资管表现亮眼，投资业务承压

华泰证券公布2022年第一季度报告。2022年第一季度，公司实现营业收入72.44亿元，同比下降17.57%；实现归母净利润22.14亿元，同比下降33.08%。 一季度公司基本每股收益为0.24元，同比下降35.14%；加权平均净资产收益率为1.41%，同比减少1.13个百分点。 资管业务同比增长39.66%。2022年一季度，公司实现资管业务收入9.79亿元，同比增长39.66%，收入占比为14%。截至2021年末，华泰资管公司资产管理总规模为5185.73亿元，华泰资管公司企业ABS（资产证券化）发行规模为1671.12亿元，行业排名第三。此外，公司的全资子公司华泰紫金投资在报告期内的累计实缴出资大幅增长，截至一季度末，出资额达7124.5万元， 经纪业务同比下降0.39%，投行业务同比下降2.77%。2022年一季度，公司实现经纪业务收入17.79亿元，同比下降0.39%，收入占比为25%；实现投行业务收入9.14亿元，同比下降2.77%，收入占比为13%。截至一季度末，公司股票+混合公募基金保有规模为1230亿元，非货币市场公募基金保有规模为1316亿元，一季度在证券公司中排名首位。一季度公司股权主承销金额为1379.61亿元，排名行业第5位。债券方面，公司一季度承销金额为1990.52亿元，排名行业第4位。 投资业务收入同比下降48.30%，信用业务收入同比下降14.71%。2022年一季度，公司实现投资业务收入（投资净收益-对联营合营企业的投资收益+公允价值变动）为18.36亿元，同比下降48.30%，收入占比从2021年30%下降到2022年一季度25%；实现信用业务收入8.06亿元，同比下降14.71%。 风险提示：疫情扩散程度严重超出预期；市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升； 创新推进不及预期等。 投资建议：我们预测2022-2024年公司净利润分别为143元、167亿元、193亿元，同比增长7.2%/16.7%/15.7%，当前股价对应的PE为8.5/7.3/6.3x，PB为0.8/0.8/0.7x。公司多年来一直保持信息技术的高水位资源投入，持续以科技驱动数字化转型，且转型效果显著，打造了证券行业最具活力的财富管理平台之一。我们维持其“买入”评级。 盈利预测和财务指标 图1：华泰证券营业收入及增速 图2：华泰证券归母净利润及增速 图3：华泰证券净资产收益率 图4：华泰证券单季归母净利润及增速 图5：公司主营业务结构 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 免责声明