锌05月报：能源扰动持续，需求仍然向好

本报告主要关注锌的市场走势和影响因素。在4月份，沪锌呈现单边上行的走势，最高涨幅8.44%，但受疫情的影响，总需求出现崩溃，导致工业品价格齐跌，沪锌在月底出现大幅下跌的行情。产业端的逻辑在于成本提供支撑、库存提供向上的弹性、内外价差导致国内供应受限。需求方面，国内强预期弱现实，政府保经济增长的决心强烈，多次提及大搞基建，政策预期较好，但是当下由于受疫情影响，中游开工率表现较差，节前备货氛围表现一般。进入五月份，沪锌的交易核心逻辑预计仍然在成本、库存和需求预期的博弈层面，几重力量反复博弈，下文从多个“分力”的“角逐”看后期“合力”该往哪个方向流动。报告认为，成本抑制供应，支撑价格强势；LME低库存，价格易涨难跌；国内需求强预期弱现实，容易受宏观氛围影响；宏观内外分化，外弱内强。