业绩短期承压，产品客户持续开拓添公司成长动能

1.公司发布2021年年度报告：2021年公司实现营收38.09亿元（同比增长18.18%）； 归母净利润4.42亿元（同比减少0.27%）；实现综合毛利率23.81%（同比减少3.49pct）。其中2021Q4单季度公司实现营收9.54亿元（同比减少0.98%，环比减少15.86%）；归母净利润0.88亿元（同比减少32.35%，环比减少50.47%）； 实现综合毛利率24.49%（同比减少4.41pct，环比减少3.08pct）。 2.公司发布2022年第一季度报告：公司一季度实现营业收入9.46亿元（同比增长9.25%，环比减少0.84%）；归母净利润1.14亿元（同比增长18.66%，环比增长28.93%），实现综合毛利率21.90%（同比增长1.72pct，环比减少2.59pct）。 光学元器件短期承压，产品客户积极调整添长期成长动能。2021年公司光学元器件业务实现营收21.22亿元（同比增长3.13%），营收占比55.71%（同比下降8.94pct），实现毛利率25.49%（同比减少2.54pct）。光学元器件业务作为公司经营的“压舱石”，因面临手机出货量不及预期及市场竞争格局的挑战，短期承压，公司在客户和研发方面采取措施积极应对：客户方面，公司进一步优化客户梯队，稳步推进与北美、韩系大客户的业务合作，策略性布局国内二三线模组市场，初显成效；研发方面，公司为吸收反射复合型滤光片实现国内唯一批量生产的厂商，未来该产品放量或将提升公司的盈利能力，此外，公司微型光学棱镜业务稳步提升工艺水平和量产能力，有望进入大客户供应链，为公司光学元器件发展贡献增长新动力。 薄膜光学业务步入加速发展期，盈利能力强化。2021年公司薄膜业务翻番，盈利能力稳步提升，已发展成为公司的第二大主业。2021年公司薄膜业务实现营收9.54亿元（同比增长121.38%），营收占比25.05%（同比增加11.12pct），毛利率为12.55%（同比增长7.73pct）。公司薄膜光学业务供需侧利好共振，同时以手机端业务为业绩支撑，积极拓展应用领域，2021年手机端的指纹识别侧项目已经实现量产，汽车端的车载激光雷达罩的项目已经开始量产，随着激光雷达的规模普及，薄膜光学业务市场前景广阔。 深度布局汽车电子（AR+）业务，为公司成长再添动能。2021年公司汽车电子（AR+）业务为公司带来营收1.21亿元（同比增加95.28%），实现毛利率36.52%（同比增长17.15pct）。公司围绕智能驾驶和智能座舱，成功布局AR-HUD。公司率先量产AR-HUD，同时公司的AR-HUD和W-HUD获得多家国内自主品牌车厂的前装定点，顺利进入Tier1阵营。AR眼镜领域，公司成功推出折返式模组、衍射光波导模组等一系列AR/VR显示模组。 反光材料营收稳步增长，半导体光学业务稳步推进。2021年公司反光材料业务实现营收2.59亿元（同比增长37.06%），实现毛利率36.12%（同比减少1.05pct）。 目前公司车牌膜业务在国内开始批量供货，中高端反光布业务快速提升市场份额，微棱镜新品开始小批量生产并着手市场布局。2021年公司半导体光学业务实现营收3.20亿元，实现毛利率33.89%。公司积极把握产业发展机遇，布局形成3D元件和传感元件两条产品线，在封装晶圆、ITO图形元器件等业务上取得良好进展。 维持“买入”评级：公司镀膜工艺行业领先，业务由滤光片拓展至光学元器件多品类，我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力，手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升，汽车电子、AR放量有望打开新成长空间，维持公司2022-2023年归母净利润分别为6.3亿元/7.0亿元预测，新增预测2024年归母净利润为8.1亿元，对应目前PE分别为21X/19X/16X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险，新产品研发进度不及预期风险，客户导入进度不及预期风险，行业竞争加剧风险，疫情反弹影响供应链风险。 表1：公司盈利预测与估值简表