供给扰动加大铜锡价格持续突破，宏观支持延续工业金属需求向好

2024年04月22日 有色金属 供给扰动加大铜锡价格持续突破，宏观支持延续工业金属需求向好 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：国内宏观支持政策延续，海外经济增长预期上调 国内来看，一季度GDP同比+5.3%，环比+1.6%，3月工业增加值同比实际+4.5%。发改委表示2024年将发行1万亿元超长期特别国债，后几年连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域的安全能力建设，宏观需求前景向好。海外来看，IMF上调今年全球经济增长预期至3.2%，较1月预测值高0.1pct。美联储官员发言偏鹰，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。英美对俄罗斯铜铝等金属在LME交易所的交易做出制裁限制，伊以冲突激发市场避险情绪。总的来说，国内宏观政策支持延续，海外经济增长预期上移利好需求，工业金属需求前景向好，继续看好铜铝板块。锡价在供给约束下亦有望表现强势。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：智利铜矿产量环比预计下降，铜价大幅上涨 本周LME铜收报9875美元/吨，较上周上涨4.97%，沪铜收报79370元/吨，较上周上涨3.20%。据SMM，供给端，据路透，5月巴拿马总统大选后第一量子收回Cobre铜矿特许使用权前景暗淡。智利矿业部长表示4月产量可能会下降，因Tomic事故停产延续，Chuquicamata地下矿山周一开始为期15天的计划检修。截至4月19日当周，进口铜TC均价下滑至4.23美元/吨。需求端，一季度GDP同比+5.3%，宏观需求前景向好。本周线缆企业开工率77.27%，环比+8.43pct，下游光伏、民用工程等需求在季节性提振下回升，铜管在空调需求带动下订单情况较好。库存端，截至4月18日，国内社会库存40.35万吨环比上周-0.17万吨。铜LME库存本周12.21万吨，较上周-1.85%。铜矿端供给硬约束持续，冶炼端迎来检修季面临减量，看好铜价中枢上移。 铝：英美限制俄铝交易，LME铝价走强 本周LME铝收报2661美元/吨，较上周上涨7.34%，沪铝收报20350元/吨，较上周下跌1.86%。供应端，据SMM，河南和山西地区铝土矿停产延续，现货供应趋于紧张。电解铝产能以增加为主，云南省内首批电解铝复产基本完成，预计国内总产能约4235万吨。美英宣布对俄罗斯铝等金属实施新的交易限制。需求端，终端下单意愿略显不足，主要因观望情绪较重。但在旺季期间，下游加工的刚需支撑较强。美国总统拜登表示将考虑对对来自中国的钢铁和铝产品的现有进口关税提高两倍，但考虑到铝材出口美国的占比较小预计影响有限。库存 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% 2023-042023-082023-122024-04 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 9.4 8.4 3M 16.2 24.5 12M 10.5 -3.7 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告锌矿生产扰动不断，低TC下 2024-04-19 关注锌供应逻辑演绎金价创历史新高，国内社融 2024-04-15 存量同比增长中美制造业共振回暖利好工 2024-04-07 业金属，金价再创新高凸显长期配置价值美联储降息预期延续，铜短 2024-03-24 期震荡不改中长期向上趋势资源为王：全球锂矿23年四 2024-03-14 季报更新 端，截至4月18日，国内铝锭社会库存84.4万吨，环比-1万吨，铝棒社会库存25.67万吨，环比+0.27万吨略有回升。旺季下游需求较强，铝价有望维持强势。 锡：佤邦矿端扰动延续，锡价大幅上涨 本周LME锡收报35925美元/吨，较上周上涨12.53%，沪锡收报27.26万元/吨，较上周上涨7.13%。供应端，据SMM，近期佤邦工业矿产管理局发布通知，强调曼相地区各矿区需要严格遵循停工停产相关文件规定，海外矿端扰动持续。本周云南和江西地区冶炼企业开工率63.04%，环比下降0.83pct，大部分冶炼企业维持正常生产，但云南个旧地区环保检查预期延后，扰动仍存。需求端，下游企业以刚需采购为主，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，本周LME锡库存0.42万吨，环比上升2.43%；国内锡锭社会库存16122吨， 环比去库7吨。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：供给端扰动较多，锌价震荡 本周LME锌收报2851美元/吨，较上周上涨1.73%，沪锌收报22740 元/吨，较上周下跌1.32%。据SMM，供应端，哈萨克斯坦2024年1- 3月精炼锌产量下滑9.6%，前期嘉能可旗下矿山因洪水暂停生产，仍在对供给端形成扰动。3月国内精炼锌产量为52.55万吨,同比下降5.61%。需求端，镀锌板块大型企业开工较好，但中小型企业存在不同程度的减停产。压铸新板块广东和宁波地区生产积极性偏弱，订单表现偏弱。库存端，本周海外LME库存25.62万吨，同比-0.88%。SMM统计七地锌锭库存21.77万吨，环比上周下降0.05万吨。 能源金属：新能源车渗透率突破50%，需求仍具成长空间 据工信部数据，测算显示1-2月全国锂电池总产量超过117GWh，同比增长15%。1-2月储能型锂电池产量超过17GWh。新能源汽车用动力型锂电池装车量约50GWh。据国新办新闻发布会，一季度新车销量672万辆，同比增长10.6%，其中新能源汽车同比增长31.8%。据乘联会数据，4月1-14日期间，新能源汽车零售占比约50.39%，新能源汽车批发占比约50.19%。这批发、零售渗透率双双突破50%。新能源汽车产销量维持快速成长，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：下游提前备货提振需求，锂价震荡 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为11.14万元/吨和10.04万元/吨，较上周环比依次变动-1.2%、+0.0%。供应端，据SMM，锂辉石因海外矿商现金流情况较好，价格未跟随锂盐走弱较为稳定。云母矿企及贸易商挺价意愿减弱，价格趋稳。智利进口碳酸锂陆续到港缓解现货紧张程度，锂盐企业检修后产量增加。需求端，五一假期前夕下游正极企业等提前备货，下游需求较强。氢氧化锂高镍端需求稳定增长。碳 酸锂现货短期内较为紧俏，预计维持震荡。 镍：二季度供给有望改善，镍价震荡 本周电解镍、硫酸镍价格分别为14.06万元/吨、3.03万元/吨，较上周环比依次变动+1.6%、-0.2%。供应端，据SMM，印尼假期结束后RKAB未有新的配额发放，菲律宾进行新一轮镍矿招标，二季度镍矿供应有望改善。需求端，不锈钢价格有所反弹，4月高排产延续提振原料采购需求。部分前驱体企业开始对4月下旬及5月的原料采购，但硫酸镍供需紧张格局逐步缓解。 钴：需求不佳，钴价震荡偏弱 本周电解钴价格为22.40万元/吨，硫酸钴价格为3.16万元/吨，较上周环比分别变动-0.9%、-0.6%。据SMM，供应端，目前电解钴开工率及产量维持稳定。需求端，下游采买意愿偏弱，下游采购压价意愿较为明显，整体成交氛围冷清。部分企业在库存压力下，硫酸钴存在降价成交的情况。下游需求偏弱，钴价预计维持震荡偏弱。 稀土：下游消费需求支撑，稀土价格震荡偏强 本周稀土价格震荡偏强。据中钨在线，供给端，上游生产成本支撑较强，因国内稀土指标控制，及海外矿端增量有限，持货商惜售挺价意识及信心较强。需求端随着近期稀土价格走强下游用户畏高情绪加重，但下游新能源汽车、风电等行业需求增长延续，未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望企稳。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：地缘冲突激发避险情绪，金价强势表现延续 本周COMEX黄金周五收盘价2406.7美元/盎司，较上周上涨1.97%，COMEX白银周五收盘价28.745美元/盎司，较上周上涨2.77%。据央视报道，一名美国官员证实以色列导弹击中了伊朗境内的一处地点，有以色列安全官员证实，以色列对伊朗发动了袭击，伊以冲突发酵激发市场避险情绪。本周美联储官员发言偏鹰，鲍威尔表示通胀方面缺乏进一步进展，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心。美联储褐皮书显示2月下旬以来美国经济略有扩张，调查对象对经 济前景持谨慎乐观态度。本周美元指数和10年期美债利率高位震荡，贵金属强势表现延续。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：国内宏观支持政策延续，海外经济增长预期上调7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：智利铜矿产量环比预计下降，铜价大幅上涨8 2.1.3.铝：英美限制俄铝交易，LME铝价走强9 2.2.能源金属：新能源车渗透率突破50%，需求仍具成长空间10 2.2.1.锂：下游提前备货提振需求，锂价震荡10 2.2.2.镍：二季度供给有望改善，镍价震荡11 2.2.3.钴：需求不佳，钴价震荡偏弱12 2.3.稀土：下游消费需求支撑，稀土价格震荡偏强12 2.4.贵金属：地缘冲突激发避险情绪，金价强势表现延续14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度