汽车行业周报(2022年第16周)：上海复工复产有序推进，供应链物流有望逐渐改善

行业观点：自主崛起，电动智能。在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。主线 1：2021 年新能源乘用车渗透率突破 15%关键点位进入加速渗透，三电技术底层支持背景下，整车生产逻辑变化，自主品牌从组织架构、供应链完善程度、商业模式等方面超越合资，长期看好自主品牌崛起带来的产业链投资机遇。主线 2：汽车电动化的核心是能源流的应用。政策、技术、特斯拉等多重因素叠加，新能源汽车进入到高质量发展阶段，需求驱动车型产品力提升，技术趋势往磷酸铁锂、4680 圆柱、多合一电驱动系统、整车平台高压化等多维升级。主线 3：汽车智能化的核心是数据流的应用，增量零部件包含：获取端-激光雷达、毫米波雷达、摄像头等传感器，输送端-高速连接器，计算端-域控制器，应用端-空气悬架、线控制动和转向，交互端-HUD、交互车灯、中控仪表、天幕玻璃、车载声学等。 行情复盘 ： CS 汽车下跌 2.73% ， 强于沪深 300 指数 1.45pct 。 本周（20220418-20220422）CS 汽车下跌 2.73%，CS 乘用车下跌 1.97%，CS 商用车下跌 6.62%，CS 汽车零部件下跌 2.66%，CS 汽车销售与服务下跌 3.89%，CS 摩托车及其他上涨 2.7%，电动车下跌 6.92%，智能车下跌 4.13%，同期的沪深 300 指数下跌 4.19%，上证综合指数下跌 3.87%。CS 汽车强于沪深 300指数 1.45pct，强于上证综合指数 1.14pct，年初至今下跌 27.85%。 数据追踪：4 月狭义乘用车零售预计 110.0 万辆。根据中汽协数据，2022 年3 月国内汽车产销分别为 224.1/223.4 万辆，环比分别+23.4%/+28.4%，同比分别 -9.1%/-11.7% ； 其中乘用车 / 商用车 / 新能源汽车销量分别为186.4/37.0/48.4 万辆，分别同比-0.6%/-43.5%/+114.1%，3 月新能源汽车渗透率为 21.7%。据乘联会数据，4 月狭义乘用车零售预计 110.0 万辆，同比-30%。 投资建议：看好汽车电动化及智能化。能源端三花智控、拓普集团等；运动端德赛西威、科博达、保隆科技、伯特利等；交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团、上声电子等；整车端：上汽、广汽、长城、长安、比亚迪等。建议关注激光雷达、一体化压铸及新能源电驱动系统产业链。 风险提示：汽车芯片产能风险，销量下行风险，传统企业变革风险。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着 5G 技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2022 年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备 L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 图1：能源流的角度看未来汽车核心要素（电新环节） 图2：能源流的角度看未来汽车核心要素（汽车环节） 图3：从数据流的角度看未来汽车核心要素 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来 20年维持 2%年化复合增速，其中新能源汽车未来 10 年有望维持 20%以上年化复合增速（2021 年增速 150%+，预计未来三年有望维持超 50%的复合高增速），电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在 2015-2017 年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020 年疫情、2021 年缺芯导致当前库存降至 3 年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量 2628 万辆（同比+4%），低于年初销量预期，2022 年在芯片缓解背景下，预计国内汽车销量增速有望达+6%（其中乘用车+10%，商用车-10%），新能源乘用车继续维持较高增速（2021 年销量为 333 万辆，预计 2022 年销量为 500 万辆）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2 月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来 5-10 维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021 年起销量快速爬升，2022 年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 表 1：传统车企的电动智能品牌及新势力车企战略规划 增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经 OBC 到 1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。 表 2：汽车电动化智能化背景下增量零部件梳理 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 近期车企复工信息和公司财报信息汇总 近期车企复工信息更新 4 月 22 日上午 10 时，上海举行第 161 场新冠肺炎疫情防控新闻发布会。其中提到，近日来全市疫情总体呈下降趋势，社会各界对复工复产的关注度越来越高。 一周以来，666 家重点企业已有 70%实现复工复产，企业的产能利用率也在不断提高。上汽、特斯拉等整车企业连续实现整车下线，相关零部件配套企业也陆续复工，汽车企业在产率、产能利用率有所提升。 表3：近期车企复工信息更新汇总（截至 4 月 24 日） 汽车行业公司财报信息更新 表4：汽车行业公司 2021 年报披露日期表 表 5：汽车行业公司 2022 年一季报披露日期表 表6：汽车行业公司 2021 年财报信息更新 本周行情回顾 行业涨跌幅：CS 汽车下跌 2.73%，强于沪深 300 指数 1.45pct 本周（20220418-20220422）CS 汽车下跌 2.73%，CS 乘用车下跌 1.97%，CS 商用车下跌 6.62%，CS 汽车零部件下跌 2.66%，CS 汽车销售与服务下跌 3.89%，CS 摩托车及其他上涨 2.7%，电动车下跌 6.92%，智能车下跌 4.13%，同期的沪深 300指数下跌 4.19%，上证综合指数下跌 3.87%。CS 汽车强于沪深 300 指数 1.45pct，强于上证综合指数 1.14pct，年初至今下跌 27.85%。 表7：汽车市场主要板块市场表现 从全行业看，汽车行业本周涨幅在 30 个行业（中信分类）中排第 6 位，排名靠前，年初至今涨跌幅在 30 个行业（中信分类）中排第 25 位，排名靠后。 图 4：中信一级行业一周（20220418-20220422）涨跌幅 图5：中信一级行业年初至今涨跌幅 个股涨跌幅：拓普集团、德赛西威上涨 本周（20220418-20220422）代表性公司中，乘用车和零部件普遍下跌。乘用车板块，比亚迪下跌 0.34%，上汽集团下跌 3.8%，广汽集团下跌 2.52%，吉利汽车下跌 1.69%，长城汽车下跌 5.14%，长安汽车下跌 0.58%，江淮汽车下跌 6.95%； 商用车板块，中国重汽下跌 11.51%，宇通客车下跌 2.05%;零部件板块，德赛西威上涨 3.58%，华域汽车下跌 5.52%，玲珑轮胎下跌 2.08%，拓普集团上涨 2.61%，精锻科技下跌 3.74%，保隆科技下跌 5.65%，华懋科技上涨 2.11%，福耀玻璃下跌3.48%，科博达下跌 3.1%，华达科技下跌 11.16%，胜蓝股份下跌 2.62%;中国汽研上涨 2.2%，五洋停车下跌 6.21%。 年初至今，乘用车板块，比亚迪、广汽集团、长城汽车分别下跌 12.2%、下跌 23.57%、和下跌 49.81%；商用车板块，宇通客车和中国重汽分别下跌 30.67%和下跌 36.71%； 零部件板块，福耀玻璃下跌 28.17%,星宇股份下跌 43.08%,拓普集团下跌 2.92%,科博达下跌 47.05%,华达科技下跌 7.79%;汽车服务板块，安车检测下跌 33.61%,中国汽研下跌 32.72%. 表 8：20220418-20220422 汽车行业上市公司股价表现 从本周个股表现看，CS 汽车板块内涨幅前五的公司分别是双林股份、豪能股份、苏奥传感、万通智控、威帝股份；跌幅前五的公司分别是海伦哲、*ST 夏利、ST八菱、东安动力、广东鸿图；年初至今，CS 汽车板块内涨幅前五的公司分别是中路股份、中路 B 股、雪龙集团、苏威孚 B、交运股份；跌幅前五的公司分别是泉峰汽车、继峰股份、万里扬、岱美股份、江淮汽车。 图 6：本周（20220418-20220422）CS 汽车涨跌幅前五名 图7：年初至今 CS 汽车涨跌幅前五名 估值：汽车行业估值处于上游水平，乘用车板块估值较上周下降 分行业看，本周沪深 300 市盈率为 11.85，低于大部分中信一级行业。汽车行业市盈率为 33.27，在所有中信一级行业中排第 11，估值处于中上水平。 图 8：本周中信一级分行业 PE 汽车行业估值上，汽车汽配板块估值从 19 年初逐渐回升，汽配板块回升快，CS乘用车回升幅度最大。国内汽车销量 18 年 7 月以来开始下滑并呈现加速下滑趋势，而国内汽车汽配板块估值自 18 年年初即开始下滑，201