%，市场份额达10.9%。其他自主品牌来看，吉利/奇瑞表现优于行业，长安/长城表现持平行业。（来源：乘联会） 2022年4月前十家车企乘用车销量情况。2022年4月，汽车销量排名前十位的企业共销售61.4万辆乘用车，占销售总量的58.7%。在汽车销量排名前十位企业中，与上年同期相比，仅比亚迪实现了高速的正增长，受疫情和停工停产影响，其他车企均是同比负增长。（来源：乘联会） 图14：2022年4月前十家企业销量（单位：万辆） 2022年4月新能源汽车销量情况。2022年4月，受疫情影响，新能源销量环比有所下滑，但新能源汽车销表现仍然明显好于行业。2022年4月，新能源汽车销量为29.9万台，同比增长45.0%，环比下降38.2%，渗透率达25.3%；2022年1-4月，新能源汽车累计销量为155.6万台，同比增长112.6%，渗透率达20.2%。（来源：中汽协） 图15：汽车月度销量（单位：万辆） 图16：新能源汽车月度销量（单位：万辆） 5月16日24时油价年内第九次上调。按照国内成品油调价的规则，新一轮成品油零售价调整窗口将于5月16日24时再度开启，预计上调油价220元/吨，超过上调红线，折合升计算为预计油价上涨0.17-0.20元/升，调价后92号汽油全国平均价约8.7元/升，95号汽油约9.2元/升。（来源：国家发改委） 4月我国动力电池装车量13.3GWh。2022年4月，我国动力电池产量共计29.0GWh，同比增长124.1%，环比下降26.1%。其中三元电池产量10.3GWh，占总产量35.5%，同比增长53.5%，环比下降33.9%；磷酸铁锂电池产量18.6GWh，占总产量64.3%，同比增长200.7%，环比下降21.0%。1-4月，我国动力电池累计产量129.6GWh，累计同比增长183.5%。其中三元电池累计产量48.3GWh，占总产量37.4%，累计同比增长97.2%；磷酸铁锂电池累计产量81.0GWh，占总产量62.6%，累计同比增长283.1%。 4月国内动力电池装车量排行方面，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科和欣旺达位列前五。其中，宁德时代位列第一，单月装车量5.08GWh，占比38.28%；比亚迪以4.27GWh的动力电池装车量位居第二，占比32.18%。（来源：搜狐汽车） 复工复产稳步推进，需求有望逐步恢复。目前国内疫情高点已过，长春的汽车制造能力5月正在满血复活，上海的复工复产也在持续推进，5月供给情况有望逐步改善；同时3-4月延迟的消费需求有望逐步释放，预计5月乘用车销量有望环比恢复，受高油价影响，新能车将是更多人的选择，预计5月新能源车系销量有望环比高增长。（来源：乘联会） 2.2公司新闻 宁德时代：据媒体报道，宁德时代上海工厂返岗员工数量已超过1000人，返岗率达90%，生产能力已恢复至疫情前水平。此外宁德时代表示上海工厂复工以来，已推动五家供应商复工，支持这些企业陆续实现封闭生产保障供应链在短期内顺利实现复工复产。（来源：凤凰汽车网） 东风汽车：公司发布4月产销快报，4月份实现汽车销量7044辆，同比下降66.3%，其中新能源汽车销量1237辆，同比增长18.3%，1-4月累计汽车销量为4.96万辆，同比下降28.1%。公司收到公司新能源汽车推广补贴3亿元。（来源：公司公告） 宇通客车：公司发布4月产销快报，4月份实现销量2151辆，同比下降37.8%。1-4月累计汽车销量7096辆，同比下降33.3%。（来源：公司公告） 江淮汽车：公司发布4月产销快报，4月份实现销量2.74万辆，同比减少48.4%，其中新能源汽车销量7671辆，同比下降28.2%。（来源：公司公告） 长城汽车：公司发布4月产销快报，4月份实现销量5.38万辆，同比减少41.4%，其中新能源汽车销售3870辆，1-4月累计汽车销量为33.73万辆，累计同比下降21.7%。 （来源：公司公告） 北汽蓝谷：公司发布4月产销快报，4月份销量为2017辆，同比增长96.21%，本年累计销量1.11万辆，累计同比增长166.6%。（来源：公司公告） 吉利汽车：公司发布4月产销快报，4月份销量为7.22万辆，同比下滑28.1%；本年累计销量为39.8万辆，同比下滑8.2%。公司将入股韩国雷诺汽车，以13.76亿元认购雷诺韩国34.02%的股份。（来源：公司公告） 理想汽车：公司发布2022年一季度报，一季度实现营收95.6亿元，同比增长167.5%，环比减少10.0%；一季度交付汽车31716辆。（来源：公司公告） 圣龙股份：四川理想将选择公司作为其新能源增程车型零部件供应商并为其开发和供应全程可变排量机油泵，项目预计在今年内开始量产，生命周期约实现2.5-3亿元销售额。 （来源：公司公告） 上海沿浦：全资子公司黄山沿浦金属制品有限公司于近期收到重要客户东风李尔汽车有限公司常州分公司的《定点通知书》，将给常州东风李尔生产供应一款新车型的全套汽车座椅骨架产品，相关产品将被间接供应给比亚迪常州工厂（暂定），该项目的生命周期是5年，预计产生7.1亿元营收。（来源：公司公告） 中鼎股份：孙公司成都望锦汽车部件有限公司近期收到客户通知，公司成为国内某头部自主品牌底盘轻量化总成产品的批量供应商，