贵金属日报：预期美联储放缓加息节奏，金银反弹
华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观贵金属研究员 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 弱美元下的市场并不悲观 2018-12-03 下修的展望 2018-06-25 不经历风雨，哪能见彩虹 2017-12-25 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 预期美联储放缓加息节奏，金银反弹 贵金属：等待美联储 利多因素 1. 唐宁街10号官员：尚未做出任何允许工党就脱欧协议进行辩论的决定； 2. 欧盟能源部长卡尼特：欧盟同意就减少汽车二氧化碳排放达成协议； 3. 美国12月NAHB房产市场指数 56，创2015年5月以来新低； 4. 美国12月纽约联储制造业指数 10.9，预期 20，前值 23.3； 利空因素 1. 意大利向欧盟提交新的预算框架，赤字率2.04%； 2. 欧元区11月调和CPI同比终值 1.9%，预期 2%，初值 2.2%； 3. 俄罗斯12月石油产量创历史新高1142万桶/日； 4. 印尼央行对汇市正在进行干预； 5. 美国10月国际资本净流入+420亿美元； 贵金属：随着美联储议息会议的临近，市场对于美联储利率预期的不确定性增加了利率调整的风险，金银反弹。数据显示，12月NAHB美国地产指数下跌至56，创2015年以来新低；12月纽约联储制造业指数10.9，低于预期的20。美国经济数据的走弱增加了市场在不确定环境下的对冲需求。而美国总统特朗普在近期再次释放了不希望美联储继续加息的信号，关注本周美联储议息会议，美联储对未来的利率预期的节奏。 策略：看多 风险点：非美地区风险显著上升 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 2 / 13 市场走势及套利机会跟踪 市场走势 美元指数下跌-0.31%至97.138，人民币中间价上涨0.23%至6.8908，人民币即期汇率上涨0.04%至6.9004。 国际金价上涨0.58%至1246.3 美元/盎司（沪期金 1906合约下跌-0.05%至 280.2元/克，夜盘上涨0.79%至282.4元/克）； 国际银价上涨0.65%至14.68 美元/盎司（沪期银1906合约下跌-0.22%至3564元/千克，夜盘上涨0.48%至3581元/千克）。 图 1： 上期所黄金价格走势 单位：元/克 图 2： 上期所白银价格走势 单位：元/千克 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表格 1：贵金属相关市场表现 伦敦金 伦敦银 金银比 沪期金 沪期银 金银比** 金期现 银期现 美元 美债 SPDR* SLV* 17-Dec 1246.3 14.68 84.9 280.2 3564 78.62 4.16 49 97.138 2.86 763.56 9913.79 D%D 0.58% 0.65% -0.06% -0.05% -0.22% 0.13 1.71% 0.00% -0.31% -1.00% 0.00 0.00 资料来源：Wind 华泰期货研究院 注：* SPDR/SLV持仓量单位为吨。** 该金银比按照上期所金银主力合约收盘价计算 2702752802852018/11/012018/11/222018/12/1334003500360037002018/11/012018/11/222018/12/13 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 3 / 13 套利机会跟踪 基差：沪期金1906合约期现价差4.16元/克，较上一交易日上涨1.71%；沪期银1906合约期现价差49元/千克，较上一交易日上涨0.00%（由-1元/千克上升至14元/千克）。现货市场，金交所黄金T+D递延费方向维持多付空，白银T+D递延费方向转成多付空。 跨期：沪期金主力和次主力合约跨期价差1.45元/克，较上一交易日上涨11.54%；沪期银主力和次主力合约跨期价差56元/千克，较上一交易日上涨7.69%。 内外比价：黄金主力合约内外比价6.97 ，较上一交易日下跌-0.76%；白银主力和约内外比价7.52 ，较上一交易日下跌-0.92%。 金银比价：上期所金银主力合约比价78.62 ，较上一交易日上涨0.13 ；金交所金银T+D合约比价78.53 ，较上一交易日上涨0.12 ；国际金银比价为84.9 ，较上一交易日下跌-0.06%。 图 3： 黄金内外比价 图 4： 白银内外比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 外盘金银比价 图 6： 内盘金银比价 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 6.26.46.66.87.07.2-1%0%1%2%3%4%2018/012018/042018/072018/10溢价率黄金内外比价USDCNY即期6.26.46.66.877.27.47.67.82018/012018/032018/052018/072018/092018/11即期白银内外比价6570758085902016/012016/072017/012017/072018/012018/07金银比价M50M2007072747678802018/012018/032018/052018/072018/092018/11金银比SHFE金银比TD 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 4 / 13 图 7： 白银期现价差与递延费结构* 图 8： 黄金期现价差与递延费结构* 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 * R10、R60分别为10个和60个交易日内递延费多付空占比 图 9： 白银跨期价差与库存 图 10： 白银期现价差与库存 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0%25%50%75%100%-2020601001402018/012018/042018/072018/10银期现价差(元/千克)R10R600%25%50%75%100%01234562018/012018/042018/072018/10金期现价差(元/克)R10R60020406080100120105011501250135014502018/012018/042018/072018/10上期所库存银(吨)沪期银跨期(元/千克, 右)-202060100140105011501250135014502018/012018/042018/072018/10上期所库存银(吨)沪期银期现(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 5 / 13 国内市场跟踪 沪金价差：跨期价差上涨，期现价差上涨 图 11： 沪金期现价差 图 12： 沪金跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 沪银价差：跨期价差上涨，期现价差上涨 图 13： 沪银期现价差 图 14： 沪银跨期价差 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 26026527027528028502462018/012018/032018/052018/072018/092018/11金期现价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802851234562018/012018/032018/052018/072018/092018/11金跨期价差(元/克)沪期金主力(元/克, 右)3400360038004000-2020601001402018/012018/042018/072018/10银期现价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右)34003600380040000204060801001202018/012018/042018/072018/10银跨期价差(元/千克)沪期银主力(元/千克, 右) 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 6 / 13 沪金合约：成交持仓比上涨 图 15： 沪金主力成交量 图 16： 沪金成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 17： 上期所前20名会员多空持仓 图 18： 黄金递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 2602652702752802850123452018/012018/032018/052018/072018/092018/11沪期金成交量(十万手)沪期金持仓量26026527027528028500.20.40.60.812018/012018/042018/072018/10沪期金成交持仓比(%)沪期金主力(元/克, 右)2602652702752802852030405060702018/012018/042018/072018/10前20会员净多占比(%)沪期金主力(元/克, 右)-2-10122602652702752802852018/012018/032018/052018/072018/092018/11沪期金主力(元/克)递延费方向空付多多付空 华泰期货|贵金属日报 2018-12-18 7 / 13 沪银合约：成交持仓比下跌 图 19： 沪银主力成交量 图 20： 沪银成交持仓比 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 21： 上期所前20名会员多空持仓 图 22： 白银递延费方向 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 34003600380040000.00.20.40.60.81.01.22018/012018/042018/072018/10沪期银成交量(百万手)沪期银持仓量340036003800400000.20.40.60.811.22018/012018/042018/072018/10沪期银成交持仓比沪期银主力(元/千克, 右)3400360038004000-15-10-505102018/012018/042018/072018/10前20会员净多占比(%)沪期银主力(元/千克, 右)-2-101234003600380040002018/012018/042018/072018/10沪期银主力(元/千克)递延费方向空付多多付空● 华泰期货|贵金属日报
