中宠股份发布2021年年报和2022年一季报,全年实现营业收入28.82亿元,同比增长29.06%,实现归母净利润1.16亿元,同比下滑14.29%;2022Q1实现营业收入7.93亿元,同比增长41.58%,实现归母净利润0.23亿元,同比增长10.73%。公司海外收入维持29.58%的高增速,得益于美国宠物消费市场的持续扩容;国内市场收入达到6.9亿元,同比增长23.97%。单四季度营业收入增长提速,同比增长41.92%。2021年人民币升值幅度较大,拖累公司整体盈利能力,公司毛利率相比2020年下降4.47个百分点。公司整体经营维持稳健,截止2021年末,公司经营活动净现金流为2.13亿元,相比去年同期大幅改善。近期人民币出现贬值,公司出口业务盈利能力有望逐步改善。公司拟发行可转债募资7.69亿元用于投资年产6万吨高品质宠物干粮项目、年产4万吨新型宠物湿粮项目、年产2000吨冻干宠物食品项目、平面仓库智能立体化改造项目以及补充流动资金。公司看好国内宠物行业市场规模的持续扩张带来的行业红利,以及公司自身业务和现金流的稳健增长,看好公司在国内市场持续渠道优势和品牌建设,自有品牌具备长期发展潜力。预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56、2.18和2.98亿元,EPS为0.53、0.74和1.01元,PE为38、27和20倍,维持“强烈推荐”评级。