一季度业绩历史新高，新材料项目加速推进

事件1:公司公布2022年一季报，2022Q1实现营收81.15亿元，同比+62.20%，归母净利润24.29亿元，同比+54.13%，一季度业绩符合市场预期。事件2:公司拟投资30.78亿元建设8万吨尼龙66项目，达产后预计可实现年均营收33.56亿元，利润5.34亿元。拟投资10.31亿元建设高端溶剂项目（30万吨DMC，30万吨EMC、5万吨DEC），达产后预计可实现年均营收45.45亿元，利润7.01亿元。 单季度盈利创历史新高，公司一季度业绩大幅增长。公司2022Q1销售毛利率39.04%，同比减少1.23个百分点，净利率29.93%，同比减少1.57个百分点，主要是公司醋酸、丁辛醇等部分产品价格下跌，动力煤、纯苯等原料价格同比上涨，以及研发费用投入增加所致；经营现金流净额23.02亿元，同比+115.54%，在建工程11.69亿元，同比-56.17%，主要是公司己二酸品质提升项目及酰胺项目预转资所致；2022年一季度，公司尿素、DMF、己二酸等产品同比仍大幅增长，成本端动力煤价格环比下降约20%，同时碳酸二甲酯增产提质系列技改项目、己内酰胺及配套装置等建成投产，公司2022年一季度业绩创历史新高，一季度业绩符合市场预期。 荆州基地稳步推进，绿色新能源材料项目不断丰富下游产品线。公司着力打造荆州第二生产基地，其中一期项目总投资115.28亿元，目前已经进入全面建设阶段，预计2023年底投产。此外公司将进一步投资50亿元建设绿色新能源材料项目，建设内容包括10万吨/年NMP装置、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBAT等及配套设施；10万吨醋酐及配套设施等，进一步丰富荆州基地产业链。 德州基地继续降本增效，产业链向高附加值产品延伸。公司德州基地煤化工成本优势明显，推进等容量替代建设3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目，继续降本增效。同时沿着产业链不断纵向延伸，向下游需求增速更快、附加值更高、市场空间更广阔的新材料领域发展，目前公司已经布局的新材料方向包括20万吨尼龙6切片、年产8万吨尼龙66高端新材料项目、PBAT可降解塑料项目、以及DMC、EMC等高端溶剂项目，未来两三年项目的集中投产将显著增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为76.01、83.10亿元、100.49亿元，EPS分别为3.60、3.93、4.76元，对应PE为9.2、 8.4、6.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅上涨、宏观经济下行、新材料项目建设进度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）