CDMO业务加速升级转型，2022Q1业绩超预期增长

事件：近日公司发布2021年和2022年第一季度报告，2021年公司分别实现营收和扣非后归母净利润12.58亿元（+5.43%）和1.26亿元（+56.46%）；2022Q1公司分别实现营收和扣非后归母净利润5.00亿元（+47.86%）和1.09亿元（+142.75%），2022Q1业绩增长超预期。 2022Q1扣非后归母净利润同比增长142.75%，业绩增长超预期 销售端，2021年和2022Q1公司实现营收12.58亿元和5.00亿元，分别同比增长5.43%和47.86%。其中，2021年原料药及中间体、CDMO、制剂、医药流通业务分别实现营收7.48亿元（-21.50%）、2.65亿元（+118.31%）、1.53亿元（+103.58%）、0.79亿元（+92.32%）。2021年原料药业务营收同比下降，主要受原材料成本上涨、原料药价格波动、汇率波动等因素影响所致。 利润端，2021年和2022Q1公司实现扣非后归母净利润1.26亿元和1.09亿元，分别同比增长56.46%和142.75%。得益于CDMO等业务的快速发展，2022Q1业绩增长超预期。 与默沙东达成十年战略合作，加速推动CDMO业务转型升级 公司CDMO业务与国内外著名药企建立合作，其中包括与默沙东在动保领域达成十年期CDMO战略合作协议。根据公司公告，截止到2021年末，默沙东CDMO合作项目的研发第一期9个项目均已开展不同阶段的工作，技术转移逐步完成，有望即将实现商业化。 践行多品类、多市场发展路线，原料药业务优势进一步夯实 公司快速推进新产品研发注册和拓展国内、欧美规范市场的准入，落实原料药多品类、多市场的发展路线。根据公司公告，截止2021年末，在研原料药品种共计43个，其中14个实现转产，11个品种递交海外市场注册认证，8个品种递交国内CDE登记。此外，公司目前已具备多个新冠特效药关键中间体/原料药的生产工艺，部分品种实现商业化供货。 落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”发展战略，制剂业务发展态势良好 公司积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”制剂经营发展策略，2021年制剂业务实现收入1.53亿元，同比增长103.58%，业务发展态势良好。其中，国内市场方面，培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片成功集采续标，中标广东13省联合集采、江苏区域/山东区域集采。 投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现净利润3.06亿元、4.06亿元、5.36亿元，分别同比增长115.0%、32.6%、31.9%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：原料药价格波动风险、汇率波动风险、研发进展不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表