本周聚焦：Q1开发贷环比多增，新发放贷款利率仍在下行

央行发布《2022年一季度金融机构贷款投向统计报告》。 Q1信贷高增，企业好于居民，结构上，主要是短贷+票据支撑，与前期社融信贷数据情况一致。3月末，金融机构人民币各项贷款余额201.01万亿元，同比增长11.4%（增速较上年略降0.2pc）；Q1增加8.34万亿元，同比多增6636亿元。1）企事业单位贷款增加7.25万亿元，同比多增1.69万亿元。其中，短贷及票据增加3.2万亿元，同比多增2.28万亿元。而中长期贷款增加3.96万亿元，同比少增5144亿元。2）居民贷款一季度增加1.26万亿元，同比少增1.3万亿元，按揭、消费、经营贷均同比少增。 重点领域方面： 1、房地产：1）开发贷首次同比负增长，但环比已经出现改善。3月末，房地产开发贷款余额12.56万亿元，同比下降0.4%（历史首次），增速比上年末低1.3pc；一季度增加2900亿元，在3个季度环比净减少后转正。2）个人住房贷款增速同样处于历史低位。3月末，余额38.84万亿元，同比增长8.9%（历史最低水平），增速比上年末低2.3pc。 2、工业、基建中长期贷款增速好于整体，服务业中长期增速稍弱。3月末，本外币工业以及基础设施中长期贷款余额14.39万亿元和30.26万亿元，同比增长20.7%和13.2%，均高于整体贷款增速，而服务业中长期贷款增速9.2%，略低于整体增速。其中，Q1工业中长期贷款增加9409亿元，同比多增249亿元。基建和服务业中长期贷款增加1.39万亿元和2.3万亿元，同比少增2513亿元和4703亿元。 3、政策支持下，普惠小微和绿色贷款仍保持较高增速。1）3月末，普惠小微贷款余额20.77万亿元，同比增长24.6%，其中，信用贷款占比18.9%，比上年末高0.8pc；一季度增加1.55万亿元，同比少增241亿元。本周国常会定调，今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元，对应增速为24.4%（根据银保监会数据计算），而2021年增速在35%以上，预计达标压力不大。2）3月末，绿色贷款余额18.07万亿元，同比增长38.6%，比上年末提升5.6pc，一季度增加2.05万亿元。分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为8.27、4.74和2.32万亿元，占比分别为45.8%、26.2%和12.8%，同比增长31.3%、39.3%和58%。预计在政策支持下，绿色贷款仍将保持较高增速。 4、价：新发放贷款利率继续下降。3月份，新发放企业贷款利率为4.37%，比年初下降8bps。 新发放普惠小微企业贷款利率为4.93%，比年初低17bps。居民端，下降幅度更大。3月份，新发放个人住房贷款利率和其他消费贷款利率分别为5.42%和7.68%，分别较年初低17bps和67bps。 定期数据跟踪： 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额8306.47亿元，环比上周减少614.55亿元。 2）两融：余额1.52万亿元，较上周减少0.42%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额46.10亿，环比上周减少251.98亿。5月以来共计发行46.10亿，同比减少28.36亿。其中股票型14.54亿，同比增加2.23亿；混合型9.23亿，同比减少38.57亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为0.13万亿元，环比上周减少1035.8亿元；当前同业存单余额14.4万亿元，相比4月末减少812亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.27%，与上周持平；5月至今发行利率较4月下滑14bps。 2）票据利率：本周3个月期国有大行+股份行银票转贴现利率为1.29%，环比上周上升36bps； 5月平均利率为1.29%，环比4月下降32bps。3个月期城商行银票转贴现利率为1.41%，环比上周上升28bps，5月平均利率为1.41%，环比上个月下降33bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.83%，环比上周下降1bp。 4）地方政府专项债发行规模：本周未新增专项债，环比上周减少744.21亿，年初以来累计发行1.45万亿，2022年全年地方专项债预算为3.65万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情反复超预期，拖累宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：基建、工业、服务业贷款余额同比增速（%） 图表2：绿色贷款、普惠金融贷款同比增速（%） 图表3：房地产开发贷、个人住房贷款余额同比增速（%） 图表4：个人经营贷款、消费贷款同比增速（%） 图表5：一季度房地产开发贷新增规模转正（亿元） 图表6：一季度各项贷款余额、投向占比和新发贷款利率 1.2银行观点 低估值+低仓位，稳增长持续发力下，看好银行板块的投资机会。 1）估值现状已反映悲观预期：当前银行板块估值仅为0.55倍PB，基本处于历史最低水平，估值已经充分反映市场对于经济下行压力的担忧，具有较强的安全边际。 2）基金持仓水平较低，稳增长不断落地，支撑经济企稳改善预期下，仍有修复空间。 Q1银行板块基金持仓比例为4.02%，环比上升1.09pc，各行业最高，但这只是一个起点。静态来看，4%的仓位仅处于近10年1/3的分位数水平。动态来看，随着宽信用发力，经济企稳或预期改善下，银行股仓位伴随估值修复将持续提升。比如17年底、19年底以及21年初均达到5%-6%以上的水平。当前，4.29政治局会议继续定调稳增长，包括基建发力、地产放松、中小企业纾困等，均有利于支撑后续实体经济改善，考虑到极低估值+较低的仓位水平，银行板块仍有较大的修复空间。 个股建议关注：1）自身基本面优异或受益于稳增长发力，业绩较好的弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；2）低估值、稳健增长、具有较强安全边际的大行：邮储银行、工商银行。3）受益于地产政策放松、疫情稳定后消费复苏的后周期品种：平安银行、招商银行。 1.3本周主要公告 银行： 【宁波银行】已完成股权受让的相关事宜，持有华融消金70%股权。 【上海银行】公司行长、4位副行长和董事会秘书合计购买56.5万公司股份。 【江阴银行】利润分配方案：每10股派发1.8元（含税）；股权登记日为：2022年5月12日。 【兴业银行】陈锦光因达到法定退休年龄辞去董事、副行长职务；陈信健经监事会选为第八届监事会主席，辞去董事、副行长、董事会秘书职务；张旻经董事会同意聘任为副行长。 【长沙银行】股东减持结果公告：股东兴业投资减持期间共计减持1800万股，占总股本0.45%，减持后持有股本2.02亿股，占总股本5.02%。 【兰州银行】持股股东盛达集团将质押0.18亿股给甘肃文旅融资租赁有限公司，占总股本0.32%。 【重庆银行】增持计划合计增持额度已过半：累计增持313.82万股，占总股本的0.0903%。 增持主体为现任董事（不包括独立董事及不在本行领取薪酬的董事）、高级管理人员、第一大股东。 非银： 【中国银河】78亿可转债券将于5月10日上市交易。 【中国平安】累计回购A股股份0.78亿股，占总股本0.43%。本次回购股份将全部用于本公司员工持股计划。 【广发证券】首次回购A股股份288.56万股，占总股本0.0379%，成交总金额约为0.45亿元。 附：周度数据跟踪 图表7：本周金融板块表现（%） 图表8：金融涨跌幅前10个股情况（%） 图表9：资金市场利率近期趋势 图表10：3个月期同业存单发行利率走势（分评级） 图表11：股票日均成交金额和两融余额（亿元） 图表12：股权融资和债券融资规模（亿元） 图表13：银行转债距离强制转股价空间 图表14：年初以来各类银行同业存单发行情况 图表15：非货币基金发行情况 图表16：股票型和混合型基金发行情况 图表17：银行板块部分个股估值情况 图表18：券商板块及部分个股估值情况 图表19：保险股P/EV估值情况 风险提示 1、房企风险集中爆发，拖累银行资产质量； 2、疫情反复超预期，拖累宏观经济下行； 3、资本市场改革政策推进不及预期。。