海外周报：互联网板块估值性价比相对突出，后续关注基本面复苏

本周（2022年4月25日至4月29日，下同）恒生指数+2.18%。本周 道琼斯工业指数-2.47%；标普500指数-3.27%；纳斯达克指数-3.93%。 投资建议： 4月29日召开的中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调，“要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。”我们对本次政治局会议的理解：“稳增长、稳就业”背景下，决策层从防风险角度，进一步强化“促进平台经济健康发展”的预期管理； 政策基调总体趋稳，支持性措施落实推进或是下阶段关注重点。4月29日，政治局就依法规范和引导我国资本健康发展进行第三十八次集体学习。总书记习近平强调依法规范和引导我国资本健康发展，发挥资本作为重要生产要素的积极作用，强调要正确处理资本和利益分配问题，要深化资本市场改革，要规范和引导资本发展，要全面提升资本治理效能，要加强资本领域反腐败。我们对本次政治局集体学习的理解 ： 通稿题目或蕴含在规范基础上发挥资本重要作用的积极涵义；规范和引导资本健康发展、利益分配坚定共同富裕道路是长期方向；设置好政策“红绿灯”或为未来治理升级方向。此外，市场非常关注疫情的发展及影响，也是前期影响市场的重要因素，当前上海疫情的有效控制将利于市场情绪修复。2022年一季报业绩期即将来临，市场持续关注疫情下中国科技互联网股业绩表现。建议关注“宅家红利”、版号核发恢复、宏观消费放缓综合影响下对于游戏基本面的温和促进趋势，同时关注局部地区疫情对于本地生活（供给）、电商（物流）、广告（部分行业广告主需求）行业的阶段性影响，不排除部分公司22H1业绩市场预期或仍有调整。 从海外市场来看，市场仍密切关注美联储下一阶段的加息举措，即是否在今年年底前把基准利率进一步升高。本周海外科技巨头一季报已陆续发布，主要龙头科技股业绩出现了分化，亚马逊出现多年来首次亏损，流媒体巨头奈飞十多年来首次单季付费用户净减少。相反Facebook一季度每日活跃用户小幅反弹至19.6亿，超出市场预期；APPLE创造了成立四十多年来最佳的非节假日所在季度表现，盈利和收入比华尔街预期更为强劲增长。 我们建议关注海外互联网和云计算板块中资本开支节奏稳健，业绩有望持续增长的微软。 国内方面，最近的政治局会议表态促进平台经济健康发展，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施，政治局集体学习表态依法规范和引导我国资本健康发展，发挥资本作为重要生产要素的积极作用。我们认为，429政治局会将会进一步强化国内互联网政策托底、基调趋稳的预期，助于缓解市场担忧，叠加中美审计监管沟通有望迎来新进展，前期受压制的市场情绪和估值将迎来修复。互联网估值目前处于底部区间，互联网平台核心价值及壁垒仍在，在中国发展数字经济背景下，促进平台经济健康发展具有国家战略价值和意义。我们建议关注互联网板块估值情况，后续关注具体措施的落实以及22H2基本面复苏节奏。 建议关注：1）各地陆续发放消费券，本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如美团、京东、拼多多、阿里巴巴；2）游戏行业向好，供给改善叠加“宅家红利”，短期基本面韧性较强，关注网易、腾讯；3）线上广告行业静待需求改善，关注结构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。 风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险；4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。 1.周观点： 本周（2022年4月25日至4月29日，下同）恒生指数+2.18%。本周道琼斯工业指数-2.47%；标普500指数-3.27%；纳斯达克指数-3.93%。 政治局会议聚焦平台经济健康发展，强监管与促发展并重 中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。会议还强调，要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持平台经济规范健康发展的具体措施。 三位前美联储官员“哀叹”当下局面美国经济衰退可能性很大 美联储的三名前官员表示，美联储在应对通胀方面拖得太久，其应对措施几乎肯定会引发美国经济衰退。2009年至2018年担任纽约联邦储备银行行长的威廉•达德利(William Dudley)表示:“美联储官员在本轮周期实现软着陆的可能性几乎为零，因为过去他们每次加息后不得不推高失业率，最后都以衰退告终。” 欧盟通过《数字服务法》加强科技巨头监管违规将罚全球年营收6% 经过16小时长时间的马拉松式谈判，欧盟上周六最终通过了《数字服务法》，该法案旨在确保对谷歌(GOOG.US)、Meta(FB.US)、亚马逊(AMZN.US)和推特(TWTR.US)等大型科技公司的在线平台进行更严格的监管和更多的消费者保护。该法案最早将于2024年生效。 投资建议： 4月29日召开的中共中央政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议强调， “要促进平台经济健康发展，完成平台经济专项整改，实施常态化监管，出台支持 平台经济规范健康发展的具体措施。”我们对本次政治局会议的理解： “稳增长、 稳就业”背景下，决策层从防风险角度，进一步强化“促进平台经济健康发展”的 预期管理；政策基调总体趋稳，支持性措施落实推进或是下阶段关注重点。4月29 日，政治局就依法规范和引导我国资本健康发展进行第三十八次集体学习。总书记 习近平强调依法规范和引导我国资本健康发展，发挥资本作为重要生产要素的积极 作用，强调要正确处理资本和利益分配问题，要深化资本市场改革，要规范和引导 资本发展，要全面提升资本治理效能，要加强资本领域反腐败。我们对本次政治局 集体学习的理解：通稿题目或蕴含在规范基础上发挥资本重要作用的积极涵义；规 范和引导资本健康发展、利益分配坚定共同富裕道路是长期方向；设置好政策“红 绿灯”或为未来治理升级方向。此外，市场非常关注疫情的发展及影响，也是前期影响 市场的重要因素，当前上海疫情的有效控制将利于市场情绪修复。2022年一季报业绩期 即将来临，市场持续关注疫情下中国科技互联网股业绩表现。建议关注“宅家红利”、版 号核发恢复、宏观消费放缓综合影响下对于游戏基本面的温和促进趋势，同时关注局部地 区疫情对于本地生活（供给）、电商（物流）、广告（部分行业广告主需求）行业的阶段 性影响，不排除部分公司22H1业绩市场预期或仍有调整。 从海外市场来看，市场仍密切关注美联储下一阶段的加息举措，即是否在今年年底前把基 准利率进一步升高。本周海外科技巨头一季报已陆续发布，主要龙头科技股业绩出现了分 化，亚马逊出现多年来首次亏损，流媒体巨头奈飞十多年来首次单季付费用户净减少。相 反Facebook一季度每日活跃用户小幅反弹至19.6亿，超出市场预期；APPLE创造了 成立四十多年来最佳的非节假日所在季度表现，盈利和收入比华尔街预期更为强劲增长。 我们建议关注海外互联网和云计算板块中资本开支节奏稳健，业绩有望持续增长的微软。 国内方面，最近的政治局会议表态促进平台经济健康发展，出台支持平台经济规范 健康发展的具体措施，政治局集体学习表态依法规范和引导我国资本健康发展，发 挥资本作为重要生产要素的积极作用。我们认为，429政治局会将会进一步强化国 内互联网政策托底、基调趋稳的预期，助于缓解市场担忧，叠加中美审计监管沟通 有望迎来新进展，前期受压制的市场情绪和估值将迎来修复。互联网估值目前处于 底部区间，互联网平台核心价值及壁垒仍在，在中国发展数字经济背景下，促进平 台经济健康发展具有国家战略价值和意义。我们建议关注互联网板块估值情况，后 续关注具体措施的落实以及22H2基本面复苏节奏。 建议关注：1）各地陆续发放消费券，本地服务和电商零售企业或可在稳增长、稳 就业中发挥平台价值，建议关注有望随局部疫情减弱，基本面边际修复的平台，如 美团、京东、拼多多、阿里巴巴；2）游戏行业向好，供给改善叠加“宅家红利”， 短期基本面韧性较强，关注网易、腾讯 ；3）线上广告行业静待需求改善， 关注结 构性份额增长的平台，如快手、哔哩哔哩等。 风险提示：1、海外疫情控制不及预期；2、中美贸易摩擦；3、互联网监管趋严风险； 4、流动性环境收紧超预期；5、海外市场竞争加剧。 2.公司财报与新闻 表1：本周重点公司部分新闻 3港股及美股市场综述及估值变化 3.1本周恒生指数+2.18%，纳斯达克指数-3.93% 本周（2022年4月25日至4月29日，下同）恒生指数收盘21089.39点，+2.18%。 本周道琼斯工业指数收盘32977.21点，-2.47%；标普500指数收盘4131.93点，-3.27%；纳斯达克指数收盘12334.64点，-3.93%。 香港市场： 图1：恒生指数、恒生国企指数、恒生港股通指数走势（20200107定基数100） 图2：港股主要指数涨跌幅 图3：恒生综合行业指数涨跌幅 本周部分科技股中腾讯+10.80%，阿里巴巴+17.83%，美团+21.64%，京东+27.45%，小米+4.99%，网易+12.16%，百度+11.82%，快手+12.56%，中芯国际+3.27%。 图4：港股科网股本周涨跌幅 美股市场： 本周标普500行业指数跌幅前三为非必需消费（-7.89%）、房地产（-5.66%）、金融（-4.59%）；跌幅后三为材料（-0.82%）、信息技术（-1.26%）、能源（-1.29%）。 图5：道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数、美国中国股指数走势（20200107定基数100） 图6：美股主要指数涨跌幅 图7：标普500指数行业指数涨跌幅 本周，MAAMNG中META+8.89%，亚马逊-13.90%，苹果-2.56%，微软+1.27%，奈飞-11.67%，谷歌-3.89%。此外，特斯拉-13.36%，英特尔-6.34%，英伟达-4.96%，超威半导体-2.97%，甲骨文-3.69%，迪士尼-5.61%。 图8：美股部分科技股本周涨跌幅 4.2.南向资金 上周（2022年4月25日至4月29日）港股通5个交易日共净买入22.01亿元。 本周港股通净买入美团-W（约汇总26.99亿元），李宁（约汇总5.16亿元），快手-W（约汇总4.71亿元），安踏体育（约汇总3.25亿元），招商银行（约汇总3.08亿元）； 净卖出建设银行（约汇总6.61亿元），中国电信（约汇总3.98亿元），中国移动（约汇总3.22亿元），小米集团-W（约汇总2.05亿元），中芯国际（约汇总0.45亿元）。 从活跃板块来看，今年以来的南向资金主要流向信息技术、可选消费、能源、医疗保健、电信服务，年初至今净买入金额分别达到1721.79亿元、1112.59亿元、474.33亿元、319.40亿元、204.44亿元。 表1：港股通十大股票持仓变动 截止4月29日，港股通累计净买入约1.97万亿港元，持仓市值TOP5分别为腾讯控股（约2249.46亿港元）、建设银行（约1303.09亿港元）、工商银行（约1071.43亿港元）、汇丰控股（约949.06亿港元）、中国移动（约935.29亿港元）。港股通持仓占比TOP5分别为保利物业（约65.22%）、山东墨龙（约64.92%）、天津创业环保股份（约48.75%）、中州证券（约48.41%）、绿色动力环保（47.46%）。 图9：最近30个交易日港股通净买入（亿元） 图10：港股通累计净买入（亿元） 图11：年初以来南向资金净买入（分板块,亿元）