您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[天风证券]:业绩阶段承压,推出股权激励,看好公司成长持续性 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

业绩阶段承压,推出股权激励,看好公司成长持续性

2022-04-30鲍荣富、武慧东天风证券阁***
业绩阶段承压,推出股权激励,看好公司成长持续性

公司近日发布21FY年报及22年一季报。21fy全年收入7.1亿,yoy+38%;归母净利1.1亿,yoy+22%;扣非归母净利1.0亿,yoy+28%。对应21q4公司收入1.7亿,yoy+16%;归母净利0.15亿,yoy-14%;扣非归母净利0.13亿,yoy-24%。 21fy公司收入及业绩与前期业绩预告基本一致。22q1公司收入1.5亿,yoy-8%; 归母净利0.11亿,yoy-66%;扣非归母净利0.10亿,yoy-66%;业绩仍承压。 公司同时披露2022年限制性股票激励计划(草案),拟授予限制性股票数量160万股,占公司公告时总股本2.0%。激励对象总人数不超过73人(占公司21年底员工总数6.62%,包括公司董事长在内的高管、核心技术人员等)。首次授予价格为16.50元/股(为草案公告前1日公司股票交易均价之50%,vs 2022/04/29日公司收盘价为27.14元)。限制性股票拟在22-24年分批归属激励对象,公司层面及激励对象层面均有相应考核要求。公司层面考虑要求包括目标值、触发值;目标值角度,21年收入为基准,22-24年收入较21年目标分别增长21.5%、55.0%(21-23年cagr+24.5%)、100.0%(21-24年cagr+26.0%),其中24年同时增加扣非归母净利较21年增幅与收入相同;触发值角度,22-24年收入较21年目标分别增长17.2%、44.0%(21-23年cagr+20.0%)、80.0%(21-24年cagr+21.6%),其中24年同时增加扣非归母净利较21年增幅与收入相同。 VIP板产销延续高成长,22q1盈利能力或降至谷底 21fy公司VIP板(真空绝热板,下同)、保温箱收入分别6.81、0.19亿,yoy分别+35%、89%(vs 21h1分别为+64%、123%)。保温箱延续高成长,受益疫苗出口等因素;21fy公司VIP板产能yoy+36%至721万平,产量/销量分别721/676万平,yoy分别+37%/+31%。21fy公司综合毛利率32.2%,yoy-4.2pct,其中21q4为26.5%,yoy-8.9pct,qoq-7.7pct,原燃料(玻纤、天然气)21fy价格上涨挤压盈利能力;21fy公司VIP板单平均价101元,yoy+4元/+3.5%,单平生产成本68元,yoy+4元/+9.8%。费用率有一定优化,部分对冲盈利能力压力,21fy公司归母净利率16.0%,yoy-2.1pct;其中21q4为8.5%,yoy-2.9pct。 22q1收入同减,或主要反映疫情阶段影响(物流等),单价或亦有下降;毛利率26.6%,yoy-8.4pct,qoq-5.5pct,价格稳中趋降背景下,原燃料成本压力环比边际增加(天然气等)。费用率被动上升,22q1公司归母净利率7.2%,yoy-12.4 pct。 看好成本管控能力提升及限制性股票激励激发活力,维持“买入”评级 考虑成本变化及外贸物流等压力,我们小幅下调公司22/23年归母净利预测至1.4/1.8亿(前值1.5/1.9亿),新增24年归母净利预测为2.3亿,22-24年yoy分别+26%/26%/28%,继续看好真空绝热板需求成长性及公司龙头优势持续强化(包括成本管控能力提升如玻璃超细纤维芯材产线已于21/12点火试机),且限制性股票激励方案进一步激发公司员工创新活力及凝聚力,继续看好公司成长前景,认可给予公司22年25x目标PE,小幅下调目标价至44.81元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料成本上涨超预期,客户拓展低于预期,产品研发低于预期,汇率波动风险 财务数据和估值 公司历年经营情况及可比公司估值表 图1:公司近年营收及同比增速 图2:公司近年归母净利润及同比增速 图3:可比公司估值情况