2022年一季报点评：短期业绩波动不改长期逻辑，看好铌酸锂长期成长空间

事件概述：2022年4月25日公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入1.41亿元，同比下降2.96%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降7.56%。 实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降40.30%。 疫情等多重因素影响，引起公司短期业绩波动：疫情层面，珠三角地区物流受影响进而一定程度上影响了公司的原材料供应链、收发货等环节，同时疫情也对公司部分生产环节包括铌酸锂募投项目的整体建设进度有一定影响。其次，在下游光纤激光器领域经历了去年的高增长后，当前行业进入阶段性去库存，导致公司营收占比较高的光纤激光器件业务增速有所放缓。另外，部分原材料成本上涨及研发费用的增加也对公司利润产生了一定影响。我们认为，未来随着下游光纤激光器领域结束去库存需求迎来边际改善，同时疫情缓解带动公司供应链、生产节奏、募投项目建设进度重新回到正轨，公司整体经营情况有望迎来显著改善。 铌酸锂募投项目建设稳步推进，未来成长巨大：公司重点聚焦的铌酸锂电光调制器及芯片，其应用领域集中在长距离骨干网相干通讯、单波100/200Gbps的超高速数据中心通讯等场景，由于电信级的传统体材料铌酸锂调制器芯片设计难度大，工艺复杂，全球仅有包括光库在内的三家可批量供货，竞争格局良好，公司未来有望充分受益于其在封测方面的成本优势及需求侧国产化替代所带来的机遇。在募投项目的持续推进下，公司产能有望迎来显著提升，助力业绩加速释放。另外，在当前的行业前沿——薄膜铌酸锂领域，公司稳步推进，整体进度居行业前列。展望未来，伴随着相干技术的进一步下沉、应用领域的持续拓展、以及薄膜铌酸锂开启大规模应用推动成本下降，我们认为其市场空间有望进一步扩大至百亿人民币。 激光雷达业务蓄势待发，静待下游需求放量：公司产品聚焦激光雷达领域高端的 1550nm 光源方案，能够提供传统的光纤激光器件（如隔离器、合束器、耦合器等）以及自主研发的、基于铒镱共掺光纤放大器的 1550nm 光源模块，当前进展顺利，已通过车规认证，相关产品已为部分国内外重点厂商提供小批量供应。 伴随未来下游需求放量，有望为公司提供进一步的业绩增量。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56/2.01/2.50亿元，对应PE倍数为25X/20X/16X。公司作为国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光器领域/光通信领域需求不及预期，铌酸锂产线建设进度不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期，行业竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）