电力设备及新能源周报：新势力销量符合预期，光伏景气持续向上

本周（20220505-20220506）板块行情 电力设备与新能源板块：上周下跌2.36%，涨跌幅排名第12，弱于大盘。核电指数下跌1.24%，新能源汽车指数下跌0.28%，工控自动化下跌0.86%。风力发电指数下跌1.73%，锂电池指数下跌0.34%，光伏指数上涨0.20%，储能指数下跌0.18%。 新能源车：新势力销量符合预期，成长空间依旧明显 小鹏汽车4月单月交付量0.9万辆，环比下滑42%；蔚来单月销量0.51万辆，环比下滑49%；理想汽车4月单月交付0.42万辆，环比下滑62%。二线新势力销量表现较好，埃安/零跑/哪吒以及极氪单月销量分别为1.02/0.91/0.88/0.21万辆。比亚迪困境逆袭，新能车销量1.1万辆，同比增长321%，环比微涨1.1%。随着复工复产加速，产业链与供应链运转顺畅，预计五月新能车销量将迎来环比大幅增长。 新能源发电：海外高景气有望持续，光伏排产持续向上 美国对中国产品（含光伏组件）征收的“301调查”关税的两项行动将有望分别于今年7月6日和8月23日结束。301税针对中国产组件，税率为25%，若顺利取消，将深度利好中国企业光伏产品对美出口。风电方面，4月风机招标量高增，单月国有企业开发商共发布风机电机组设备采购招标量已接近一季度水平。 工控及电力设备：受疫情影响工控短期承压，“十四五”电网投资向好 4月PMI指数环比略有下滑，22年1-3月工业机器人需求韧性较强，工控需求中长期仍向好。1-3月电力工业运行状况良好，全社会用电量、全国发电装机容量、全国规模以上电厂发电量、全国电网工程完成投资额均维持正增长，结构中风电、光伏两大新能源占比持续提升。 本周关注：隆基股份、晶科能源、宁德时代、容百科技、恩捷股份、天赐材料、良信股份、东方电缆、伟创电气、宏发股份。 风险提示：全球疫情持续时间超预期，政策不达预期，行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 1新能源汽车：新势力销量符合预期，成长空间依旧明显 1.1行业观点概要 4月造车新势力产销交付符合预期。 小鹏位居新势力月销量第一位。单月销量上，小鹏汽车4月单月交付量0.9万辆，同比增长75%，环比下滑42%。22年1-4月累计交付量高达4.36万辆，同比增长高达136%。单车型交付上，小鹏P7交付量达0.37万辆；小鹏P5交付0.36万辆；G3系列交付0.17万辆。受近期疫情影响，在供应链、生产以及物流运输等多个环节受到严峻挑战，4月表现依旧亮眼。公司肇庆工厂技改完成，淤积订单交付加速。进入二季度，小鹏汽车多款热销车型将迎来全面发力。 凭借着丰富的产品矩阵和前瞻性布局，将加速满足日益扩大的新能源市场需求，稳固竞争力。 蔚来扩充产品矩阵，服务体系持续完善。4月，蔚来单月销量高达0.51万辆，同比下滑29%，环比下滑49%。截至22年4月，新能车累计交付量高达3.1万辆，累计同比增长13.51%。其中，蔚来智能电动旗舰轿车ET7实现交付693辆，较3月增加530辆。预计5月下旬发布搭载最新智能座舱硬件的2022款ES8、ES6和EC6，以及现有用户智能座舱升级方案；诞生于NT2平台的全新大五座SUV ES7也将同步发布。4月，蔚来单月新增31座换电站，其中6座高速公路换电站；56座超充站；11座目的地充电站；新接入超1万根第三方充电桩。 图1：小鹏汽车4月与1-4月累计交付情况（单位：辆）图2：蔚来汽车1-4月交付量情况（单位：辆） 长三角地区疫情反弹，理想汽车供应链承压。理想汽车4月单月交付0.42万辆理想ONE，同比21年下滑25%，环比下滑62%。22年1-4月累计交付量高达3.6万辆。自交付以来，理想ONE累计交付量高达16万辆。受长三角疫情反弹疫情，理想位于上海和江苏昆山等地区的部分供应商无法及时供货，导致现有零部件库存消化后无法继续维持生产，导致部分用户的新车交付延期。理想正积极采取措施，以确保零部件的供应，确保生产，恢复产能，缩短出货周期。 二线新势力销量表现较好。埃安汽车：得益于工厂产能扩建和车企本身创新布局，4月销量表现突出。4月交付量仍破万台大关，高达1.02万辆，同比增长23%，环比下滑50%，1-4月累计销量达5.5万辆，同比增长113%。目前，随着产品矩阵的进一步丰富，AION Y、AION S Plus、AION V Plus分别占据细分市场销冠车型，牢牢占据15-25万元级市场；零跑汽车：4月交付量达0.91万辆，月交付量同比增速连续13个月超200%。哪吒汽车：4月单月交付量为0.88万辆，同比增长120%，环比下滑27%，1-4月累计交付量为3.9万辆，同比增长240%。 极氪汽车方面，4月单月销量达2137辆。 图3：理想汽车1-4月交付量情况（单位：辆） 图4：二线新势力4月销量表现情况（单位：辆，%） 比亚迪王朝困境逆袭，新能车表现再创佳绩，4月销量高达1.1万辆，新能车销量同比增长321%，环比微涨1.1%。其中，DM车型4月销量达4.8万辆，EV车型达5.7万辆。细分车型上看，比亚迪宋、秦以及元车型销量位居前TOP3，宋系列单月销量达2.5万辆，宋DM系列同比增长1299.5%；秦系列单月销量为2.35万辆，秦PLUS EV同比增长401.4%；元系列4月单月销量达1.52万辆，同比增长659.5%。新车型驱逐舰04实现销量2040辆，环比增长38.2%。 图5：比亚迪汽车1-4月交付量情况（单位：辆） 图6：4月比亚迪新能乘用车细分车型情况（单位：辆） 五月将迎来新能车销量的环比修复。 四月份造车新势力交付量环比均为负值，主要原因是疫情影响较为严重，多地工厂及供应链停工。为保障产业链供应链畅通稳定，工信部逐步完善重点产业链供应链“白名单”制度，障重点企业稳定生产和重点产业链运转顺畅，我们预计五月份新能车销量环比将迎来较大幅度的修复。 投资建议：建议围绕三条主线布局： 从当前一季度报告来看，众多标的业绩超预期，2022年5月已回归20X/30X估值，再次重申新能车是高增长高确定性赛道，中美欧有望持续共振，强Call当前布局时点。长期来看，电动车十年黄金赛道上，中国锂电产业链具备高成长性，投资价值持续凸显，我们建议对电动车板块超配，并重点推三条主线： 主线1：长期竞争格局向好，且短期有边际变化的环节。重点推荐：电池环节的【宁德时代】、隔膜环节的【恩捷股份】、热管理的【三花智控】、高压直流的【宏发股份】等，建议关注【法拉电子】、【中熔电气】等。 主线2：4680技术迭代，带动产业链升级。4680目前可以做到210 Wh/kg，后续若体系上使用高镍91系和硅基负极，系统能量密度有可能接近270Wh/kg，并可以极大程度解决高镍系热管理难题。重点关注：大圆柱外壳的【科达利】、【斯莱克】和其他结构件标的；高镍正极的【容百科技】、【当升科技】、【芳源股份】、【长远锂科】、【华友钴业】、【振华新材】、【中伟股份】、【格林美】；布局LiFSI的【天赐材料】、【新宙邦】和碳纳米管领域的相关标的。 主线3：看2-3年维度仍供需偏紧的高景气产业链环节。重点关注：隔膜环节【恩捷股份】、【星源材质】、【沧州明珠】、【中材科技】；铜箔环节【诺德股份】、【嘉元科技】、【远东股份】；负极环节【璞泰来】、【中科电气】、【杉杉股份】、【贝特瑞】、【翔丰华】等。 1.2行业数据跟踪 表1：近期主要锂电池材料价格走势 图7：三元正极材料价格走势（万元/吨） 图8：负极材料价格走势（万元/吨） 图9：隔膜价格走势（元/平方米） 图10：电解液价格走势（万元/吨） 1.3行业公告要闻跟踪 表2：新能源汽车行业要闻 表3：新能源汽车行业个股公告跟踪 2新能源发电：海外高景气有望持续，光伏排产持续向上 2.1行业观点概要 美国对中国产品（含光伏组件）征收的“301调查”关税的两项行动将有望分别于今年7月6日和8月23日结束。301税针对中国产组件，税率为25%，若顺利取消，将深度利好中国企业光伏产品对美出口。此外，双玻组件拥有201豁免权，在301关税取消之后存在着直接出口美国市场的可能。美国作为全球光伏第三大市场，2021年新增光伏装机达到23.6GW，这一关税的取消将持续利好中国组件厂商出货。从美国的新增装机量上来看，短期内受政治与物流影响有所波动，长期来看，美国对清洁能源支持的持续努力、对环境、社会和治理(ESG)投资的兴趣增加以及新的采购战略将使美国光伏行业在2023年得以快速增长，根据SEIA和Wood Mac联合发布的《美国光伏市场洞察报告》预测，2032年美国光伏装机容量将超460GW，CAGR为13%。 图11：美国光伏装机情况（MW） 从行业跟踪数据看，目前海外市场高度景气，且对高价组件的容忍度在提升，国内分布式持续向好，4、5月排产均环比提升，目前疫情加速好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业二季度业绩有望同环比持续增长。 光伏治沙项目进入试点阶段。近日，国家发改委印发《支持宁夏建设黄河流域生态保护和高质量发展先行区实施方案》，通过建设宁夏先行区，先行先试为黄河流域其他地区积累可复制经验，以点带面助推黄河流域生态保护和高质量发展。此《方案》中提出，到2025年，黄河流域的可再生能源装机量要达到55%，并且加大力度推进防沙治沙，在保护生态环境的基础上开展光伏治沙试点；加快推进沙漠、戈壁与荒漠地区大型风光基地的建设，并开展储能先进技术的商业化应用于推广。 光伏观点： 硅料方面，总体来看，四月份硅料环节产能逐步释放，供需关系有所改善，然而受限于硅料生产厂家的检修计划，整体供应量仍然有限，预计五月供需关系将持续改善，供给将增长6%-9%。 价格方面，硅料价格仍处于上涨阶段，目前多晶硅致密料的价格仍在246-253元/kg范围内，五月新签订单的报价持续上涨，部分订单价格达到253-256元/kg范围内。 硅片方面，隆基与中环在四月底再次调高硅片价格，隆基的182mm/160μm尺寸硅片上涨至6.86元/片，涨幅达到1.5%；中环的210mm/160μm尺寸硅片上涨至9.15元/片，涨幅达到1.1%。此外，两家厂商对于166mm硅片的价格也有所上调，目前硅片的大尺寸进程加速，166mm产品的市场占比将持续下降。硅片厚度方面，由于目前硅料价格的居高不下，主流硅片厚度已下降至155μm-166μm，部分企业已实现全产品切换至155μm。 图12：硅料价格走势（元/kg） 图13：单晶硅片价格走势（元/片） 风电观点： 4月风机招标量高增。参考风电之音统计，截至4月29日，4月单月国有企业开发商共发布风机电机组设备采购招标量约15.3GW。而此前我们参考北极星电力网、风芒能源等处公开信息统计，2022年一季度风电主机招标量约15.8GW。 海上风电方面，4月海上风电招标容量为1743.5MW，占总招标容量的11%；一季度主机招标共包括3个共计900MW海上风电项目。 表4：2022年4月招标海风项目统计 近日，阳江市人民政府发布《阳江市能源发展“十四五”规划》（征求意见稿）。《征求意见稿》指出，加快推动已核准的青洲、帆石等厂址风电项目（合计6.5GW）开工建设，2025年底之前已核准的10GW海上风电项目全部建成投产。加快推进海上风电资源规划及三山岛项目等前期工作，尽快将新增省管海域场址纳入规划，加快新增省管三山岛海域10GW资源核准申报和前期工作，争取2022年底具备开工条件，积极推动国管海域超过20GW的深远海资源摸查和纳规工作。根据我们统计，各主要省份已提出了较为明确的短中长期海风规划；由于海风产能布局的资源属性较强，在属地化布局或可辐射区域内提前布局的产业链相关公司有望受益。 表5：主要地区“十四五”海风装机目标 投资建议：光伏 上游原材料产能释放，供应链价格下行带动需求放量，重点关注： 1）【组件一体化】隆基股份、晶澳科技、天合光能、东方日升、中来股份等； 2）202