通信行业周报2022年第11期：光器件光模块景气回升，上海复工复产稳定向前

行业要闻追踪：光模块光器件景气度回升。22Q1海外光器件光模块厂商同比增速延续复苏态势，实际市场需求旺盛，订单充足，但受制于供应链紧缺，还未完全释放。国内光器件光模块厂商表现良好，受制于疫情业绩有待释放。 总体来看，今年在200G/400G光模块加速部署背景下，行业景气度高，建议关注【中际旭创】、【天孚通信】等。 上海复工复产稳定向前。上海市已陆续发布两批复工复产企业“白名单”，共涉及企业1854家，整体复工率超过70%，其中直接涉及通信产业链相关公司如移远通信、华测导航等。上海地区复工复产稳步向前，前期受疫情压抑影响的需求有望实现修复。建议关注一季报表现亮眼、二季度受疫情影响有限的高弹性行业优质龙头，如【移远通信】、【瑞可达】、【中天科技】、【中际旭创】、【紫光股份】等。 行业重点数据追踪：1）运营商数据：据工信部数据，2022年3月国内移动电话用户总数达16.6亿户，其中，5G移动电话用户达4.03亿户，比上年末净增2905万户，渗透率达到24.3%；2）5G基站：截至2022年3月，5G基站总数已达到155.9万个；3）云计算及芯片厂商：21Q4，BAT资本开支合计252亿元（同比+51%，环比+12%）；22Q1，海外三大云厂商及Meta资本开支合计355.18亿美元（同比+30%，环比-2.8%）。信骅2022年4月营收4.54亿新台币（同比+60.8%，环比+4.9%）；IntelDCAI22Q1营收同比+22%至60亿美元；AMDComputingandGraphics22Q1实现营收28亿美元（同比+33%，环比+8%）。 行情回顾:近两周通信（申万）指数上涨3.29%，沪深300指数上涨2.46%，板块表现强于大市，相对收益0.83%，在申万一级行业中排名第13。在我们构建的通信股票池里有148家公司，近两周平均涨跌幅为-5.15%。 投资建议：5月份全面看多通信行业。主要有三条主线：（一）一季报表现亮眼、二季度受疫情影响有限的高弹性行业优质龙头主要有：物联网模组（移远通信）、汽车连接器（瑞可达）、海光缆（中天科技）、光模块（中际旭创）、ICT设备（紫光股份）。（二）政策加码积极推动的产业：典型的如北斗（华测导航、北斗星通）、工业互联网（映翰通、三旺通信）方向，期待更多产业政策落地催化行业加速发。（三）海外业务占比多、受益于人民币贬值的优质公司主要有：亿联网络、天孚通信等。 2022年5月份的重点推荐组合：移远通信、亿联网络、广和通、天孚通信、申菱环境、紫光股份、瑞可达。 风险提示：全球疫情加剧风险、5G投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 产业要闻追踪......................................................................................................................................5行业重点数据跟踪............................................................................................................................15板块行情回顾....................................................................................................................................19 风险提示............................................................................................................................................25免责声明............................................................................................................................................26 表表表 ..........................................................................1：通信行业重点上市公司一季报业绩表现及疫情影响分析 9 21 24 .............................................................................................................................2：近两周通信行业公司动态.............................................................................................................................3：重点公司盈利预测及估值 产业要闻追踪 （1）光模块光器件景气持续回升 事件：近期，包括Lumentum、NeoPhotonics、AOI、Fabrinet、Infinera等在内的海外主要光器件光模块厂商发布2022年第一季度经营情况，相关公司光通信业务合计实现营业收入12.6亿美元，同比增长6.2%。 点评： 亮点一：市场需求旺盛，供应链短缺抑制业绩释放 光器件光模块市场总体需求旺盛，供应链短缺产生负面影响，影响业绩释放。22Q1光模块和光器件公司订单需求总体旺盛，但供应链压力显露，对收入普遍产生负面影响。具体来说，目前披露22Q1业绩的主要海外光器件光模块厂商光通信业务总体实现收入12.6亿美元，同比+6.2%，环比-8.6%。其中： Lumentum22Q1实现营业收入3.95亿美元，同比-5.7%，环比-11.5%。其中，光通信业务实现收入3.44亿美元，同比-11.3%。公司收入下降主要受制于PCB等元件短缺，无法满足需求，差额约6500万美元。公司实际需求快速增长，造成供需缺口继续加大，预计22Q2差额将超过1亿美元； NeoPhotonics22Q1实现营业收入8930万美元，同比+46.5%，环比+10.7%，主要受益于400G及以上产品增长。但供应链短缺对其22Q1营收造成了约1000万美元的负面影响； AOI22Q1实现营业收入5220万美元，同比+5.0%，环比-4.1%；公司预计上海疫情导致的供应链问题将造成22Q2约300万美元的负面影响； Fabrinet22Q1实现营业收入5.64亿美元，同比+17.7%，环比-0.4%；其中光通信业务实现收入4.4亿美元，同比+21.6%，环比-2.6%。由于部分客户对于公司替代材料的认证延迟 ， 供应链紧缺的负面影响在先前估计的3000-3500万美元基础上再增加约1500万美元； Infinera22Q1实现营收3.39亿美元，同比+2.4%，环比-15.3%；公司订单需求旺盛，预订量（新增订单）同比增长了两位数，积压量（在手订单）也创下新纪录。 图1：主要海外光器件光模块厂商营收情况（百万美元） 图2：主要海外光器件光模块厂商营收同比增速（%） 从盈利能力来看，供应链压力影响毛利率。海外光器件光模块厂商多面临供应链紧缺涨价带来的毛利率压力，如Lumentum、AOI、Fabrinet均出现毛利率同比下降。不过NeoPhotonics受益于规模效应的释放，22Q1毛利率达到30.6%，同比+8.7pct，环比+5.1pct；Fabrinet供应链价格上涨逐渐向下游客户传导，毛利率同比提升0.9pct至32.9%。 图3：海外主要光模块光器件厂商单季度毛利率情况 亮点二：光器件光模块景气度回升 光模块光器件市场景气度持续回升。据LightCounting数据，全球光模块市场2022年有望再次实现收入的强劲增长（预计17%）；所有细分市场对光器件的需求都很强劲，全球供应链的持续瓶颈缓和价格下降，预计2022-2027年的年复合增长率为12%。 图4：全球光模块光器件市场规模预测（百万美元） 海外数通客户加快200G和400G等高端光模块的部署，数通市场成为增长核心。 据LightCounting数据，2021年以太网光模块市场规模达到46.5亿美元，同比增长25%，预计到2027年，以太网光模块市场将达到100.11亿美元；其中200G、400G和800G高速以太网光模块出货量达到222万只，2022年有望达到600万只，同比增长170%以上。 图5：200G/400G/800G光模块出货量（百万只） 图6：用户侧以太网光模块市场规模（百万美元） 国内厂商22Q1业绩亦体现行业景气度回升。22Q1中际旭创/新易盛/天孚通信分别实现营业收入20.89/7.39/2.83亿元，分别同比增长41.91%/18.29%/16.18%； 分别实现归母净利润2.17/1.32/0.83亿元 ， 分别同比增长63.38%/17.81%/18.09%。其中，中际旭创和新易盛一季度受疫情影响有限，天孚通信子公司北极光电受深圳疫情管控影响了约百万级的利润。一季度是行业淡季，后续各家的出货量有望伴随行业需求增长而持续提升。 盈利能力方面：2022年第一季度中际旭创的毛利率和净利率都实现同比提升，主要因为公司内部降本快于产品价格的下滑，公司第二代400G光模块进行设计优化，随着产品爬坡量产，良率和制造费用持续优化，同时综合费用率有所下降。 新易盛产品结构优化，22Q1的毛利率同比提升，研发费用同比翻倍增长，净利率同比下降。天孚通信22Q1毛利率同比下降主要因为原材料、人工成本上涨及有源产品收入占比提升；毛利率环比提升与当季度产品交付结构和公司加强成本管控有关。 图7：国内主要光器件光模块公司营收及增速 图8：国内主要光器件光模块公司归母净利润及增速 图9：国内主要光器件光模块公司毛利率情况 图10：国内主要光器件光模块公司净利率情况 投资建议：22Q1海外光器件光模块厂商同比增速延续复苏态势，实际市场需求旺盛，订单充足，但受制于供应链紧缺，还未完全释放。国内光器件光模块厂商表现良好，受制于疫情业绩有待释放。总体来看，今年在200G/400G光模块加速部署背景下，行业景气度高，建议关注【中际旭创】、【天孚通信】等。 （2）上海市第二批复工复产企业“白名单”发布 事件： 4月28日，上海市经济和信息化委员会发布了关于下发第二批复工复产企业“白名单”的通知。总体来看，全市工业企业复工复产稳定向前，取得了一定进展。 5月3日晚，上海市经信委发布了上海市工业企业复工复产疫情防控指引（第二版），在第一版指引的基础上作出修订。指引共分为六个方面，包括落实疫情防控责任、实施场所分区分类管理、强化企业员工管理、加强物流管理和防疫物资储备、做好安全生产和应急处置预案、加强对复工复产企业的服务等。 点评： 亮点一：上海市复工复产稳定向前 截至目前，上海市已陆续发布两批复工复产企业“白名单”，共涉及企业1854家。4月16日，上海市经信委发布了工业企业复工复产疫情防控指引，要求统筹做好疫情防控和复工复产，保障产业链供应链安全稳定，同时下发首批复工复产企业“白名单”共涉及666家企业；4月28日，上海市经信委发布第二批复工复产企业“白名单”，共涉及1188家企业。其中通信产业链相关公司主要包括：移远通信、华为、紫光展锐、剑桥科技等。 目前，复工复产有序推进，截至5月5日，全市1800多家重点企业，复工率超过70%，其中首批660多家重点企业复工率超过90%。汽车、集成电路、生物医药等重点产业链持