稳增长目标不变，全面加强基建，地产预期改善

本周重点事件：1）中央政治局会议于4月29日召开，要求加强基建建设，支持刚性、改善性住房需求。会议要求“加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”，意味着5.5%增长目标没有变化，有利稳定市场预期。稳增长措施方面，会议要求“谋划增量政策工具，全面加强基础设施建设”。对于地产政策，在坚持“房住不炒”定位下，要求“支持各地从实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展”，政策表述进一步放松，有利稳定市场需求。2）民用碳纤维成长性持续兑现。中复神鹰、吉林碳谷Q1业绩高增，高成长性持续兑现；光威复材在产品降价及疫情影响下，Q1仍保持稳健经营。3）玻纤行业景气延续。中国巨石、长海股份、山东玻纤Q1业绩高增，海外需求高景气，拉动国内玻纤企业盈利超预期。4）石英玻璃行业持续保持高增。石英股份、菲利华产品量价齐升，行业需求景气下，Q1高成长性持续兑现。 5）品牌建材龙头经营稳健，Q1成本压力仍存。品牌建材龙头企业表现出强渠道力与定价力，东方雨虹、北新建材、伟星新材Q1业绩稳增。受一季度地产低迷、疫情扰动及原料价格仍维持高位影响下，品牌建材Q1业绩多数承压。6）水泥企业主业收入及业绩承压，增长点在于非水泥业务及产能增量。各企业22Q1水泥主业量减价增，收入同比下滑，且煤价高涨压力下业绩同比下降。水泥企业Q1收入端增长来自于非水泥业务（如华新水泥）及产能释放（如上峰水泥）。 本周观点：各企业年报及一季报披露已告一段落。总体来看，新材料领域中碳纤维、石英玻璃、玻纤等景气延续，高成长性持续兑现；品牌建材21年普遍受成本上涨及减值计提影响，减值短期扰动有望平抑，22Q1成本压力仍存，龙头企业强竞争力有望对冲影响；传统水泥、玻璃企业22Q1受需求下滑及成本高企影响致盈利承压，后续需求释放及业务横向扩张，业绩有望修复并重回增长。当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产政策边际改善，重点布局品牌建材；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃静待需求提振下价格企稳回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG迎需求爆发。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车等对需求带来强支撑），电子布价格已回落至底部区间，当前安全边际高。 3）品牌建材布局正当时。21年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策存在持续放松预期，地产链此前面临的信用风险和市场需求的悲观预期得到修复，板块整体出现反弹行情。根据历史复盘来看，一般地产政策底对应品牌建材估值底，本轮政策底/估值底出现在21Q4，我们预计基本面底有望出现在22Q1。成本端，龙头低价位的原材料储备量普遍可覆盖22Q1，且近期俄乌局势缓解或带来油价下调，可重点关注成本与油价关联性高的细分赛道。4）水泥配臵性价比高，稳增长下的基建发力和地产边际回暖均望支撑水泥需求维持高位平台，但22年水泥核心逻辑在供给端的进一步协同和优化，今年错峰范围和力度普遍强于去年，叠加价格中枢高位维持盈利韧性。5）减水剂看基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。6）光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性；浮法玻璃价格低位盘整，后续在需求逐渐回升下，价格望企稳回升。 新材料领域：1）碳纤维景气延续：本周周末碳纤维市场均价为18.6万元/吨（环比持平，同比+3.0），大丝束均价14.5万元/吨（环比持平，同比+1.3），小丝束均价22.5万元/吨（环比持平，同比+4.5）；周末碳纤维工厂库存为11吨（环比持平，同比-3）。原料丙烯腈价格环比略升，原丝价格平稳运行。我们认为民用碳纤维行业的投资逻辑不只在需求高增（风、光、氢等），更在于“天时、地利、人和”下龙头抓住机遇实现追赶之后，进一步扩大规模和成本优势，实现“国产替代”和超越的历史机遇。高技术、工艺和资金壁垒下，得“原丝”者得天下。中长期看，参考玻纤，行业渗透率提升或依赖以“价格”换“需求”。我们建议关注碳纤维龙头中复神鹰（公司是碳纤维行业优质龙头，技术、规模和成本、产品、人才、股东优势明显，预计随着公司IPO落地、西宁基地万吨线全面投产，公司销量增长和成本下降进入快车道，将持续推动碳纤维国产替代），同时建议关注原丝龙头吉林碳谷、吉林化纤、光威复材、中简科技、恒神股份；碳纤维设备厂商精功科技；下游复合材料厂商中材科技、金博股份、天宜上佳、宏发新材等。2）对于石英玻璃行业，受益光伏装机量增长/光伏电池P型转N型，高纯石英砂需求快速增长，“两家海外+国内一大”供应格局致行业新增可控，供需有望保持紧平衡；半导体、军工用石英材料需求景气向上，资质认证壁垒高，龙头企业有望持续提升市占率，重点推荐石英股份和菲利华。3）电子盖板玻璃：国内企业实现技术突破并通过下游认证，在国产手机渗透率提升+保障供应链安全下，国产替代加速进行，建议关注实现电子盖板技术迭代突破并完成下游手机厂商验证的南玻A。4）UTG：折叠屏手机渗透加速+替代CPI趋势明显，需求迎爆发；率先实现技术突破和量产企业受益，建议关注实现UTG量产出货的凯盛科技。 玻纤：行业周期弱化，景气有望延续。本周缠绕直接纱2400tex均价6100元/吨（环比持平，同比-83）；电子纱G75均价8875元/吨（环比持平，同比-6875）；电子布主流报价3.4元/米上下（环比持平）。我们预计22年行业新增粗纱/电子纱产能分别约54.5/10.1万吨 ， 且产线投产时间更为分散 ， 我们预计22Q1-22Q4边际新增产能分别为1.7/3.8/4.4/1.3万吨/季，产生的冲击相对更为温和。我们预计22年全球粗纱供需有望紧平衡，库存低位下，价格景气有望延续。玻纤能源成本占比约20%，能耗仍偏高，能耗双控下，行业新增产能难度增加，且落地节奏不确定性提升。我们认为新增产能仍将以头部企业为主，行业格局有望继续优化。龙头具备成本、技术等核心竞争力且产品结构持续升级将一定程度上对冲周期性，玻纤行业龙头不管是从市占率提升还是从成本持续下降角度，竞争力均明显增强，我们预计下一轮底部龙头盈利较历史有望大幅提升，我们持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 品牌建材：行业承压下品牌建材最难时刻已过，龙头迎轻装上阵+逆势扩张。1）21Q4以来，“地产政策底+广义房产市场（保障房等）”+信用风险落地+原材料价格趋稳回落，品牌建材预期底确立。2）从14和18年复盘来看，地产预期底对应品牌建材估值底。3）龙头企业在行业压力期增强竞争力和凸显成长性（品类扩张和应用拓展），21年主要企业信用减值均已落地，22年望迎业绩和估值修复共振。品牌建材龙头企业在品牌/渠道/成本/资金等方面均具备优势，不论从竞争力还是成长性来看，都具备穿越周期的能力，并且在筑底过程中率先突出重围夺取领先身位，积极布局龙头，我们推荐北新建材、东方雨虹、坚朗五金、科顺股份、公元股份、蒙娜丽莎、伟星新材、三棵树、东鹏控股、王力安防、亚士创能，建议关注中国联塑、凯伦股份、帝欧家居。 稳增长预期升温下，水泥板块配臵性价比凸出。我们认为22年需求虽有小个位数下滑，但预计仍旧维持在20亿吨以上高位平台期，需求收缩下企业供给协同意愿有望提高，龙头企业交叉持股望共同引领行业优化，且煤价仍有上涨望促价格维持高位。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，行业进入整合期竞合逐步代替竞争，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性，估值低位下性价比凸显。本周全国水泥市场价格环比回落1.5%。价格回落地区主要集中在华东和华中地区，幅度20-50元/吨不等；推涨地区有贵州、云南和广东惠州局部区域，幅度30-40元/吨。4月底，国内水泥市场受疫情复发，雨水天气以及下游资金短缺影响，下游需求表现依旧不佳，全国重点区域平均出货率维持在6成水平，低于去年同期20百分点，受此影响，水泥价格震荡下行。 本周全国水泥库容比67.6%，环比+1.3pct，同比+19.1pct；出货率为62.4%，环比-1.3pct，同比-23.0pct。重点推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、塔牌集团，建议重点关注中国建材、天山股份、万年青。 持续重点推荐国内混凝土减水剂行业龙头苏博特。苏博特推荐逻辑：公司产能规划清晰，未来3年有望持续增长，市占率不断提升；原材料环氧乙烷价格低位运行，9月底公司提价逐步落地，22年毛利率或有明显提升；公司功能性材料（如抗裂防渗剂、风电灌浆料等）保持高增，有望成长为外加剂平台型企业。 光伏玻璃库存下降；建筑玻璃价格略降。光伏玻璃方面，本周周末3.2mm镀膜主流报价27.5元/平（环比持平，同比+10%）；库存天数约16.2天（环比-4%，同比-34%）； 在产产能5.3万t/d（环比+2%，同比+53%）。对于光伏玻璃，能耗双控下新增供给或少于预期，产业周期底部价格或有向上弹性。看好传统玻璃企业在光伏玻璃领域的收入占比提升+成本竞争力。本周浮法玻璃均价2048元/吨（环比-5，同比-321）；周末库存6116万重箱（环比-66，同比+3876）；在产玻璃产能为17.2万t/d（环比持平）。本周国内浮法玻璃市场涨跌互现，区域存差异。北方区域部分利空因素影响降低，东北及华北京津唐部分厂价格有所上涨，沙河区域及南方区域整体成交表现一般，部分价格走低。需求乏力，供需矛盾短期仍将延续。我们认为在地产“保交付”下，玻璃需求韧性有望维持。 供给端，考虑到行业产能利用率处于高位，后续新增产能有限；此外，目前在产产线中，8-10年/10-12年/12年以上窑龄产能占比分别为13.2%/8.3%/5.9%，高龄产线冷修或带来供给收缩。我们预计全年玻璃价格有望保持在较好水平。持续重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A、金晶科技、洛阳玻璃等；同时持续推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅。 本周行情回顾 本周（2022/4/22-2022/4/29）建筑材料板块（SW）涨跌幅为1.06%，沪深300指数涨跌幅为0.07%，超额收益为0.99%。 个股方面，在中泰建材重点覆盖公司中，长海股份、石英股份、鲁阳节能、华新水泥、光威复材位列涨幅榜前五；宏和科技、蒙娜丽莎、垒知集团、帝欧家居、坚朗五金位列涨幅榜后五。 图表1：建筑材料行业市场表现 图表2：本周中泰建材行业个股涨幅前五 图表3：本周各行业板块涨跌幅及估值 碳纤维行业跟踪 市场综述：本周（4.22—4.28）国内碳纤维市场价格暂稳观望，截至目前，国产T300级别12K碳纤维市场价格参考18.0-20.0万元/吨；国产T300级别24/25K碳纤维市场价格参考15.0-15.5万元/吨；国产T300级别48/50K碳纤维市场价格参考14.0-14.5万元/吨；国产T700级别12K碳纤维市场价格参考26.0-27.0万元/吨，较上周碳纤维主流市场均价持平。本周市场来看，原料丙烯腈市场维持盘整，原丝价格波动有限，碳纤维厂家报盘持稳为主，实单价格侧重商谈，受国内疫情影响，部分装臵降负运行或停车，且物流运输受限，工厂多执行订单出货，少量货源可供新订单，下游市场按需订货，部分下游出口受限，业者心态谨慎，观望后市调整。综合来看，本周碳纤维工厂报盘价格守稳为主，预计下周碳纤维价格持稳运行为主。 供需与利润：1）供应方面，本周碳纤维装臵平均开工率较上周基本持平，周平均开工率为64.89%。本周工