持续关注疫情后复苏主线

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.16%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今，医药行业下跌23.13%，跑输沪深300指数1.63个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为80.6%(-4.21pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.5%(-4.8pp)，相对沪深300溢价率为117.2%(-2.13pp)。 医药子行业来看，本周12个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大的子行业，涨幅约6.6%。血液制品、医药流通子行业位列涨幅最大第二、第三，分别约为5.0%、4.0%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约6.2%。 疫情后复苏是核心主线。5月5日起，北京市民每周进行一次新冠检测，为有效控制新冠疫情发展，全国多地开展新冠常态化检测，尝试以最小的代价，逐步向全社会放开过渡。5月6日，国家卫健委会议要求推进上海、北京等地疫情处置，尽快实现社会面清零，推进疫苗加强免疫接种，提高老年人接种率。 截至5月6日，上海已有447家重点企业逐步恢复产能，涉及生物医药、汽车装备等重要领域，种种政策表明国家防疫与经济发展两手抓的态度。随着上海疫情逐步好转，未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、太极集团，华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2)具备自主消费属性板块，重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3)疫情后复产复工板块，重点关注楚天科技，东富龙，润达医疗，健麾信息，迈得医疗等。 根据我们2022年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1)不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2)PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3)此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.16%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第9。2022年初以来至今，医药行业下跌23.13%，跑输沪深300指数1.63个百分点，行业涨跌幅排名第22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为80.6%(-4.21pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.5%(-4.8pp)，相对沪深300溢价率为117.2%(-2.13pp)。医药子行业来看，本周12个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大的子行业，涨幅约6.6%。血液制品、医药流通子行业位列涨幅最大第二、第三，分别约为5.0%、4.0%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约6.2%。 疫情后复苏是核心主线。5月5日起，北京市民每周进行一次新冠检测，为有效控制新冠疫情发展，全国多地开展新冠常态化检测，尝试以最小的代价，逐步向全社会放开过渡。 5月6日，国家卫健委会议要求推进上海、北京等地疫情处置，尽快实现社会面清零，推进疫苗加强免疫接种，提高老年人接种率。截至5月6日，上海已有447家重点企业逐步恢复产能，涉及生物医药、汽车装备等重要领域，种种政策表明国家防疫与经济发展两手抓的态度。随着上海疫情逐步好转，未来重点关注疫情后需求复苏主线。1)中药板块，重点关注片仔癀、云南白药、太极集团，华润三九、中新药业、以岭药业、同仁堂等。2)具备自主消费属性板块，重点关注我武生物、寿仙谷、爱美客等。3)疫情后复产复工板块，重点关注楚天科技，东富龙，润达医疗，健麾信息，迈得医疗等。 本周稳健组合：迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀 (600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)、君实生物(1877)。 本周弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九 (000999)、佐力药业(300181)、中新药业(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、润达医疗(603108)、金域医学(603882)。 表1：本周稳健组合、弹性组合公司盈利预测 1.2上周稳健组合分析 迈瑞医疗(300760):多品种高速增长，产能建设持续推进药明康德(603259)：业绩延续高增长，长期发展值得期待智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长片仔癀(600436)：业绩符合预期，“一核多品”持续推进 云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 爱美客(300896)：业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展 通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 君实生物（1877.HK）：VV116临床快速推进，PD-1商业化逐步恢复 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌0.5%，跑赢大盘2.2个百分点，跑输医药指数0.7个百分点。 表2：上周稳健组合表现情况 1.3上周弹性组合分析 我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量 太极集团(600129)：国企混改业绩改善，十四五规划积极推进寿仙谷(603896)：Q1利润端增长超预期，省外拓展持续推进华润三九(000999)：业绩增长符合预期，品牌价值持续凸显 佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待中新药业(600329)：业绩稳健增长，改革成效值得期待 楚天科技(300358.SZ)：2021年年报点评，业绩符合预期，生物工程板块布局完成健麾信息(605186)：业绩符合预期，下半年静配中心项目有望加速 润达医疗(603108)：2021年年报点评，业绩符合预期，现金流大幅改善金域医学（603882）：业绩符合预期，规模效应凸显 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨7.1%，跑赢大盘9.8个百分点，跑赢医药指数6.9个百分点。 表3：上周弹性组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨0.16%，跑赢沪深300指数0.7个百分点，行业涨跌幅排名第9。 2022年初以来至今，医药行业下跌23.13%，跑输沪深300指数1.63个百分点，行业涨跌幅排名第22。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为80.6%(-4.21pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.5%(-4. 8pp)，相对沪深300溢价率为117.2%(-2.13pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周10个子行业板块上涨，线下药店为涨幅最大的子行业，涨幅约7.0%。血液制品、体外诊断子行业位列涨幅最大第二、第三，分别约为4.2%、4.1%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约7.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有311家股票涨幅为正，123家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：华康医疗(+35.4%)、海辰药业(+23%)、三诺生物(+21.9% )、大理药业(+21.1%)、永安药业(+21.1%)、中国医药(+21%)、精华制药(+21%)、新华医疗(+21%)、盘龙药业(+21%)、合富中国(+21%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：*ST华塑（-5.4%)、微芯生物（-5.3%)、*ST宜康（-5.2%)、九州通（-5.1%)、*ST科华（-5%)、奥赛康（-4.8%)、博腾股份（-4.4%)、万泽股份（-4.2%)、爱博医疗（-4.2%)、昊海生科（-4.1%)。 表4：2022/05/02-2022/05/06医药行业及个股涨跌幅情况 3月M2同比增长10.2%，增速环比上升1pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所上升，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入22.9亿元，港股通(沪)累计净买入12.46亿元，港股通(深)累计净买入10.48亿元；北向资金合计买入16.14亿元，沪港通累计净卖出8.27亿元，深港通累计净买入7.87亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、山东药玻、艾德生物、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：凯普生物、科华生物、康华生物、迈克生物、东方生物； 医药陆股通减持前五分别为：中国医药、以岭药业、一心堂、万泰生物、复星医药。 表5：陆港通2022/05/02-2022/05/06医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有10家公司发生大宗交易，成交总金额为5.04亿元，大宗交易成交前三名海尔生物、奕瑞科技、济民医疗，占总成交额的87.45%。 表6：2022/05/02-2022/05/06医药行业大宗交易情况 2.3期间融资融券情况 本周融资买入标的前五名分别为：华润双鹤、中国医药、复星医药、药明康德、沃森生物； 本周融券卖出标的前五名分别为：海尔生物、君实生物-U、上海谊众-U、恒瑞医药、复星医药。 表7：2022/05/02-2022/05/06医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年5月6日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有293家，其中下周(2022/05/09-2022/05/13)召开的公司有77家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/05/09-2022/08/09) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年5月6日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有27家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有14家，处于