行业周报：进入后疫情时代，关注个人防疫及复苏主线
行业周报 进入后疫情时代，关注个人防疫及复苏主线 医药生物 2022年12月11日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 叶寅投资咨询资格编号 S1060514100001BOT335 YEYIN757@pingan.com.cn 平安观点： 行业观点：进入后疫情时代，关注个人防疫及复苏主线。2022年12月7 日-8日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》等六项文件，对抗原检测及储备、新冠居家治疗及分级诊疗给予指引。建议关注：1）新冠防治相关领域，包括检测、疫苗、药物、医疗设备以及相关供应链公司；2）消费医疗领域，包括眼科、口腔等医疗服务领域。 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行 业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。 随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、 一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业 升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 行业要闻荟萃：1）康方生物PD-1/VEGF双抗以50亿美元授权给SummitTherapeutics；2）三叶草生物、神州细胞、万泰生物、威斯克生物新冠疫 苗被纳入紧急使用；3）Mirati公布Adagrasib用于晚期/转移性NSCLC一线治疗的最新临床研究结果；4）阿斯利康/第一三共公布TROP2ADC最新I期数据。 行情回顾：上周A股医药板块上涨1.39%，同期沪深300指数上涨3.29%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第16位。上周港股医药板块上涨 8.90%，同期恒生综指上涨7.14%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位。 风险提示：1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 一、行业观点与投资策略 进入后疫情时代，关注个人防疫及复苏主线。2022年12月7日-8日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化发热患者就诊流程的通知》、《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》、《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》、《关于印发以医联体为载体做好新冠肺炎分级诊疗工作方案的通知》等六项文件，对抗原检测 及储备、新冠居家治疗及分级诊疗给予指引。建议关注：1）新冠防治相关领域，包括检测、疫苗、药物、医疗设备以及相关供应链公司；2）消费医疗领域，包括眼科、口腔等医疗服务领域： 1）《关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知》：指出所有人员均可以按照自主、自愿的原则，随时进行自我抗原检测。 a）抗原检测的发放：人员密集场所的人员，自主抗原检测时自行购买抗原检测试剂，参加所在机构要求的抗原检测时， 由所在机构发放抗原检测试剂；居家老年人和养老机构老年人均可自主购买抗原检测试剂。其所在地级市/区县，要按照辖区老年人数量及每周抗原检测频次，免费为老年人发放抗原检测试剂。b）抗原检测的储备：以基层医疗卫生机构为单位进行储备，每家基层医疗卫生机构按照服务人口总数的15-20%储备抗原检测试剂；大型企业、工地、大学等人员 密集机构要按照人员数量和检测需求，提前购买一定量的抗原检测试剂，储备适量抗原检测试剂；地级市/区县政府要按照辖区老年人数量和检测频次，老年人所属社区/养老机构，配备一定量的抗原检测试剂，储备适量抗原检测试剂。 2）《关于印发新冠病毒感染者居家治疗指南的通知》：针对新冠病毒感染者居家治疗常用药提供了系列参考，对于发热、 咽干咽痛、咳嗽咳痰、干咳无痰、流鼻涕、鼻塞、恶心/呕吐症状给出了常用的参考药物以及适用人群及用法、用量。 图表1新冠病毒感染者居家治疗常用药参考表 资料来源：卫健委、平安证券研究所 投资策略：主线一：中医药行业景气度持续提升。2019年后中医药行业重磅支持政策不断，其中医保对中药态度转变积极。2022年3月《“十四五”中医药发展规划》发布，是首个由国务院发布的中医药五年规划，行业站位持续提升，景气度进入质变阶段，建议关注：昆药集团、康缘药业、新天药业、贵州三力、以岭药业。主线二：防疫政策优化，需求复苏可期。随着我国疫苗接种率的提升，以及Omicron毒株的重症率下降，我国疫情防控政策持续优化。新冠药物、疫苗需求有望持续 走高，而医疗消费、药店等市场则有望复苏，建议关注：通策医疗、固生堂、老百姓、益丰药房、一心堂、锦欣生殖。主线三：产业升级，寻找摇摆环境下的确定性。产业升级在大方向上并没有发生改变，符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期，实现可持续的发展，我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视，迎来 估值回归：1）创新药及其产业链（CXO&上游供应商），建议关注：凯莱英、药石科技、博腾股份、和黄医药、康诺亚；2）临床价值明确的医疗器械，建议关注：心脉医疗；3）高壁垒制剂及原料企业，建议关注九典制药、东诚药业、苑东生物、一品红等。 二、关注标的 东诚药业：公司是核医学龙头，22下半年核药增速有望回升，PET/CT装机有望加速。23年迎来核药新药收获期，创新产品有望逐步落地。公司核药生态圈布局领先优势明显。当前估值对应2022年PE仅33倍，性价比突出。 迈瑞医疗：医疗器械龙头企业，具有显著的产品线、研发和市场（尤其是海外市场）优势。近年来公司持续推出高端产品，加速向国内外高等级医院渗透，竞争力增强得到进一步显现。下半年医疗机构贴息贷款政策推出，有望为未来数个季度带来额外增量。当前市值对应23年32x，值得长期配置。 心脉医疗：Q3恢复正常运营，加上新场地启用解决了Minos和药球的产能瓶颈，收入增长、毛利率均迎来提升。临床需求恢复+产品渗透率进一步提升+海外市场拓展3大驱动力下，持续增长值得期待。高耗集采预期趋于温和，公司凭借出色的研发能力持续实现产品迭代，以创新产品实现超额收益。目前股价23年PE约27x，PEG不足1，具配置价值。 新产业：国内化学发光龙头，近年来产品力持续提升，X系列的上市带动试剂销售快速提升，其中X8的普及为公司打开了 高等级医院常规检测的大门。公司较早开始海外布局，现已具有成熟的海外子公司管控、推广经验，有望在更多国家实现复制。IVD集采预期缓和，加上海外收入增长加速，估值仍具提升空间。目前对应23年PE不足23x。 凯莱英：CXO景气度仍处较好水平，业内竞争并没有二级市场预期的激烈。即使把新冠利润全部换算成常规项目利润，当前市值下23年估值已不到19x。较高性价比的基础下，纠结大订单带来的表观波动已没有意义，而乘大订单之风加速推进的能力建设则会在未来数年中持续展现出效果。 爱尔眼科：我国眼科医疗服务近年来快速增长，考虑我国眼科疾病患病人群数量众多，未来行业将维持高速增长。爱尔眼科全国布局，为我国眼科医疗服务机构的龙头企业。公司现有扩张模式可助力其快速、低风险且高质量的发展。上半年受疫情 影响积累的需求，或将在下半年快速释放，公司边际向上趋势明显。 九典制药：国内经皮给药龙头，在研管线丰富，重磅品种酮洛芬凝胶贴膏有望近期获批。广东联盟集采降价温和，集采负面情绪消散。全年收入预计保持40%高增长，未来2-3年复合增长30%以上，当前估值性价比突出。 昆药集团：估值性价比突出的中药龙头！控股股东变更为华润三九，央企大平台助力长期成长，口服+OTC转型成果显著，血软+昆中药黄金单品快速放量，针剂迎政策边际修复，估值提升空间较大。 一品红：公司业绩有望迎来快速释放期。前几年公司核心品种处于销售准备阶段，且代理产品下滑、疫情、乙酰谷酰胺退出 地方医保等成为扰动因素。我们认为2023年开始上述因素影响边际大幅减弱，公司有望进入快速增长期，预计22-24年公司净利润增速分别为23%、36%、28%，当前股价对应2022年PE仅36倍，性价比突出 康缘药业：公司是国内中药创新药龙头，现有43个独家中药品种，且在研中药新药30余项。公司销售能力持续提升，结 构持续优化，2021年注射剂占比降至36%。公司发布最新股权激励计划，以上一年为基数，2022-2024年净利润增长目标均在20%以上，当前估计对应2022年PE仅33倍左右，性价比突出。 荣昌生物：公司深耕自免和肿瘤领域，2款已上市产品市场广阔而竞争格局相对较好，有望通过医保实现快速放量，逐步兑现业绩。其中，泰它西普在海外已启动三期临床患者入组，相比目前已上市药物具备潜在的疗效和安全性优势，有望进一步 打开全球市场，成为公司现金流产品。后续仍有多个适应症和新产品处于研发阶段，公司有望快速实现自主供血，是国内创新药行业中较为优质的标的。 苑东生物：公司是估值性价比突出的麻醉镇痛领域领军企业之一。公司目前核心存量产品已基本完成集采，风险释放，凭借 其制剂原料药一体化的成本优势，公司后续将持续推进光脚产品集采放量，增厚业绩表现。此外，公司纳美芬作为美国临床急需品种，目前已拿到美国CGT资格，在审批完成后有望进一步开拓海外市场，未来2-3年复合增长有望达到30%，具备性价比。 三、行业要闻荟萃 3.1康方生物PD-1/VEGF双抗以50亿美元授权给SummitTherapeutics 2022年12月6日，康方生物宣布与SummitTherapeutics签订合作协议，后者获得在美国、加拿大、欧洲及日本开发及商业化康方生物PD-1/VEGF双抗AK112的权益。康方生物将获得5亿美元的预付款及最高50亿美元的总交易金额，包括开发、注册及商业化里程碑款项，并也将获得AK112销售净额的低双位数百分比提成。同时，康方生物董事长夏瑜博士将被委任为SummitTherapeutics董事会成员。 点评：AK112是康方生物自主研发，全球首个进入III期临床试验的PD-1/VEGF双抗，可同时阻断PD-1和VEGF通路，发挥免疫效应和抗血管生成效应。该药已经获得中国国家药品监督管理局的3项突破性疗法认定，包括PD-L1表达阳性的非小细胞肺癌(NSCLC)、EGFR-TKI耐药的EGFR突变的晚期非鳞状NSCLC、联合多西他赛治疗既往PD-(L)1抑制剂和含 铂化疗治疗耐药的局部晚期或转移性NSCLC。本次交易标志着康方生物双抗药物得到全球市场的关注及认可，推动公司进一步实现全球商业价值。 3.2三叶草生物、神州细胞、万泰生物、威斯克生物新冠疫苗被纳入紧急使用 2022年12月5日，三叶草生物、神州细胞、万泰生物及威斯克生物四家公司宣布其新冠疫苗被纳入紧急使用。其中，三叶草生物、神州细胞和威斯克生物为重组蛋白疫苗，万泰生物为鼻喷流感病毒载体新冠疫苗。。 点评：三叶草生物SCB-2019在三期临床中，作为异源加强针，相对于三针灭活疫苗，对Omicron变异株诱导中和抗体提 高了5-6倍，对原始株的免疫反应提高12倍；神州细胞SCTV01C三期临床中，灭活苗、SCTV01C（二价）、SCTV01E（四价）加
