东兴证券研究报告首席周观点：2022年第19周
2022年5月8日，东兴证券首席策略分析师林莎表示，政策暖风频吹，修复A股风险偏好。央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率，释放“稳汇率”信号；中央财经委会议、政治局会议接连召开，有效引导市场关于全年经济增长目标的预期，基建链应声而起。上周的前两个交易日，A股大幅下跌，两融流出规模一度逼近历史新高（仅次于2015年7-8月和2016年年初）。伴随降外汇存准率和两次大会召开之后，前期跌幅较重的板块：成长（电新、军工、TMT）、和可选消费（家电、汽车）均出现明显反弹，这是风险偏好修复的反映。
情绪指标与资金流向显示短期暖意已现。其一、上周的反弹已经顺利从前期的缩量下跌转向放量上涨。虽创业板还处于相对低位，但成交金额和换手率已在持续回升，而上证指数情绪指标已达到较高水平（成交金额和换手率达到2017年以来80%、90%的分位数）；其二、北向资金开始大幅买入，且以长期配置资金为主，两融资金在短暂冲击过后，净流出规模在后半周已明显放缓。历史经验显示超过5%的大跌会导致当日两融大幅流出，但极为短期，主要体现为日度效应，本次亦是如此。
股债比价和风险溢价视角显示长期配置的性价比也正在出现。万得全A股债收益差已逼近均值-1std，风险溢价也已接近均值+ 1std，历史上股债收益差逼近均值-1std的时间段出现过三次（2016年2月、2018年12月和2020年3月），触发极值区间之后，股债收益差均在不超过1个月的时间内就止跌回升，且维持至少维持3个月以上的回升时间，股票配置价值凸显。
政治局会议有效提振市场信心：增长目标仍在、宽松政策可期。29日中央政治局会议召开，在当前疫情散点爆发态势延续、基本面承压背景下，政治局会议指出“最大限度减少疫情对经济社会发展的影响”、“努力实现全年经济社会发展预期目标”，表明全年经济增长目标仍在，进而为实现增长目标，要“抓紧谋划增量政策工具”，宽松货币财政政策可期。此外，政治局会议对平台经济表述更加缓和、对房地产政策边际放松，缓解市场对于二者风险的担忧，也有助于预期稳定。
风险提示：疫情发展超预期，经济不及预期，政策超出预期，市场波动超出预期。
