政策暖风频吹，需求需耐心呵护

投资要点 行情回顾：上周，SW汽车板块上涨4.4%。沪深300上涨2.2%。 从估值来看，截止5月20日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为29倍，较上周上升4.9%。 汽车政策历史复盘：政策对销量虽有短期刺激，但后续会有透支效应，加大产销波动。我们认为，稳定居民收入预期对稳定更长周期维度的汽车消费具有非常重要的意义。 投资建议：当前上海汽车产业链复工复产形势整体稳中向好，最新临港新能源汽车行业产能利用率提升至约46%，其中，上汽临港工厂与特斯拉分别达到50%/45%。同时，行业政策暖风频吹，未来短期需求端有望获得一些提振。我们认为，当前行业最坏的时刻已过，产业链复工复产推动供给端稳步改善，后续需求复苏需各方合力耐心呵护。整体看，行业复苏之路虽不平坦但趋势向好，看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注零部件板块三四季度业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：自主品牌优势扩大，4月自主品牌国内乘用车零售份额同比增长9.6pp至46.4%。5月乘用车需求持续回暖，5月9日-5月15日，乘用车零售/批发分别23.0/23.6万辆，分别环比上周增长3%/22%，较上月同期增长26%/47%。 随着后续国内疫情得到有效控制与复工复产的持续推进，产销有望继续恢复，下半年行业补库与订单延迟交付的逻辑将延续，建议关注广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）。 新能源汽车：受疫情影响，4月新能源乘用车零售销量环比下降36.5%，随着当前疫情形势向好下复工复产有序推进，预计5月销量较快回升。汽车电动化长周期趋势不可逆转， 我们预计今年国内新能源汽车销量510万辆（+45%YoY），全球市场仍将在中美欧主导下继续快速增长。我们看好：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团（601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（600741）、中鼎股份（000887）、文灿股份（603348）、爱柯迪（600933）。 智能汽车：多方力量推动汽车智能化趋势加速，未来我国智能电动汽车市场将呈现多元竞争格局，随着后续国内智能汽车供给明显增多，产业发展显现加快态势。我们看好：1）华为汽车产业链机会，如长安汽车（000625）、广汽集团（601238）；2）摄像头、毫米波雷达、激光雷达等传感器需求持续增加，智能车灯、智能座舱、空气悬架等渗透率持续提升，建议关注德赛西威 （002920）、星宇股份（601799）、科博达（603786）、保隆科技（603197）。 风险提示：政策波动风险；芯片短缺风险；原材料价格上涨风险；复工复产不及预期的风险；车企电动化转型不及预期的风险；智能网联汽车推广不及预期等的风险。 1上周行情回顾 上周SW汽车板块报收5451.61点，上涨4.4%。沪深300指数报收4077.60点，上涨2.2%。子板块方面，乘用车板块上涨5.8%；商用客车板块上涨12.7%，涨幅最大；商用货车板块上涨8.4%；汽车零部件板块上涨3.0%；汽车服务板块上涨3.5%。 与各行业比较，SW汽车板块周涨幅位于行业第4位。 图1：汽车板块走势（%，5.16-5.20） 图2：本周行业走势排名 从估值来看，截止5月20日收盘，汽车行业PE（ TTM ）为29倍，较前一周上升4.9%。 图3：汽车板块PE（ TTM ）水平 个股方面，上周涨幅前五依次是中通客车、索菱股份、中马股份、福达股份、九号公司-WD；跌幅前五依次是通达电气、奥联电子、双林股份、天龙股份、宁波方正。 图4：汽车板块涨幅居前的个股（5.16-5.20） 图5：汽车板块跌幅居前的个股（5.16-5.20） 原材料价格方面，上周钢材综合价格指数下降2.1%，铝铜价格分别上涨3.3%和1.2%，天然橡胶期货价格上涨2.8%，布伦特原油期货价格上涨0.9%，浮法玻璃价格下降1.0%。 整体看，本周汽车制造业主要原材料价格涨跌互现。 图6：钢材价格走势（元/吨） 图7：铝价格走势（元/吨） 图8：铜价格走势（元/吨） 图9：天然橡胶价格走势（元/吨） 图10：顺丁橡胶价格走势（元/吨） 图11：丁苯橡胶价格走势（元/吨） 图12：布伦特原油期货价格（美元/桶） 图13：国内浮法玻璃价格走势（元/吨） 2市场热点 2.1行业新闻 多省市陆续出台汽车消费政策： 表1：近期发布的促进汽车消费的地方政策 乘用车销量恢复式增长。5月9-15日，乘用车零售23.0万辆，同比下降22%，环比上周增长3%，较上月同期增长26%；乘用车批发23.6万辆，同比下降29%，环比上周增长22%，较上月同期增长47%。5月1-15日，全国乘用车市场零售48.4万辆，同比去年下降21%，环比上月同期增长27%；全国乘用车厂商批发45.8万辆，同比去年下降24%，环比上月同期增长29%。（乘联会） 全球汽车市场已累计减产172万辆。据AutoForecast Solutions数据，截至22年5月15日，由于芯片短缺，今年全球汽车市场累计减产量约为172万辆，预计全年累计减产量会升至247万辆。（来源：AutoForecast Solutions） 4月汽车制造业工业增加值同比下降31.8%。据中国汽车工业协会整理的国家统计局数据，4月，汽车制造业工业增加值同比降幅为31.8%，降幅比上月大幅扩大。1-4月，汽车制造业工业增加值同比下降5.4%，结束了一季度增长态势。（来源：中汽协） 上海从5月16日起分阶段推进复商复市。5月16日-5月21日持续减少封控区、管控区人数，防范区有序开始有限流动、有效管控；5月22日-5月31日不断缩小封控区和管控区范围直至解封；6月1日-6月中下旬全面恢复生产生活秩序。（东方卫视） 5月16日24时油价年内第八次上调。国内汽、柴油价格每吨分别提高285元和270元，全国平均来看，92号汽油每升上调0.22元，95号汽油每升上调0.24元，0号柴油每升上调0.23元。（来源：国家发改委） 2.2公司新闻 比亚迪：截止5月20日22:00，比亚迪海豹汽车预售订单量达22637辆；比亚迪腾势D9预售30分钟订单超3000台；新款唐EV将于5月22日开启预售。（来源：电车之家） 蔚来：公司今日在新加坡交易所主板成功上市，正式开始挂牌交易，成为全球首个三地上市车企，同时也是首个同时在纽约、香港、新加坡上市的中国企业。（来源：新京报） 福田汽车：公司收到新能源补贴款9074万元，为2019-2021年度新能源汽车推广应用补助资金。（来源：公司公告） 吉利汽车：吉利缤瑞COOL于5月20日正式上市，共推出3款车型，售价区间为9.48-10.98万元。（来源：网通社） 长安汽车：长安新款逸动PLUS和CS35PLUS于5月20日正式上市；（来源：财经网） 广汽集团：广汽传祺2022款GS4升级版于5月19日正式上市，售价区间8.98万元-13.18万元，新车搭载1.5T涡轮增压发动机，最大功率124千瓦，峰值扭矩为265牛·米。 （来源：网通社） 海马汽车：2022年3月1日至2022年5月13日公司累计收到政府补贴4605.3万元。 （来源：公司公告） 2.3一周新车速递 表2：本周上市车型 注：全新产品(NP)：全新上市车型，车型名称是全新的。 新增车型(NM)：现有车型线上新增某款车款。 换代产品(GP)：车型平台发生改变，从而产生的全新一代的车型。 小改款(MCE1)：指车型的配置、外观造型发生小范围变化，但不涉及车型模具的更改及发动机或变速箱的调整。 大改款(MCE3)：指车型的模具和动力都进行改变。 中改款(MCE2-1)∶通常指车型的facelift，即车型的前脸造型或模具的改变，但不涉及动力的改变。 中改款(MCE2-2)：指车型涉及发动机或变速箱的改变，但不涉及前脸造型或模具的改变。 价格调整(MSRP)：现有车型官方指导价的变动。 3汽车刺激政策效果复盘 汽车下乡与购置税优惠政策复盘： 2009年，在汽车产销同比增速由正转负的背景下，国家推出了一系列刺激汽车消费的政策，对汽车消费起到了明显的拉动作用，2009年2月起，我国汽车产销结束连续三个月的同比负增长，2009年4月至2011年1月我国汽车产销实现了连续22个月至少同比10%以上的高增长。然而刺激政策有利也有弊，随着政策于2010年底退出，前期的透支效应显现，2011/2012两年汽车销量增速断崖式降至2.5%/4.3%，直至2013年才有所复苏，全年增速升至13.9%。 表3：2009-2010全国性汽车消费刺激政策 图14：2008-2013年我国汽车月度销量走势（万辆） 图15：2008-2013年我国汽车月度产量走势（万辆） 2015年，我国汽车产销再度低迷，国家再次启动了以购置税优惠为主的汽车消费刺激政策，从而助力汽车产销重回正增长轨道。2015年9月我国汽车销量结束连续5个月的同比负增长，2015年10月汽车产量也结束了连续5个月的负增长，2016年6月至2016年11月我国汽车产销实现了连续6个月至少同比10%的高增长，最终2016年汽车销量同比增长13.9%，2017年优惠幅度降低后，销量增长明显放缓，全年增速仅为3.0%，其后2018-2020年在前期需求透支、中美贸易摩擦及疫情等种种因素影响之下，汽车销量连续三年下滑，行业景气度持续低迷。 表4：2015-2017全国性汽车消费刺激政策 图16：2015-2020年我国汽车月度销量走势（万辆） 图17：2015-2020年我国汽车月度产量走势（万辆） 总结来看，政策对销量虽有短期刺激，但力度退坡或退出后透支效应会显现，造成产销增长波动较大。我们认为，汽车作为家庭及个人的重大可选消费品，其销量走势与居民可支配收入走势及未来预期密切相关，稳定居民收入预期对稳定更长周期维度的汽车消费具有非常重要的意义。 图18：居民可支配收入增速走势 4核心观点及投资建议 当前上海汽车产业链复工复产形势整体稳中向好，最新临港新能源汽车行业产能利用率提升至约46%，其中，上汽临港工厂与特斯拉分别达到50%/45%。同时，行业政策暖风频吹，未来短期需求端有望获得一些提振。我们认为，当前行业最坏的时刻已过，产业链复工复产推动供给端稳步改善，后续需求复苏需各方合力耐心呵护。整体看，行业复苏之路虽不平坦但趋势向好，看好自主品牌乘用车、新能源汽车和智能汽车板块，建议关注零部件板块三四季度业绩复苏预期下的投资机会。 乘用车：从4月销量数据来看，受疫情影响，国内乘用车产销同环比大幅下滑，值得关注的是自主品牌优势扩大，自主品牌国内乘用车零售份额同比增长9.6pp至46.4%。5月9-15日，乘用车零售23.0万辆，同比下降22%，环比上周增长3%，较上月同期增长26%；乘用车批发23.6万辆，同比下降29%，环比上周增长22%，较上月同期增长47%。随着后续国内疫情得到有效控制与复工复产的持续推进，产销有望继续恢复，全年汽车行业补库与订单延迟交付的逻辑将延续，建议关注广汽集团（601238）、长安汽车（000625）、上汽集团（600104）。 新能源汽车：受疫情影响，4月新能源乘用车零售销量环比下降36.5%，随着当前疫情形势向好下复工复产有序推进，预计5月销量较快回升。汽车电动化长周期趋势不可逆转，我们预计今年国内新能源汽车销量510万辆（+45%YoY），全球市场仍将在中美欧主导下继续快速增长。我们看好：1）新能源整车及动力电池龙头企业比亚迪（002594）；2）进入特斯拉、大众等国际车企以及造车新势力、强势自主品牌供应链的公司，如拓普集团 （601689）、旭升股份（603305）、三花智控（002050）、宁德时代（300750）、华域汽车（6