建筑装饰行业周报：“适度超前”迈向“全面加强”，基建稳增长再获强动力

【本周核心观点】中央财经委与政治局会议定调全面加强基建，基建定位从“托底经济的工具”上升至国家发展与国家安全的战略新高度，行业短期及中长期空间有望进一步打开，预计各部委将加紧出台配套措施，基建政策将继续加力。另一方面，当前疫情对招投标、施工节奏造成扰动，预计待疫情受控后，地方政府工作重心回到“稳增长”，订单有望加速释放，建筑企业也将加快赶工，促下半年行业景气度加速回升。在政策继续加力、行业基本面加速上行趋势下，稳增长主线有望持续强化，继续重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（21年与22Q1业绩持续超预期，基建+地产稳增长核心受益，中海地产优质龙头亟待重估，PE4.7X）、中国中铁（PE5.6X）、中国交建（核心受益基建REITs推广，PE8.3X）、中国铁建（PE4.1X）、中国电建（PE11X）等；2）高成长地方国企山东路桥（PE6.0X）、四川路桥（PE7.1X）；3）基建设计龙头华设集团（PE8X）、苏交科（PE18X）。此外，在前期疫情冲击下，部分高成长优质龙头估值已极具吸引力，重点推荐营收业绩持续快速扩张的建筑支护设备龙头华铁应急（PE15X）、微电网龙头安科瑞（PE17X）、配电网EPCO龙头苏文电能（PE14X）、以及供热节能改造龙头瑞纳智能（PE15X）。 中央定调“全面加强基建”，基建上升至战略新高度，政策加力空间打开。 上周中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，对保障国家安全，畅通国内大循环，促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具备重大意义。4月29日政治局会议再提：“发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。”从中央近期表述上看，当前已对基础设施建设战略定位做出重要调整，从“托底经济的工具”上升至国家发展与国家安全的新高度，基建短期及中长期发展空间进一步打开。当前我国经济面临需求收缩、供给不足、预期转弱的“三重压力”，近期疫情扩散又形成进一步冲击，经济下行压力增大。面对目前形势，政治局会议提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标。要加快落实已经确定的政策，要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度。”可以看出中央稳增长决心坚决，预计在重要会议定调“全面加强基础设施建设”统一思想后，各部委、地方政府将加紧出台落实政策，促基建政策进一步加码，强化稳增长投资。 政策要求强化资金、资源等要素保障，重点关注融资平台政策边际变化。 中央财经委与政治局会议还强调要强化基建支撑保障，政策支持有望加码并落到实处，指出要建立重大基础设施建设协调机制，统筹协调，强化用地、用海、用能等资源要素保障。资金方面，要求拓宽基建长期资金筹措渠道（预计为REITs，政策性金融等工具），加大财政投入，更好集中保障国家重大基建的资金需求。需要重点注意的是，对比此前两次政治局会议，本次会议并未提及“落实地方党政主要领导负责的财政金融风险处臵机制”，结合近期央行23条金融举措要求“保障融资平台公司合理融资需求，不得盲目抽贷、压贷或停贷，保障在建项目顺利实施”，融资平台政策大概率开始松动。融资平台是基建最重要资金来源之一（我们测算约占40%-50%），2018年开始受到地方政府债务监管严格限制，如若边际放松，有望疏通基建宽信用最主要堵点之一，将明显改善基建融资。 从政策支持方向上看，新老基建有望共同发力稳增长（附相关受益标的梳理）。1）传统基建方面，财经委会议强调加强交通、能源、水利等网络基础设施：交通方面加快国家综合立体交通网；能源方面发展分布式智能电网、绿色能源基地、油气管网；水利方面加快构建国家水网主骨架等。2）新基建方面，要求加强信息科技物流等产业升级基础设施建设，推进重大科技基础设施布局。3）城市建设方面，强调加强城市基础设施建设，推进城市群交通一体化，地下管廊、防洪排涝、污水及垃圾防灾减灾、公卫应急、智能基础设施等。此外还强调加强农村基础设施建设。相关基建重要细分领域受益标的如图表4列示。 4月PMI显示疫情冲击全面显现，建筑业PMI下行但仍维持扩张，基建景气相对较高。2022年4月制造业PMI为47.4%（前值49.5%）；非制造业PMI为41.9%（前值48.4%），制造业和非制造业PMI均大幅回落，显示疫情冲击已全面显现。建筑业4月PMI52.7%，较前值回落5.4个pct，仍处于扩张区间，预计主要因：1）PMI为环比景气分析，4月随着温度回升，部分北方寒冷地区项目开工增加；2）基建行业在稳增长政策护航下景气度较高，土木工程建筑业PMI为61.0%，连续两个月位于高位景气区间。但考虑到疫情影响，预计建筑业4月施工同比增速较3月会明显放缓。建筑业PMI新订单指数为45.3%，跌至荣枯线以下，表明4月受疫情等因素影响行业需求释放（招投标放缓），新签订单较3月出现萎缩。展望下半年，预计随着疫情受控，地方政府工作重心回到“稳增长”，积压项目将加快释放，建筑企业签单加速，同时物流情况改善后，原材料供应更加及时，建筑企业加速赶工，行业景气度有望持续回升。 Q1基金对建筑持仓持续提升，中国建筑等央企获基金大举增配。2022Q1末基金（主动型+指数型）重仓持股中对建筑板块持仓占比为1.06%，较去年Q4末明显提升0.37个pct。其中：1）主动型基金（含普通股票型、偏股混合型和灵活配臵型基金）对建筑板块持仓占比为0.89%，较Q4末提升0.29个pct。重点持仓个股方面，主动型基金净增持前三分别为中国建筑（32亿）、中国交建（7亿）、中国中铁（7亿），稳增长主线与低估值市场风格带动下，主动型基金增持主要集中在央企板块；主动型基金净减持前三分别为鸿路钢构（11亿）、中国电建（10亿）、中材国际（4亿），主要为装配式、碳中和相关标的。截至Q1末建筑主动持仓中央企/钢结构/专业工程是最主要持仓细分板块，占比分别为42%/24%/18%。2）指数型基金（含被动指数型基金和增强指数型基金）对建筑板块持仓占比为1.70%，较Q4末明显提升0.62个pct。重点持仓个股方面，指数型基金主要增持八大央企+龙头地方国企，其中中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建增持较多，分别净增持16/5/3/2亿元。当前经济下行压力持续加大背景下，稳增长系列政策不断出台，建筑央国企作为行业龙头核心受益，机构认可度不断增强，且估值仍处历史底部区域，配臵性价比高，后续有望继续获机构增配。 华夏中交REITs项目上市，关注基建REITs对建筑行业重要影响。华夏中交高速公路REITs于4月28日上市交易，成为建筑上市公司发行基建REITs第一单，具有里程碑意义。上周我们外发行业专题报告《REITs对建筑企业的影响和重塑—以高速公路项目为例》，详细分析了基建REITs对建筑企业的四方面影响：1）优化资产负债表，提升再融资能力；2）促进优质存量运营资产价值重估；3）加速资金周转，提升再投资能力；4）重构商业模式，促进基建资产管理平台形成。以中国交建为例，公司是我国最大的高速公路建设、投资商，截止21年底控股投入运营高速公路为27条，累计投资金额达1851亿元，预计短期可发行REITs项目8个，合计总投资751亿元。我们测算华夏中交项目/短期可发行项目/全部公路项目REITs后可降低公司资产负债率0.2/1.8/4.6个pct，可盘活资金9/193/480亿元，如果按照20%资本金计算，可带动新项目投资45/965/2400亿元。此外依托公司专业的高速公路投资运营能力，在手运营项目价值有望重估，借助REITs打造基础设施资产管理平台潜力大。我们重点看好：1）当前拥有较多运营资产可发行REITs，在某一领域投资运营具备较强专业能力的建筑企业，重点推荐中国交建，关注中国电建、四川路桥；2）借助REITs重构商业模式，提升资金周转效率，提高ROE，突破资产负债表限制的施工龙头企业，重点推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建等。 投资建议：在当前政策继续加力、行业基本面加速上行趋势下，稳增长主线有望持续强化，继续重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑、中国中铁、中国交建、中国铁建、中国电建等；2）高成长地方国企山东路桥、四川路桥；3）基建设计龙头华设集团、苏交科。此外，在前期疫情冲击下，部分高成长优质龙头估值已极具吸引力，重点推荐营收业绩持续快速扩张的建筑支护设备龙头华铁应急、微电网龙头安科瑞、配电网EPCO龙头苏文电能、以及供热节能改造龙头瑞纳智能。 风险提示：稳增长政策不达预期风险，应收账款减值风险，疫情反复风险，原材料价格大幅上涨风险等。 重点标的 股票代码 本周核心观点 中央财经委与政治局会议定调全面加强基建，基建定位从“托底经济的工具”上升至国家发展与国家安全的战略新高度，行业短期及中长期空间有望进一步打开，预计各部委将加紧出台配套措施，基建政策将继续加力。另一方面，当前疫情对招投标、施工节奏造成扰动，预计待疫情受控后，地方政府工作重心回到“稳增长”，订单有望加速释放，建筑企业也将加快赶工，促下半年行业景气度加速回升。在政策继续加力、行业基本面加速上行趋势下，稳增长主线有望持续强化，继续重点推荐：1）低估值建筑央企中国建筑（21年与22Q1业绩持续超预期，基建+地产稳增长核心受益，中海地产优质龙头亟待重估，PE4.7X）、中国中铁（PE5.6X）、中国交建（核心受益基建REITs推广，PE8.3X）、中国铁建（PE4.1X）、中国电建（PE11X）等；2）高成长地方国企山东路桥（PE6.0X）、四川路桥（PE7.1X）；3）基建设计龙头华设集团（PE8X）、苏交科（PE18X）。此外，在前期疫情冲击下，部分高成长优质龙头估值已极具吸引力，重点推荐营收业绩持续快速扩张的建筑支护设备龙头华铁应急（PE15X）、微电网龙头安科瑞（PE17X）、配电网EPCO龙头苏文电能（PE14X）、以及供热节能改造龙头瑞纳智能（PE15X）。 行业周度行情回顾 上周28个A股申万一级行业中，涨跌幅前三的分别为建筑装饰（4.09%），电气设备（2.37%），建筑材料（1.06%）；涨跌幅后三的分别为纺织服装（-9.90%），农林牧渔（-7.08%），轻工制造（-5.72%）。建筑板块上涨4.09%，周涨幅排在申万一级行业指数第1名，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为5.39%/4.02%/3.11%。 分子板块看，涨跌幅前三分别为地方国企（11.24%），建筑央企（8.10%），设计咨询（3.53%）；涨跌幅后三分别为装饰（-6.97%），园林PPP（-4.56%），建筑智能（-3.82%）。 个股方面，涨幅前三的分别为建艺集团（26.53%），山东路桥（22.95%），安徽建工（20.31%）；跌幅前三的分别为*ST美尚（-22.94%），奇信股份（-22.49%），美芝股份（-19.20%）。 图表1：建筑装饰行业行情及整体估值情况 图表2：建筑行业子板块周度涨跌幅 图表3：周度个股涨跌幅前五 行业动态分析 中央定调“全面加强基建”，基建上升至战略新高度，政策加力空间打开。上周中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系，对保障国家安全，畅通国内大循环，促进国内国际双循环，扩大内需，推动高质量发展，都具备重大意义。4月29日政治局会议再提：“发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。”从中央近期表述上看，当前已对基础设施建设战略定位做出重要调整，从“托底经济的工具”上升至国家发展与国家安全的新高度，基建短期及中长期发展空间进一步打开。当前我国经济面临需求收缩、供给不足、预期转弱的“三重压力”，近期疫情扩散又形成进一步冲击，经济下行压力增大。面对目前形势，政治局会议提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标。要加快落实已经确定的政策，要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度。”可以看出中央稳增长决心坚决，预计在重要会议定调“全面