食品饮料行业周报：大众品短期现分化，白酒仍向头部集中

短期关注疫情受益大众品，白酒期待消费复苏 5月5日-5月6日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑赢沪深300约0.1pct。子行业中肉制品（3.1%）、零食（2.6%）、预加工食品（0.2%）表现相对领先。4月份疫情仍在局部区域出现，食品饮料各子行业表现分化：与餐饮相关的行业影响较大，如啤酒、调味品等，仍面临需求收缩与库存压力。受益于疫情的品种包括具有囤货属性以及居家消费属性的行业，如榨菜、速冻食品、休闲零食等，其中榨菜受益于疫情出货增长较为明显；此外华东区域进入保供名单的企业也会阶段性受益，如恒顺醋业，餐饮占比较低受疫情影响可控，华东市场占公司营收比例较高且为保供企业，近期市场表现相对较好。 疫情催化白酒向头部品牌集中。二季度本是白酒淡季，对全年影响在可控范围。疫情的影响在于：一是疫情区域回款延后，预计季度回款节奏会慢于同期；二是动销有所波动，库存消化时间延长。但我们也观测到，名酒重视渠道库存工作，通过发货节奏的调节来保证渠道库存处于正常水位；同时名酒控量挺价，保证合理价差，维护渠道价盘。非名酒品牌则出现价盘回落，渠道信心不足等问题。整体来看在疫情冲击下，白酒行业仍在向头部品牌集中。白酒需求的韧性体现在消费场景的修复与弥补，对比2020年疫情有效控制后，中秋节仍有旺季消费回补，我们可以期待2022年下半年的消费场景修复带来的需求弹性。仍建议关注白酒头部品牌，贵州茅台、山西汾酒、五粮液等。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台2022Q1营收、利润分别18%、24%增长超预期，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。 公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液2022Q1实现营收13%、净利16%增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒2022Q1营收与利润实现增长44%、70%的高增长，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业2022Q1收入受疫情影响增0.7%，成本价格提升导致利润承压，净利下滑6.4%。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：2022Q1实现营收、利润分别下滑2.9%与3.1%，全年利润率提升是最大亮点，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：短期关注疫情受益大众品，白酒期待消费复苏 5月5日-5月6日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑赢沪深300约0.1pct。子行业中肉制品（3.1%）、零食（2.6%）、预加工食品（0.2%）表现相对领先。4月份疫情仍在局部区域出现，食品饮料各子行业表现分化：与餐饮相关的行业影响较大，如啤酒、调味品等，仍面临需求收缩与库存压力。受益于疫情的品种包括具有囤货属性以及居家消费属性的行业，如榨菜、速冻食品、休闲零食等，其中榨菜受益于疫情出货增长较为明显；此外华东区域进入保供名单的企业也会阶段性受益，如恒顺醋业，餐饮占比较低受疫情影响可控，华东市场占公司营收比例较高且为保供企业，近期市场表现相对较好。 疫情催化白酒向头部品牌集中。二季度本是白酒淡季，对全年影响在可控范围。 疫情的影响在于：一是疫情区域回款延后，预计季度回款节奏会慢于同期；二是动销有所波动，库存消化时间延长。但我们也观测到，名酒重视渠道库存工作，通过发货节奏的调节来保证渠道库存处于正常水位；同时名酒控量挺价，保证合理价差，维护渠道价盘。非名酒品牌则出现价盘回落，渠道信心不足等问题。整体来看在疫情冲击下，白酒行业仍在向头部品牌集中。白酒需求的韧性体现在消费场景的修复与弥补，对比2020年疫情有效控制后，中秋节仍有旺季消费回补，我们可以期待2022年下半年的消费场景修复带来的需求弹性。仍建议关注白酒头部品牌，贵州茅台、山西汾酒、五粮液等。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 5月5日-5月6日，食品饮料指数跌幅为2.6%，一级子行业排名第22，跑赢沪深300约0.1pct。子行业中肉制品（3.1%）、零食（2.6%）、预加工食品（0.2%）表现相对领先。个股方面，甘源食品、会稽山、*ST西发等涨幅领先；香飘飘、重庆啤酒、青海春天等跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为2.6%，排名22/28 图2：肉制品、零食、预加工食品表现更好 图3：甘源食品、会稽山、*ST西发等涨幅领先 图4：香飘飘、重庆啤酒、青海春天等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 5月3日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3916美元/吨，环比-6.9%，同比-4.8%，奶价同比大幅下降。4月27日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比-0.2%，同比-1.4%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5：2022年5月3日全脂奶粉中标价同比-4.8% 图6：2022年4月27日生鲜乳价格同比-1.4% 5月6日，生猪价格15.0元/公斤，同比-19.2%，环比+3.0%；猪肉价格21.9元/公斤，同比-28.7%，环比+4.4%；2022年3月，能繁母猪存栏4185万头，同比-3.1%，环比-3.3%；2022年3月生猪存栏同比+1.6%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年5月6日猪肉价格同比-28.7% 图8：2022年3月生猪存栏数量同比+1.6% 图9：2022年3月能繁母猪数量同比-3.1% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年3月，进口大麦价格334.8美元/吨，同比+25.7%。进口数量55万吨，同比-48.6%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年3月进口大麦价格同比+25.7% 图12：2022年3月进口大麦数量同比-48.6% 5月7日，大豆现货价5784.7元/吨，同比+13.5%。4月27日，豆粕平均价格4.7元/公斤，同比+26.6%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年5月7日大豆现货价同比+13.5% 图14：2022年4月27日豆粕平均价同比+26.6% 5月7日，柳糖价格5880元/吨，同比+4.8%；4月29日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+1.1%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年5月7日柳糖价格同比+4.8% 图16：2022年4月29日白砂糖零售价同比+1.1% 4、酒业数据新闻：水井坊布局抖音业务，暂无酱酒产能计划 5月5日，醉纯科技发布2021年年度报告。期内实现营收4.11亿元，同比增长23.04%，净利润0.27亿元，同比增长68.20%。其中酒水饮料营收2.68亿元，同比增长-8.24%，毛利率20.98%，同比增长5.44%。醉纯科技主营业务为通过互联网主流电子商务平台及线下渠道销售白酒、预调酒、葡萄酒等酒类产品，于2016年挂牌新三板（来源于微酒）。 5月6日，水井坊在投资者互动平台表示，公司暂无推进酱酒产能的计划。公司于2022年初在抖音开设了水井坊官方旗舰店，并定期开展直播，上月初新升级的水井坊·井台也是在抖音平台首发。未来会多做宣传，重视抖音上的业务，把它的发展变成未来规划的一部分（来源于微酒）。 5月3日，2022年贵州老字号嘉年华活动暨贵州·贵阳老字号授牌仪式在南明区青云市集举行，活动当天，商务部门向被认定为第五批“贵州老字号”的企业（品牌）授牌。其中毕碧酒业、珍酒、金窖、毕节、赖世家、赖世纲、黄果树、龙国宴、雄正等17家酒企品牌获得“贵州老字号”认证（来源于微酒）。 5、备忘录：关注5月9日今世缘股东大会 下周（5月9日-5月15日）将有18家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注5月9日今世缘股东大会 表2：关注5月7日行业投资策略报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。